丽江旅游

丽江旅游:上半年净利润同比增6% 期待整合和并购

丽江旅游 002033

研究机构：广发证券 分析师：沈涛,安鹏

上半年净利润同比增长6.2%

公司上半年净利润1.16亿元,同比增长6.2%,折合每股收益0.27元。公司1-2季度净利润分别为0.41元和0.75亿元,同比下滑2%和增长12%,折算每股收益0.10元和0.17元。

玉龙雪山客流量同比增29%

上半年,公司三条索道共接待游客181万人次,同比增长10%:其中,玉龙雪山索道接待游客121.39万人次,同比增长29%;云杉坪索道接待游客55.93万人次,同比下降15%;牦牛坪索道接待游客3.30万人次,同比下降28%。我们预计,目前客流量向玉龙雪山索道集中,有利于公司利润最大化。在玉龙雪山索道饱和后,牦牛坪和云杉坪索道的客流量会逐步提高。公司上半年增持了云杉坪25%股权。

和府酒店盈利稳定

上半年丽江和府酒店(含洲际酒店、英迪格酒店、丽世酒店,5596商业街)实现营业收入4,459.75万元,同比上升6.21%,亏损1,815.23万元,同比增加440.55万元,主要原因是2015年上半年计提了458.23万元的递延所得税资产,若剔除该因素,和府酒店公司亏损额与上年同期基本持平。

印象丽江净利润同比降30%

上半年印象丽江共计演出371场,同比减少71场,实现净利润3,744万元,同比减少1,611万元或30%。预计公司可能通过以下方式来延缓客流量下滑:增加索道和演出的联合营销;下调票价。

预计公司2016-18年每股收益0.50元、0.53元和0.57元

公司拥有绝对资源优势,未来玉龙雪山景区盈利有望稳步提升,而大香格里拉的生态圈也将逐步布局,加上公司现金充沛,预计资本运作力度将逐步加大。维持“谨慎增持”评级。

风险提示:新项目开发低于预期。

长白山

长白山:业绩增长显著 产业链完善为亮点

长白山 603099

研究机构：长江证券 分析师：徐春

事件描述

公司公布2015年年报:全年实现营业收入3.19亿元,同比增长8.75%;实现归属于上市公司股东净利润1.01亿元,同比增长26.18%;EPS为0.38元/股,同比增长5.56%。公司拟以每10股派送现金红利1.15元(含税)。

事件评论

宣传发力与大交通改善、接待游客数量增加是收入增长主因。报告期内实现游客运营收入3.05亿元,同比增加10.51%,主要在于:1.加大对外宣传力度、提升景区吸引力,客流量增长。报告期内公司通过省内直通车推荐、嘉年华主题活动、开辟“盗迷”寻找青龙门专线并结合冬奥会与滑雪概念对长白山进行宣传,接待游客数量增加。2.吉珲高铁三季度通车,交通得以改善。吉珲高铁已于15年9月20日通车,从长春至长白山的时长缩短了到仅需2-2.5小时,通行更为便利。另外,旅行社业务因经历转型阵痛,营收大幅下滑52.89%。

运营成本与期间费用严格管控,净利润同比增长26.18%。1.募集资金到位财务费用大幅下调、加大管控力度管理费用减少带动期间费用率同降5.55pct。报告期内公司执行严格的管理费用控制致其同比下降19.79%;财务费用同比下降183.33%,得益于募集资金到位,银行存款产生较大的利息收益。2.旅游客运成本增幅低于收入增幅带动毛利润提升0.49个百分点,其他业务毛利率高涨7.06个百分点,综合毛利率提升0.98pct。

温泉酒店预计下半年开业,有望贡献业绩新增长点;会计估计变更、折旧年限延长释放部分利润。1.温泉假日酒店募投项目截至2015年底累计投入1.72亿元、已进入内装阶段,预计16年下半年开业;项目打造集“冰雪—温泉、养生—温泉、医疗—温泉、会议—温泉”为一体的多功能长白山旅游特色品牌,预计建成后正常经营年份税后净利润可达6115.94万元,可有效拓展公司效益。2.公司2016年对固定资产/投资性房地产折旧年限进行调整,预计可增加2016年利润总额约1167.14万元。

完善产业链条,转型休闲旅游。公司初步形成“旅游客运+温泉酒店+旅行社”的业务格局,并有望持续受益交通改善及冰雪游普及。预计2016、2017年EPS分别为0.43、0.55元/股,给予增持评级。

风险提示:温泉假日项目进展及未来盈利不达预期。