加速布局4000吨高镍三元材料，保持生产技术和工艺装备的领先优势。公司海门一期包括三元材料产能2000吨，海门二期NCM622已经开始陆续投产，目前公司已着手研发下一代高镍三元材料，此次布局4000吨三元材料，有望加快新型高镍三元材料生产线建设，推动公司在更高镍三元材料产业化，保持公司在高镍三元材料的市场领先优势。

参股星城石墨，收购中鼎高科，有望持续增强公司盈利能力。公司参股湖南星城石墨，开展锂电全产业链布局。2016年星城石墨负极产能已达12，000吨，位居行业前列，利润将进一步增厚。 

同时，2015年公司收购中鼎高科，涉足高端装备制造领域。中鼎高科主营精密模切设备，2016 年第一季度产品销售量同比增长47%，业务收入同比增长68%。凭借中鼎高科超高的订单获取能力，有望继续超预期贡献业绩。

盈利预测和投资评级：维持买入评级三元材料逐渐成为新能源汽车主流，高镍产品供不应求局面突出，加速布局4000吨高镍三元材料，保持公司在高镍三元材料的市场领先优势。我们看好公司的发展前景， 预计公司2016-2018 年EPS 为0.54、0.89、1.34，对应市盈率分别为122.9、74.0、49.4 倍，维持买入评级。

风险提示：新能源汽车低于预期;同行业竞争加剧风险;公司相关项目推进的不确定风险。

南都电源：动力锂电爆发，铅回收业绩明确，储能加速推进

南都电源 300068

研究机构：广发证券 分析师：陈子坤，韩玲

新能源汽车持续放量，动力锂电业务爆发。

2016年6月，南都电源总投资17.8亿元的2300MWh锂离子电池技术改造项目全面启动。该项目建设期预期2年，项目完成后，公司锂电池总产能将由原来的1200MWh提升至3500MWh，其中三元材料锂电产能预计将达到1600MWh;磷酸铁锂材料锂电产能将提升至1900MWh。公司与保定长安客车签订了约3亿元的磷酸铁锂动力锂电池系统的销售合同，体现了公司在动力锂电池行业的实力和水平并获得市场的认可。

外延收购华铂科技，产业链协同，利润明确。

公司去年7月完成了华铂科技的51%股权收购，进军铅回收产业。公司主营铅蓄电池业务能和华铂科技能很好地进行产业链上下游协同。1季度华铂科技实现5.57亿的收入，2016年的业绩承诺净利润不低于2.3亿。

工业蓄电池龙头，业绩稳定。

公司传统工业蓄电池业务受益4G网络建设和IDC建设景气影响，同比小幅增长。工业蓄电池能给公司带来稳定的营收和利润保障。同时和华铂科技铅回收业务进行产业链的协同，形成工业蓄电池的产业链闭环。

铅炭技术、成本优势，“投资+运营”加速推进储能业务，积极布局能源互联网。

南都电源在储能技术上的研究和应用已经超过十年，拥有行业领先的铅炭电池与锂电储能技术，并进入《能源技术革命重点创新行动计划（2016-2030年）》。公司铅炭电池技术全生命周期成本低，能够进行峰谷套利降低用电成本。公司采用“投资+运营”的商业化新模式快速拓展市场。公司2016年4月14日与中恒普瑞签署了68.64MWh的储能电站协议，加上其他项目累计规模达100MWh以上。

投资建议。

传统主业2016年预计增长相对维持稳定1.3亿净利，华铂科技铅回收业务预计贡献1.2亿，动力锂电预计贡献0.5亿左右。2016-2018年EPS分别为0.499元/股、0.557元/股、0.585元/股，参考当前股价，46X、41X、39X，我们给予“买入评级”。

风险提示。

铅回收市场竞争加剧;动力电池业务进展低于预期;储能业务进展低于预期