盈利预测及投资建议：中文传媒预计2016-2018 年预计实现收入分别为141.18 亿元、154.73 亿元、165.69亿元，同比增长21.69%、9.6%、7.09%；实现归母净利润14.39 亿元、16.84 亿元、19.34 亿元，同比增长36%、17%、14.8%，对应2016-2018 年EPS 分别为1.05 元、1.22 元和1.40 元。其中智明星通2016-2018年对应净利润分别为5.1 亿元、6.31 亿元和7.07 亿元。根据公司当前股价，对应16-17 年PE 分别为19.82倍、16.94 倍。我们选取A 股市场涉足公司传统主业以及游戏相关公司进行估值比较，传统主业相关公司16 年平均PE 为22.56 倍，游戏公司平均为46.62 倍。考虑到公司传统业务占比仍较大，智明星通管理层激励存在不确定性，保守估计公司市值为410 亿元。对应目标价30 元。首次覆盖，予以买入评级。

风险提示：1)游戏流水不达预期；2)公司转型发展不达预期；3)市场竞争加剧；4)汇率波动风险；5)市场整体风险偏好下行。(中泰证券)

万年青：基本面表现与华东一荣俱荣 稳增长环境下的二线博弈标的

15 年报：营收55.8 亿元，同降 16.5%，归属净利润2.49 亿元，同降55%。

16Q1 报：营收10.4 亿元，同降14.5%，归属净利润0.052 亿元，同降91%。

全年价格较低迷，年报业绩同降一半。15 年全国水泥企业利润都腰斩，华东也是一样，区域15 年利润总额176 亿元，同降46%，主要仍在于价格较为低迷。公司层面看，15 年公司销售水泥产品(含熟料)2,247万吨，同比增长4.55%，销商品混凝土366.22 万方，同比下降13.70%；全年实现收入55.8 亿元，同降 16.5%；分产品看，水泥收入同降16%，占比80%；混凝土收入同降18%，占比20%。分区域看，江西收入下滑16%，福建下滑13%。吨指标看(将混凝土收入纳入统一估算，故估算结果略偏高)，吨收入248 元，同降24 元，吨成本196 元，同比基本持平，吨毛利52 元，同降22 元，吨费用35 元，同比基本持平；最终吨归属净利11 元，同降11 元。

量小增，价大跌，Q1 收入业绩进一步下滑。区域看，1 季度华东水泥均价237 元(含税)，同期为305 元，同比下降68 元，一方面是因为同期的价格基数相对偏高位，同时当前的提价弹性尚未得到充分体现：具体看，节后华东实现提价超40 元，但是基本是在3 月份才得到体现，且1 月份属于春节前，区域价格还在下跌之中；即使看当前时点，也比15 年同期还低10 元左右。不过，从量上看，受3 月需求大幅提升影响，华东区域前3 月需求表现尚可。公司层面看，我们判断公司1季度销量增速约8%左右；从吨指标(不含税)估算看， 吨收入231元，同降61 元，吨成本201 元，同降21 元，吨毛利30 元，同降30元；吨费用29 元，同降10 元，主要是财务费用降幅较大；吨营业外收入3 元，同降5 元；最终吨归属净利1.2 元，同降13 元。不过展望2 季度，我们判断量价表现均较乐观，因此盈利环比预计能有不错改善。

稳增长大环境下，属于二线博弈标的。万年青位于华东一带，基本面看与龙头海螺一荣俱荣；在稳增长大环境下，我们认为水泥股具备一定博弈价值，龙头海螺等着具备更明显的超配空间；万年青由于市值较低，资金博弈角度看配置价值相对趋弱，属于二线博弈标的。预计16、17 年EPS 为0.43、0.50 元，对应PE 为16/14 倍，增持评级。