2018年以来，部分企业的信用风险逐渐暴露：川煤炭2015年第一期非公开定向发行债务融资工具(15川煤炭PPN001)、大连机床2016年度第一期中期票据(16大机床MTN001)、丹东港集团5只债券(包括15丹东港MTN001、13丹东港MTN1等)、凯迪生态2011年度第一期中期票据等接连违约，违约规模动辄数亿元。当前正处于漩涡中心的盾安集团更是有可能成为最大规模债务危机的单一民企。

华东地区一名债券投资界人士对中国证券报记者表示，发生债务违约的这些企业通常都是高杠杆融资、高速度扩张。最近一两年，针对非标融资加强监管，再加上资管新规落地，很多民企赖以生存的“非标融资”链条断了。他说：“从市场经济的角度讲，占用优质资源、效率低下的企业是应当被淘汰的。应该不断有更好的公司取代差的公司，经济才能变得更好更健康。”

与债券一起违约的往往还有这些发行人的其它各类融资，涉及到银行、信托公司，乃至券商等大多数金融机构。其中，损失最大的当属银行贷款，其次是非标信托及各类资管产品。但从风险承受能力角度看，银行因业务及资本规模较大，承受力相对较强。

高杠杆融资与互保

盾安控股集团有限公司(简称“盾安集团”)450亿元债务违约事件持续引发市场关注。除“17盾安SCP008”外，目前，盾安集团仍在存续的债券有“13盾安集MTN1”、“16盾安MTN001”等11只，债务规模共113亿元。

高杠杆融资早已为盾安集团目前的债务危机埋下伏笔。据杭州某大型企业负责人透露，浙商银行之前把为盾安融资的资管项目作为其典型项目向客户推荐。但在目前强监管环境下，高杠杆资管产品搁浅，使得盾安的债务问题一下子暴露。

盾安控股庞大的多元化布局，大致包括空调装备制造、民爆化工、铜贸易、房地产、新能源和新材料等。盾安集团空调装备制造业务经营主体是盾安环境(002011.SZ)，民爆以江南化工(002226.SZ)为经营主体，铜贸易经营主体为集团本部和浙江盾安精工集团有限公司(简称“盾安精工”)，房地产经营主体为浙江盾安房地产开发有限公司，新材料经营主体为浙江柒鑫合金材料有限公司，新能源经营主体则为浙江盾安新能源发展有限公司(盾安新能源已在2018年初以25亿元作价注入上市公司江南化工)。

分析人士称，盾安庞大的业务群未形成合力，对风电和新材料行业上百亿的投资成了吸金“黑洞”。据大公国际对盾安集团2018年度信用评级报告，截至2017年一季度，盾安集团新材料和风电项目累计投入资金就已经分别达到46.98亿元和62.09亿元。

盾安集团2018年三期短融募集说明书显示，2017年到2019年的投资计划表中，主要在建项目计划总投资金额高达80亿元，其中70亿为风电和镁产品项目。而风电项目资金80%来自于银行贷款。但2016年盾安新能源和新材料业务毛利润总共只有5.6亿元。

庞大的投资资金部分来源于高杠杆资管产品。但融资计划搁浅，杠杆之下，债务问题暴露。盾安集团各项有息负债或超过450亿元，其中大部分银行和非银行金融机构贷款集中在浙江省内。

另一方面，盾安体系内公司担保、互保的情况暴露，信用防线不堪一击。