三、带头限产保价和国储收储 第四季度业绩或将好转

10月13日,公司决定实施限产保价,生产量将较指标量减少10%左右。随后厦门钨业、五矿稀土、广晟有色等纷纷跟进。因几家稀土上市公司第三季度出现巨额亏损,企业减产保价的决心和实施值得期待。截止到23日,稀土钕铁硼的价格已经累计上涨8.93%。10月22日有媒体称25日国家稀土收储即将启动谈判,稀土价格或进一步走强。同时,作为收储对象,公司也将受益。另外,目前稀土的价格处于近五六年的底部,下跌空间已经十分有限

四、政策长期红利仍值得期待

稀土作为我国的战略资源,近年来受到国家的高度重视,不断出台政策打击稀土违法违规行为,推进稀土行业整合,国家财政对龙头企业资金支持。工信部要求2015年底前6家稀土大集团整合完成全国所有稀土矿山和冶炼分离企业。目前,整合已经基本完成。虽然稀土行业产能过剩的矛盾仍未根本解决,供大于求导致稀土产品价格继续低位弱势运行,行业发展处于低谷期。但随着行业整合的推进,六大稀土集团对价格的影响力逐渐加大,长期看稀土生产无序局面将逐渐破解。

五、盈利预测及评级

预计公司2015-2017年EPS分别为0.10元,0.10元和0.12元,上一交易日收盘股价对应PE分别为150X、150X和125X。本研究报告为首次覆盖,给予公司"持有"投资评级。

六、风险提示

1)稀土价格进一步下跌风险;2)国家稀土收储计划不及预期;3)国家财政支持资金的不确定性。

五矿稀土14年报点评:年报符合预期,关注集团资产注入进度

类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：李会坤

事件:

4月2日晚,公司发布2014年年度报告。报告期内,公司实现营业收入 7.02亿元,较去年19.9亿元下降了64.80%;归属上市公司股东的净利润为-5580万元,较去年2.55亿元下降了121.85%;2014年EPS 为-0.057元,比去年同期每股0.263元下降了121.67%。

点评:

业绩符合预期,业绩下滑源自销量和销售单价双重下滑。 营收和净利润同比下降明显的主要原因系本期稀土市场持续低迷,稀土产品整体销量及销售价格同比下降所致。2014年公司收入大幅下降了64.69%,毛利率仅为12.48%,较去年同期下降了12.85个百分点。本年内共生产稀土4021吨,仅销售1857吨,累计库存4139吨。同时稀土产品销售价格在2014年下半年下跌幅度较大,公司在三、四季度一次性计提了0.95亿的存货跌价,全年共计提了1.35亿的资产减值损失。

公司所获得的2015年第一批稀土冶炼指标未在年报中披露,预计增长20%。公司所获得的2015年第一批稀土冶炼指标未在年报中披露,继续予以密切关注。据已经披露的北方稀土和盛和资源的冶炼指标的情况来推测,公司将受益于政府主导的生产性指标向"5+1"大型稀土集团集中的方针,预计增长幅度在20%左右。

公司主要看点仍在于集团资产的注入预期。 2014年公司下属的赣县红金、定南大华、广州建丰共计拥有稀土冶炼指标约4700吨,五矿集团在上市公司之外还拥有3张稀土开采证、2080吨稀土开采指标和2115吨稀土冶炼指标。在国家政策的规范和支持下,五矿稀土集团作为"5+1"大型稀土集团之一,正积极推进行业内的整合重组。公司有望作为五矿稀土集团的稀土整合平台,拥有较强的集团资产注入预期。

稀土行业整合力度低于预期。 近两周稀土价格出现较大回落,符合我们之前对春节后稀土价格即将回落的判断。目前市场对于稀土行业的整顿有着较高预期,但具体整顿方式仍呈现难产的局面。我们会继续关注政策层面对于矿山和冶炼分离厂的兼并进程。在更为详尽的兼并方案出台之前,我们继续维持行业的中性评级。

给予公司"增持"评级。 考虑到公司2014年的稀土存货较多,我们相应调整了公司的盈利预测,预计公司15-17年净利润分别为2.11亿、7.74亿和9.4亿元,EPS 分别为0.21、0.79和0.96元,对应当前股价的市盈率为159倍、43倍和35倍。继续给予公司"增持"评级。

风险提示:稀土价格出现大幅度下跌;2015年所获得稀土冶炼指标低于预期。

包钢股份:成本无优势+需求低迷,1季度业绩同比由盈转亏

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛

成本无优势+需求低迷,1季度业绩同比由盈转亏:在2016年1季度钢价虽有反弹,可同比仍处于低位,全国钢价综合指数同比下跌17.15%,位于低位的产品销售价格致使营业收入同比下降24.23%,而在成本端,虽然原材料铁矿石同比下跌21.42%,跌幅大于钢价,但由于公司刚完成收购包钢集团相关资产不久,新增固定资产折旧以及新产线磨合阶段不良率较高,营业成本的同比跌幅反而小于营业收入,仅为2.91%,从而导致报告期内毛利率同比大幅减少24.89个百分点,毛利润同比减少15.51亿元,确立1季度业绩同比由盈转亏格局。不过,由于2016年1季度收到政府补助致使营业外收入同比增加3.60亿,存货跌价准备转回致使资产减值损失同比减少2.78亿,一定程度上缓和了1季度业绩的恶化程度,最终公司1季度实现归属于母公司所有者净利润-5.50亿元,同比增亏7.18亿元。

环比来看,无疑是受益于1季度的钢价反弹行情,毛利润环比上升幅度较大,同比增厚利润20.30亿,叠加资产减值损失环比节省约5.27亿,最终1季度业绩环比大幅好转,盈利环比上升14.31亿。

完成目标收购,期待转型后盈利释放:公司顺利完成收购集团公司选矿厂,尾矿库和白云鄂博矿产资源综合利用选铁相关资产,目前成为全球拥有轻稀土资源量最大的企业,未来将这些轻稀土资源的逐步开发利用,叠加公司降本措施力度的加大,公司的盈利能力也将得到一定程度提高。同时随着公司初步完成向资源型企业的转型,其在钢铁产品生产和矿产资源开发利用业务上双向发力,期待未来盈利全面释放。

预计公司2016、2017年的EPS分别为0.01元和0.03元,维持"买入"评级。