2016年1-6月公司实现营业收入13.2亿元,同比增长18.5%,归属上市公司股东净利润2.5亿元,同比增长29.5%,每股收益0.31元;单2季度实现营业收入8.76亿元,同比增长20.3%,归属上市公司股东净利润1.8亿元,同比增长33%,单季贡献每股收益0.23元。2016上半年,宏观经济仍存在下行压力,而房地产销售持续回暖、基建稳增长作用增强,公司主营产品PPR营收实现近20%的快速增长,PE类管材管件同样实现较快增速,且公司在华东、西部等地区的市场销售加快,最终录得近30%的业绩增幅。

毛利率上升3个百分点,期间费用率基本持平

报告期内公司综合毛利率45.7%,同比上升3个百分点;销售费率、管理费率和财务费率为15.05%、8.1%、-0.2%,分别同比变化0.13、0.2、-0.06个百分点,期间费率22.9%,同比上升0.3个百分点。单2季度公司营收同增20.26%;综合毛利率46.3%,同比上升3个百分点,环增1.8个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为14.2%、7%、-0.2%,分别同比变动-0.3、0.36和-0.1个百分点,期间费率20.9%,同比下降0.08个百分点。

PPR产品毛利率上升,华东、西部地区营收增速快

分产品,PPR管材管件、PE管材管件(包括HDPE等)、其他产品和其他业务销售收入同比分别变动19.46%、12%、22.46%和126%,收入占比分别为55.2%、28.2%、15.1%和1.5%,毛利率分别为58.9%、32.3%、26.1%和10%(较15年同期分别变动5.1、-0.13、1.7和7.2个百分点)。

分区域,华东、华北、西部、其他地区销售收入占比分别为53.4%、19.4%、10.65%和16.5%;华东、华北、西部地区销售收入分别增长20.2%、14.4%和35.46%,其他地区中,华中、华南地区销售收入增速较快,分别为23.16%和13.1%,东北地区和出口的销售收入增速较慢,分别为3.76%和1.06%。

盈利预测与投资建议

公司主营产品PPR优先受益于家装品牌消费升级,产品盈利能力继续提升,且西部等新兴地区营收快速增长,成长空间进一步打开;第二期股权激励、与TCL创投等设立股权投资基金亦为公司发展注入新动力。公司经营历史显示下半年营收与利润贡献近60%,预计房屋销售回暖与消费升级将带来需求持续增长,且成本端改善促进公司盈利能力提升。

我们上调对公司16-18年的盈利预测,预计净利润分别为6.3、7.7、9.2亿元,增速分别为30%、21.4%和19.7%,EPS0.81、0.99、1.18元(原预测净利润分别为6.1、7.4、8.7亿元,增速25.1%、21.9%、18%,EPS0.78、0.95、1.12元),目标价由19.5元上调至20.25元,对应16年25倍PE,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济下行需求下滑;原油价格上涨致原材料成本上升。