转型体育产业集团，构筑大体育产业生态圈。公司自确立“以体育服饰用品制造为基础，多种体育产业形态协调发展”的战略目标以来，积极推动在体育产业的布局，项目落地迅速：通过泉晟投资持有虎扑16.11%的股份， 并联合虎扑、景林资本成立体育产业基金“动域资本”，已投资多个“互联网+”概念的智能运动项目；通过贵人鸟（603555）香港入股西班牙足球经纪公司BOY；与大体协、中体协签署合作框架协议，布局校园体育赛事运营、校园体育经纪业务及校园体育互联网三大平台，进军校园体育产业等。近期拟非公开增发16.8 亿元建设体育云平台项目，“大体育产业生态圈”基础构架已初步形成。

投资建议：公司目前利润来源仍为运动鞋服用品，体育产业基金及子公司短期内不会对业绩产生较大贡献，但随着项目落地及体育政策的陆续放开，公司“大产业生态+多产品运营”的投资收益模式将得到较好体现。参考体育公司的估值，不考虑增发影响，我们维持评级为“买入-A”，目标价48.86元，对应市值300亿元。

风险提示：1、后续战略落实存不确定性；2、运动鞋服业绩低于预期；3、资源整合存在不确定性

奥瑞金（002701）：冬奥会成功申办将提升国内对冰雪运动的关注，以冰球运动切入体育产业链，维持买入

携手北美职业冰球联赛波士顿棕熊队共同推动冰球运动及青少年冰球培训在中国的发展。公司公告与美国DELAWARE NORTH COMPANIES，INC.BOSTON 公司签署关于与北美职业冰球联赛(NHL，由北美冰上曲棍球队伍组成的职业运动联盟，为全世界最高层级职业冰球比赛，为北美四大职业运动之一，现共有30支球队，24支位于美国，6支位于加拿大)波士顿棕熊队冰球合作项目合同。奥瑞金将成为棕熊队在中国的唯一市场推广合作伙伴，双方将共同致力于推动冰球运动及青少年冰球培训在中国的发展。包括但不限于：1)中国青少年球员赴美参加与棕熊队的比赛、夏令营、训练营；2)棕熊队派遣教练或球员赴中国举办夏令营和训练营，棕熊队球员和高管赴中国协助奥瑞金推动冰球运动在中国的发展，举行表演赛等。本次合作期限5年，奥瑞金将在合作期内共支出广告宣传费用合计207.1万美元，用于购买护栏广告、LED广告、棕熊队官网相关广告权益，及奥瑞金以及指定方的宣传，同时奥瑞金有权提前解除后两年的合同。

北京获得2022冬奥会举办权将促进国内对冰雪运动的关注，此次奥瑞金以冰球运动为切入点，不仅可与下游功能饮料客户产生协同，在广告宣传等方面形成盈利外，还推动国内体育产业发展，增进国内外体育运动交流。此次公司合作的棕熊队成立于1924年，是NHL 最早期的功勋队伍，也是NHL 商业策划和运作最为成功的冰球俱乐部之一，2014年福布斯球队价值排名第六，当前价值7.5亿美元。公司与棕熊队合作，将共同推动冰球运动在国内的发展，促进国内外冰球运动及青少年冰球培训交流。随着北京获得2022冬奥会举办权，国内对冰雪运动的关注将日益增加，加之国务院对推动体育产业和全民健身已上升到国家战略层面，公司与棕熊队的合作将形成推广、广告等收入，并与公司下游功能饮料客户产生协同；若合作模式推行顺利，未来公司还将以冰球运动作为切入点，从竞技冰雪运动推广到大众消费运动以及青少年运动培训等方面，全方位完善体育产业布局。