宗申动力

宗申动力:打造动力系统龙头 布局通用航空与大型农机等新产业

宗申动力 001696

研究机构：平安证券 分析师：余兵

投资要点

平安观点:

打造动力系统龙头,布局新产业与战略转型升级。公司是国内摩托车与通用动力领域的龙头企业,2016年一季度,营业收入为11.2亿元,同比增长8.0%;净利润为0.9亿元,同比下降2.2%;由于无人机动力等新业务尚处于培育期,短期业绩仍有压力。公司将坚持外延式发展战略,积极向通用航空、金融服务等产业转型发展,构建“产融网”一体化的战略发展布局。

摩托车与通用动力两大传统主业平稳发展。近年来,国内摩托车行业年产销量高位回落,公司摩托车发动机销量好于行业增速;通用动力的下游市场需求较为平稳。此外,公司拟进入电动动力、园林机器人等新兴市场领域。

通用航空、大型农机装备等新产业发展空间较大:(1)公司无人机发动机试飞成功,进军通航产业链。公司TD0航空发动机去年已在彩虹无人机整机成功试飞,今年预计将有望实现销售,开启无人发动机产业化进程。(2)受托经营重庆宗申戈梅利,培育大型农机装备业务。宗申戈梅利主要生产大型高端玉米收获机等高端农业机械,预计今年下半年首批产品将投放市场并实现销售。

建立产融网运营平台,向综合服务型企业转型升级。公司将打造“产业+金融+网络”的产融网一体化运营模式和多元化金融平台,并进入汽车售后服务市场,培育新的利润增长点。

盈利预测与投资建议:预计2016~2018年营业收入分别为45.4亿元、48.2亿元、52.9亿元,EPS分别为0.31元、0.36元、0.45元,对应市盈率为34.7、29.9、24.4倍。公司传统动力系统业务保持行业龙头地位与平稳发展,通用航空等新业务发展空间较大,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示:摩托车与通用动力等传统业务市场需求下滑,通用航空等新业务进展低于预期,行业竞争激化等。

隆鑫通用

隆鑫通用:中报业绩预计同比增长22% 未来受益农业无人机 微型电动车等

隆鑫通用 603766

研究机构：银河证券 分析师：王华君

投资要点:

1.事件。

公司发布2016年半年度业绩快报,1-6月实现营业收入38.81亿元,同比增长22.94%,其中出口销售收入17.79亿元,占总营业收入比重为45.85%;实现归属母公司净利润4.27亿元,同比增长22.16%。

2.我们的分析与判断。

(一)广州威能及山东丽驰并表促业绩快速增长。

根据公告,2016年1-6月份,广州威能实现销售收入3.2亿元;山东丽驰实现微型电动车销售2.22万辆,同比增长51%,实现销售收入4.2亿元;发动机业务实现营业收入11.2亿元,同比降低5.9%;摩托车业务实现营业收入16.3亿元,同比基本持平;小型家用发电机组业务实现营业收入2.98亿元,同比增长12.3%;轻量化汽车发动机关键零部件加工业务实现收入0.7亿元,同比增长57.6%。

业绩方面,广州威能实现净利润2,707万元,山东丽驰实现净利润3,344万元,两者增加归属母公司净利润3,735.85万元;发动机业务、摩托车、小型家用发电机组业务和轻量化汽车发动机关键零部件加工业务等实现毛利额74,859.8万元,同比增长15%。

公司重点培育和打造“无人机+农业信息化、微型电动车、智能电源”三大主线新业务,我们认为未来将受益于农业植保无人机批量生产应用、微型电动车政策放开等,并将助力公司未来业绩持续稳定增长。

(二)植保无人机将批量生产、大田作业示范推广。

2015年,公司无人机项目建设共投入资金1638.7万元。公司无人植保机将在2016年完成新一轮样机的系统及关键零部件性能测试和可靠性试验,完成大田作业模式下的精准航迹的测试和验证工作,完成在哈尔滨双城区进行无人机大田作业模式的验证和推广工作,实现XV-2产品的小批生产和批量生产;构建大田植保作业服务的运营模式公司此前公告农用植保无人直升机整机农药喷洒完成验证,为公司无人机今年进行批量生产和在北方开展无人机植保大田作业示范推广工作打下坚实的基础。

公司与哈尔滨市双城区已经签署战略合作框架协议。根据协议,双城区选定隆鑫通用作为在其辖区内380万亩大田农作物的无人机航化作业战略合作伙伴。以水稻为例,每季需在秧期、生长期、抽穗期前共喷洒3次农药,而东北地区因气候原因一般一年能种1季水稻,考虑到授粉、病虫害检测等其他作业需求,我们假设平均每年需进行4次作业,按此计算,双城区每年共需进行1,520万亩的喷洒作业;若以每亩作业收入10元计算,则每年公司在双城区农业大田作业收入规模为1.52亿元。

与同类企业相比,公司在双城区作业规模大,营收预期高,有利于发挥公司无人植保直升机续航时间长、负载大的优势。以德奥通航投资的无锡汉和为例,无锡汉和2014年实现销售收入392.73万元,净利润-171.33万元;2015年实现销售收入950.28万元,净利润-170.44万元(未审计)。农业植保无人机行业目前刚刚起步,未来市场潜力很大。