传统动漫衍生品业务受“魔兽”、“美国队长”IP影响,看好中长期衍生品销售量。2015年公司动漫与非动漫服饰占总营业收入74%,传统业务仍然是公司主营业务。2016年6月8日魔兽大电影上映,4天票房达到10亿,将魔兽IP引爆市场。海外市场方面,受魔兽+美国队长+万圣节等国外节假日影响,外加自有海外渠道布局,动漫衍生品销售量可观;国内市场则是公司与美国Jakkspacific公司合资成立杰克仕贸易公司,具有中国地区的魔兽电影玩具独家代理权,是被授权中国唯一正版玩具供应商。基于海外市场与国内市场优势分析,看好动漫与非动漫衍生品业务在中长期增长速度。

估值与建议:我们看好公司文化全产业链布局。中短期公司受魔兽大电影影响,传统业务预计有较大的增长;影视动漫方面公司今年有多部网络剧开拍,预计2016下半年纷纷上线。长期公司积极扩张动漫、影视、游戏布局,以内容IP为核心,增量传统业务,形成“动漫IP+衍生品”的格局。预计公司2016-2017年EPS分别为0.38,0.49,0.64。公司首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:魔兽IP影响力不足,动漫衍生品销售量未达预期。网络剧市场竞争激烈,播放量不达预期。

华策影视

华策影视:上半年业绩基本符合预期 预售影视剧下半年将逐步确认收入

华策影视 300133

研究机构：广发证券 分析师：杨琳琳

事件:公司预告2016年上半年归属母公司净利润为2.51亿~2.95亿,同比增长15%~35%。

核心观点:

一、公司预告2016年上半年归属母公司净利润为2.51亿~2.95亿,同比增长15%~35%;EPS为0.23~0.27元。公司2016年2季度归属母公司净利润为1.34亿~1.78亿元,同比增长-1%~31%;EPS为0.12元~0.16元。

二、上半年主要产生收入的影视剧为《亲爱的翻译官》、《医馆笑传2》、《好运来临》、《怒江之战》、《解密》、《锦绣未央》、《柠檬初上》、《锦衣夜行》,综艺节目《谁是大歌神》,电影《末日迷踪》、《女汉子真爱公式》、《刑警兄弟》、《大唐玄奘》等。

三、目前部分影视剧已达成预售总计约15亿元左右,将在后期逐步取得发行许可证后确认;《微微一笑很倾城》8月影剧相继上映。

下半年电视剧:《微微一笑很倾城》(8月22日)、《锦绣未央》(10月)、《解密》(6月20日)、《传奇大亨》、《锦衣夜行》、《定制幸福》等。

即将上映电影:《微微一笑很倾城》(8月12日)、《快手枪手快枪手》(7月15日)、《平安岛》(7月29日)、《反贪风暴2》(8月31日)、《神秘家族》(12月31日)等。

四、2016年是华策战略升级年,2015年提出SIP战略并初显成效,以全网剧、电影、综艺三大内容板块为载体,加入“超级IP、超级制作、超级明星”的超级内容要素,2016年公司加速打造SIP+X泛娱乐战略,以SIP为泛娱乐的价值轴心,全方位链接并激发“X”种产业方向与全新消费场景,打造全球一流综合娱乐传媒集团。SIP+X战略基于SIP战略的规模化头部内容,进行跨行业连接,创造新场景、新生活、新空间、新商业机会。

五、维持“买入”评级。我们预测公司2016年~2017年净利润分别为6.65亿和8.64亿,对应16~17年EPS为0.38元和0.49元,当前股价对应16~17年PE分别为42倍和32倍。

六、风险提示:影视剧作品不达预期