2018年4月17日，中国人民银行发布通知，从2018年4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行等部分金融机构的人民币存款准备金率1个百分点；同日，上述银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利(MLF)。

“宽货币”得短期验证 提价放量或将持续

对于本次降准的影响，华商基金策略研究员张博炜表示，此次下调部分金融机构的人民币存款准备金率的适用范围主要针对各大银行。根据央行测算，此次定向降准合计释放流动性13000亿元，按现有的存款余额计算，大致相当于一次75BP的全面降准。考虑到置换未到期MLF的因素，净投放长期资金约4000亿元，相当于一次25BP的全面降准。截至2018年4月17日，今年以来央行累计净投放资金(含市场公开操作、MLF、PSL、定向降准等工具)近6000亿。2月中旬以来净投放曲线中枢明显上移，投放规模相较于去年同期有所增加。

华商基金策略研究员张博炜进一步指出，从3月末数据来分析，此次置换9000亿MLF后，MLF余额约为40000亿，若从货币政策正常化的角度出发，如果以降准的方式全面置换MLF，未来依然有降准的空间和可能。综合考虑到当前我国存款准备金率水平整体较高，未来货币政策工具使用空间依然十分充分。

从本次下调存款准备金率的意义来看，华商基金策略研究员张博炜认为，此次降准在短期内将继续验证“宽货币”的操作思路。考虑到今年央行公开市场操作利率或将继续上行，因此判断“提价放量”仍将是货币政策的一大特征，价量的“相互对冲”某种程度上也反映了稳健中性货币政策的总基调。整体上总量货币政策的边际宽松将对股债两市均形成利好。

降低实体融资成本 增加企业贷款投放

华商基金策略研究员张博炜分析指出，除了对货币政策的相对延续之外，本次降准还解决了目前实业融资难的问题。在今年表外融资受到一定阻力，社融增速出现下滑的背景下，实体融资难问题较为突出，今年春节以来整个银行间市场的相对宽松局面并没有带来实体融资层面的改善，市场环境呈现出明显的“宽货币、紧信用”的特征。央行此次从表态上是通过定向降准的方式，降低银行负债成本，进而降低企业融资成本，此次定向降准有助于引导新增信贷和社融增速企稳回升，由于人民银行表示将要求相关金融机构把新增资金主要用于贷款投放，此次定向降准将缓解年初以来信用偏紧的市场环境。

精准助力实体经济 金融、地产板块受益

在谈到对具体行业的影响时，华商基金策略研究员张博炜表示，此次降准将比较精准地作用于实体经济，金融、建筑及房地产行业或因此受益。对于金融业而言，此次降准有助于降低银行类上市公司的负债成本，一定程度上提高净息差，有助于金融板块的发展。而在建筑及房地产行业方面，由于可贷资金变多，融资成本会有所下降，尤其是生态环保、民生领域以及在“满足刚需，支持首套”下的房贷等，建筑与房地产行业或将因此受益。