有多位人士对本报记者透露，在酒行业增长黄金期，山东一些大型酒厂进行了扩张，而扩张的资金来源多数是银行贷款，而这部分压力或称为压倒它们的最后一根稻草。

事实上，自2012年至今，白酒行业的调整仍在继续，酒企赖以生存的“三公消费”几乎被阻断(山东省出台公务接待禁止喝白酒的禁酒令)，在当前环境下，白酒消费放缓是不争的事实，加上其他酒厂的挤压，酒企的生存环境变得恶劣。

对于区域酒企来说，能活下去成为它们最迫切的愿望。而为了生存，酒企在营销上更是最足了功课。

在上述业内人士看来，当前的白酒竞争比较残酷，为了活下来，酒企间的竞争处于恶性竞争和无序竞争状态。

地方酒企在为生存而战，而一线名酒则表现出量价齐升。在田卓鹏看来，在全国经济没有向好的背景下，酒行业难言整体回暖。“目前来看，一线名酒茅台五粮液等确实在回暖，但多数酒企处在徘徊阶段，地方酒企则面临倒闭。”

贵州茅台贵州茅台:上调业绩及估值 提高目标价至345元

贵州茅台 600519

研究机构：中信建投证券 分析师：黄付生

简评

1、量价齐升,茅台重回牛途

尽管6月初茅台官方对其涨价传闻予以否认,但同时也表示尊重市场配置资源的决定性作用,不会干预市场价格。目前多个市场的飞天茅台的一批价已由850元涨至860元及以上,团购价也涨至880元。茅台一批价的自发上涨反应的是市场的供不应求,今年上半年,茅台的发货量已超过全年配额的一半,部分经销商甚至在用三季度的配额进货。下半年中秋等节庆日的来临预计将会使供需矛盾更加紧张,茅台价格有望进一步上涨。截至2016Q1,公司营收同比增长16.91%,预收款项同比增长206.11%,经销商打款热情高涨,茅台全年实现量价齐升是大概率事件。

2、白酒行情三部曲,茅台股价破300拉开下半场序幕

自行业调整以来,白酒的行情已走完两个阶段:第一阶段是2014年部分酒企率先实现增长,到2015年仅剩3家白酒公司的业绩下滑,此前亏损的酒企也全部扭亏为盈。第二阶段是今年一季度,多家酒企的营收和净利润实现加速增长,业绩下滑的酒企仅剩两家,同时多家酒企纷纷提价,行业由弱复苏开始向强复苏过渡。我们认为,白酒上半场行情已经结束,下半场(三季度)行情将伴随中报业绩兑现和茅台价格的上涨迎来此轮白酒牛市的最高潮,茅台股价突破300元仅是下半场行情的开端。

3、上调茅台估值到25倍P/E

2009年茅台的P/E一度突破40倍,2012年开始茅台的P/E震荡下行,主要是三方面原因:一是公司业绩持续释放,二是2012.07-2014.01公司股价一路下行,三是受行业调整以及反腐影响,市场给予的估值也相应下调。在2013年末至2014年初,茅台P/E一度低至9倍左右。

茅台作为一个现金流稳定且有增长的消费品龙头,20倍的估值是完全合理的,从历史来看,茅台的P/E多数时间也围绕20倍的中枢波动。

去年茅台率先企稳复苏,PE也上升至突破20倍。今年茅台有望实现量价齐升,尤其是中秋国庆时一批价和终端价的上涨,将成为股价持续上涨的催化剂,这种乐观预期将持续到9月底。

基于公司稳定增长预测,以及市场对白酒板块的青睐,整个白酒板块的估值都得到了提升,溢价率提高。我们将龙头公司茅台今年的估值上调到可接受的合理上限即25倍,同时将2016-2018年茅台的EPS适当上调至13.80、15.87、17.65元,对应今年的目标价是345元。

泸州老窖

泸州老窖:国窖1573价格稳步上涨 全年有望实现量价齐升

泸州老窖 000568

研究机构：中信建投证券 分析师：黄付生

事件

6月30日,国窖1573专营公司成都子公司泸州久泰酒类销售有限公司向成都经销商发布国窖1573价格令:要求52度国窖1573经典装二级批发价格不低于640元/瓶,消费者成交价建议不低于680元/瓶;此次价格调整从6月30日开始执行。

简评

1、国窖1573销售大幅增长,为涨价奠定市场基础

2012年行业进入调整期后,国窖1573由于坚持“挺价”过头,导致渠道库存挤压严重,动销停滞。2014年7月,国窖1573顺应市场形势进行了较大幅度的价格调整,同时公司采取措施积极帮助经销商消化库存,去年成效开始显现。2015年公司高档酒(国窖1573及其以上产品)营收大增71.62%,在公司主营收和毛利中的占比均有所提升。今年1-5月国窖1573动销已实现同比翻倍式增长,充分说明国窖1573动销势头旺盛

2、国窖1573涨价大势所趋,下半年预计将呈现量价齐升

从6月16日开始,国窖1573经典装就已全面停货酝酿涨价。此次成都市场率先提价,其他地区预计很快也将跟随上调价格。今年以来,相对于之前多家知名白酒企业提价,国窖1573此次提价在时间上略显滞后,这说明此次提价是公司在经历2013年错误的逆势提价后深思熟虑的决策,而非轻易跟风,也彰显了公司的信心。另一方面,鉴于普五从609元一路涨至679元,茅台终端价也已上扬,国窖1573作为高端酒领域的季军,跟随茅五提价也在意料之中。此前1573在成都的二批价不足600元,此次上调至不低于640元,涨幅约7%。我们认为在1573动销持续旺盛的基础上,此次1573成都二批价的涨幅是可以被市场接受的。此外,6月末泸州老窖发布公告,将对国窖1573年份酒实施年份定价,将有助于提升1573系列的价格高度和品牌高度。随着下半年节庆日的陆续来临,1573预计将呈现量价齐升的增长势头。

3、大单品战略成效显著,上半年三大产品线均实现高增长

公司新一届管理层自去年上任以来,实施“三大品牌线、五大超级单品”的产品战略效果显著。今年上半年,除1573销售高增长外,特曲创下销售额历史新高,全年销售额有望达到21亿元;窖龄酒公司也实现了上市以来最高的同比增长。

盈利预测与估值。

公司公布2016年主要经营计划为:收入80.17亿元增长16.19%,净利润18.07亿元增长16.51%,主要是考虑到今年市场一线费用的大幅度投入。中高档酒占比提升,以及1573提价将有助于提升公司毛利率;我们预计毛利率的提升可以覆盖费用率的上升。预测公司16~18年收入增速为16.85%、18.93%、20.98%,利润增速为19.12%、19.05%、20.02%,EPS为1.25、1.49、1.79,给予28倍PE、目标价35,增持评级。