牧原股份

牧原股份:生猪出栏量持续增长

牧原股份 002714

研究机构：长江证券 分析师：陈佳

报告要点

事件描述

牧原股份公布2016年7月份生猪销售数据。

事件评论

公司7月份销售生猪31.7万头,同比增长135%,环比增长17%。销售均价18.2元/公斤,同比增长6.37%,环比下跌7.71%。销售收入5.74亿元,同比增长157%,环比下跌2.88%。2016年1-7月份公司合计生猪销量为146.9万头,同比增长48.8%。

公司7月生猪出栏量较大幅度增长,但受猪价下跌影响,销售收入小幅下降。公司7月份生猪出栏量进一步增长,但受洪涝灾害造成生猪抛售增多以及仔猪补栏意愿不强影响,7月份猪价呈持续下滑趋势,22省市生猪均价18.65元/千克,环比下降9.25%,仔猪均价55.91元/千克,环比下降13.6%,整体上公司生猪销售均价下滑7.71%。7月份公司生猪头均收入2181元,环比下滑20.44%,除猪价下跌外,出栏均重下降也是头均收入下降重要原因。7月份公司生猪出栏均重为99.5千克,较6月下降11.1千克,预计肥猪销售占比有较大幅度下降。

看好公司未来发展,主要基于:1、在环保政策趋严及养殖户补栏情绪谨慎的背景下,预计后期能繁母猪存栏将持续低位徘徊甚至低于预期,猪价至少看涨至明年二季度,猪价高点和高位时间或超预期,整体上预计2016年生猪均价为18.5元/公斤;2、公司规模一体化养殖模式下具有较好的成本控制优势,且玉米等主粮价格的下跌使得未来公司养殖成本进一步降低;3、公司资金充足、环保设施体系完善,且拥有足够的土地储备,确保公司未来能够实现养殖规模的快速扩张,长期来看且随着公司钟祥、曹县、唐河、扶沟等养殖场的逐步投产以及定增新建200万头生猪养殖项目的开展,公司出栏量或继续保持高增长态势,整体预计公司2017和2018年生猪出栏量达450和650万头。4、公司大股东及员工持股计划全额包揽定增,充分展现了对于未来发展的信心,且公司上下利益得到绑定,经营活力进一步释放。

看好公司在猪价景气时期盈利能力,预计公司16、17年EPS(考虑定增摊薄)分别为1.74元和2.0元。给予公司“买入”评级。

风险提示:猪价下跌风险,洪涝灾害风险。

正邦科技

正邦科技:出栏量环比大增 受猪价下跌影响收入微跌

正邦科技 002157

研究机构：长江证券 分析师：陈佳

报告要点。

事件描述。

正邦科技公布7月生猪销售数据。

事件评论。

公司2016年7月销售生猪21.26万头,环比增长28.7%,销售收入2.91亿元,环比下降2.67%。2016年1-7月,公司累计出栏生猪148.87万头,累计销售收入22.56万头。

7月生猪销量增加,但受猪价下跌影响,销售收入环比小幅下滑。在6月份生猪出栏环比较大幅度下降后,本月公司根据经营计划,增加了生猪出栏数量,销量环比增长了28.7%。但受洪涝灾害造成生猪抛售增多以及仔猪补栏意愿不强影响,7月份仔猪和生猪价格均有一定程度下跌,22省市仔猪均价55.91元/千克,环比下降13.6%,生猪均价20.55元/千克,环比下降9.25%。7月生猪头均收入1369元,相对6月下降24.4%,除受猪价下跌影响外,预计7月肥猪销量占比亦有所下降。整体来看上下半年生猪需求会好于上半年,针对冬季腌腊需求三季度仔猪补栏会增加,并且随着新建项目的陆续投产,预计下半年公司生猪销量会超过上半年,全年生猪销量或达到230万头。

看好公司未来发展,主要基于:1、在环保政策趋严及养殖户补栏情绪谨慎的背景下,预计后期能繁母猪存栏将持续低位徘徊甚至低于预期,猪价至少看涨至明年二季度,猪价高点和高位时间或超预期,整体上预计2016年生猪均价为18.5元/公斤,高点或突破24元/公斤;2、公司生猪销量有望大幅扩张。公司3月份发布定增预案拟投入10.7亿发展生猪养殖项目,项目投产后,预计公司年出栏生猪增加54.8万头,仔猪增加30万头,整体生猪产能达到400万头;3、猪价持续景气带动饲料和兽药销售回暖。猪价持续高位下养殖户饲料消费意愿增强,景气行情从产业链下游向上游传递,上半年主要饲料企业销量均有明显增长,预计2016年公司饲料销量明显回升。

给予“买入”评级。考虑定增后股本的摊薄,预计公司2016,2017年EPS分别为1.62元和1.72元。给予公司“买入”评级。

风险提示:猪价上涨不达预期;饲料销量增长不达预期。