投资要点：

公司本次定增包括智慧工厂制造平台、智能终端渠道整合服务平台和智能终端大部件整合扩产三个项目。智慧工厂制造平台项目，目标是形成智慧工厂整体解决方案的生产及技术能力；智能终端渠道整合服务平台项目，目标是形成对智能终端渠道厂商业务、管理、金融等方面全方位的服务及管理平台；智能终端大部件整合扩产项目，目标是形成覆盖全尺寸智能终端结极、触控和显示模组等主要结极件的规模化生产能力。本次定增，包括董事长在内的公司管理层认购，显示出公司管理层对公司和项目前景的十足信心。

智能制造是公司布局的重点板块之一。当今世界，发达国家正大力推进新一轮工业变革以占领未来制造业最高点，最具代表性的是德国的工业4.0计划。智能制造作为工业4.0的核心极成部分，是将物联网和服务应用到制造业的各个环节，实现端到端的数字化集成，最终表现为智慧工厂。智能制造有利于从根本上改善包括制造、工程、材料使用、供应链和生命周期管理的工业过程，无论是德国的“工业4.0”、美国的“先进制造业国家戓略计划”还是英国的“高价值制造计划”都是如此。我们认为，我国制造行业目前亟需升级，其由大到强的发展过程不智能制造新工业革命形成历叱性交汇，为智能制造带来广阔的发展空间和时代性机遇，智能制造产业在我国具备巨大发展空间。

智能制造不仅要“仰望星空”，更在于“脚踏实地”。公司全资子公司富强科技紧随国际一线A 客户，深度融入其全球智能制造产业链，兼具优质盈利能力不高端技术壁垒；依托A 客户全球智能制造领先布局，倾力打造“数据化+网络化+适时化”智造平台，主动切入机器视觉领域，以势不可挡之势从工业3.5 迈向工业4.0；公司在夯实智能电子领域核心实力的同时，应用领域向汽车/工控等各高端子行业拓展，业务极具延展性。我们认为，本次定增中的智慧工厂制造平台项目，有望为公司重点布局的智能制造板块提供强大资金支撑。

公司在打造智能制造板块的同时，积极布局高端材料板块，已经逐步形成传统制造、智能制造和锂离子电池隔膜三大板块并驾齐驱的产业格局。控股子公司苏州捷力具备明显高分子配方层级的优势，技术比肩日企，主打高端产品，现阶段拥有ATL/LG/比亚迪等一线客户，并积极拓展松下等核心客户，建立起行业内较高壁垒。我们认为，公司发力锂电池膜，适逢动力和储能等旺盛市场推动下的大陆湿法隔膜国产替代关键期，在动力/储能锂电池旺盛需求驱动下，预计利润将伴随产能提升持续增厚；同时，捷力公司凭借化工制膜优势技术，正积极研发新型高分子薄膜材料产品，不排除未来拓展多类薄膜产品、启动业务纵深布局的可能性。

给予”强烈推荐“评级。考虑非公开发行预案，进行全面摊薄预估，16-18年净利润预计8.1/12.5/17.5 亿元，EPS 0.22/0.34/0.48 元，同比增速204%/55%/40%。在我国大力发展智能制造以及国内外智造装备需求渐强的大趋势下，智能制造产业将在“十三五”规划期间得到重点发展和落实；在消费+动力+储能三大领域对锂电日益旺盛需求推动下，预计公司锂电湿法制膜及涂布膜将在全产业链配套中得到丰厚利润，进口替代趋势明显。预计公司3~5 年内将迅速发展，成为国内名列前茅的智能制造+高端膜材料行业龙头公司，同时带动公司下属子产业板块协同化、集群化发展。给予17 年38 倍PE，第一目标价13.0 元，强烈推荐。

风险提示：智能制造行业应用发展速度不及预期，动力锂电产业链配套投资进程不达预期，以及公司创新业务放量不达预期的风险。

华英农业半年报点评：销量及管控水平提升助公司业绩大幅释放

事件描述

华英农业公布半年报。

事件评论

华英农业2016 年上半年营收10.5 亿元，同比增长13.6%，归属净利润6805 万元，同比增长224%，考虑定增后摊薄EPS0.11 元，扣非净利润2737 万元，同比增长97%；其中单二季度营收6.64 亿元，同比增长45.2%，环增70.1%，归属净利润5818 万元，同比增长670.9%，环增489.7%，EPS0.09 元，扣非后净利润2021 万元，同比增长1082%，环比增长182%。此外公司预计1-9 月份9000-12000 万元，同比增长281%-374%。单3 季净利2195-5195 万元。

除去政府补贴，三项费用的大幅下降及销量的增长为公司上半年及单二季度扣非业绩增长的主要原因。虽然上半年鸭苗及毛鸭价格有所下滑，行业鸭苗均价2.18 元/羽，同降14%，毛鸭均价6.41 元/羽，同降16%。但公司经营管理的改善使得三项费用大幅下降，上半年公司三项费用仅7300 万，同降36%，其中单二季三项费用更是仅2632 万元，同降57%，环降44%，使得公司业务盈利得到释放。同时由于公司产能的投产，销量也出现较大增长，在鸭价下滑的背景下公司上半年营收同增14%，其中单二季营收同比增长达45%，使得业绩进一步增长。

看好公司未来发展，主要基于：1、供给收缩逻辑持续强化下鸡价上涨趋势确定，而从历史价格走势来看，由于替代效应鸭苗和鸡苗、毛鸭和毛鸡价格关联度较高，因此后期随着鸡价的持续景气鸭价有望重拾上涨。2、公司计划未来产能进一步扩张，预计2016 年鸭苗和肉鸭屠宰产能利用率会大幅提升，2016、2017 年公司鸭苗产量有望达到1.3和1.5 亿只，肉鸭屠宰量达到5000 万只和8000 万只。3、随着国企改革逐步推进，公司管理层后期或具备MBO 预期，内部管理或将持续改善，4、羽绒业务将是公司下一阶段主要增长点。羽绒业务通过新塘公司进行，主要以贸易方式开展业务，计划明年营收规模达20 亿，后年继续增长40%-50%，羽绒公司业绩承诺16-18 年分为6000、8500 和11000 万元，且很有可能超出预期。

给予“买入”评级。看好公司未来发展前景，考虑定增摊薄，预计2016、2017 年EPS 分别为0.40 元和0.78 元。给予“买入”评级。

风险提示：鸭价上涨不达预期；公司管理层收购进程不达预期。