随着部分基金年报披露，分级基金的持有人变动也逐渐显现出来。整体来看，个人投资者的风险偏好下降，持有分级A的比例增加，部分机构资金则减持分级B品种，退出前十大持有人名单。

分级A个人投资者

占比增加

去年以来，分级基金规模持续萎缩，数量也逐渐减少。从年报披露信息来看，分级基金持有人结构也在发生变化。对比部分分级基金半年报数据，2017年年报分级A个人投资者占比普遍提升。

如有色A个人投资者比例由半年报中的3.61%提升至7.47%，恒生A个人投资者占比由4.08%提升至5.53%。网金融A个人投资者占比提升更为明显，由去年上半年的9.06%增加至30.6%。此外，建信50A、E金融A、改革A、医药A的个人持有者占比均显著增加。

分级B的投资者结构也呈现一定变化。例如去年表现较好的恒生指数和央视财经50指数，其相应的分级基金中机构投资者占比在下半年有所下降。其中，恒生B机构投资者占比从半年报中的8.11%下降至4.44%；建信50B的机构占比从年中的27.18%，到年末降低至11.1%。此外，有色B的机构持有者占比从年中的12.72%提升至17.41%，网金融B、改革B、医药B的机构持有者占比均有所增加。

机构减持分级B

从前十大基金持有人来看，机构调仓的幅度较大。分级A中前十大持有人较为集中，分级B前十大持有人中个人投资者数量更多，部分机构资金明显减持。

年报显示，有色A前两大持有人新华人寿保险股份有限公司、工银瑞信基金-农业银行中油财务有限责任公司占比分别为55.72%、14.5%，相比年中的占比均有大幅增加。

恒生A中，“中国太平洋人寿保险股份有限公司-分红个人分红”占上市总份额比例为28.92%，相比年中也有明显提升，排在次席的“工银瑞信基金-农业银行-中油财务有限责任公司”占比25.53%。

在部分分级B中，机构频现减持动作。如有色B前十大持有人中，“瑞泰人寿保险有限公司-万能险”在半年报中显示持仓3262万份，占8.54%，但从年报前十大持有人名单中消失。年报显示，有色B前十大持有人中除了个人投资者，私募对冲基金上榜较多，如3只凯丰宏观系列对冲基金。

恒生B的最大份额持有人也是个人，机构资金“长江证券，招商银行长江证券超越理财基金管家 II 集合资产管理计划”、“中信证券，民生银行，中信证券积极策略15号集合资产管理计划”均在去年下半年有所减持。

建信50B中，“福建道冲投资管理有限公司-道冲补天1号私募基金”、“易方达基金-光大银行东方汇智资产管理有限公司”也进行了减持，但“平安养老保险股份有限公司-平安养老睿富聚利FOF资产管理产品”增持了100万份。

业内人士表示，目前分级B的参与者越来越少，部分私募对冲基金会从中寻找套利机会。随着分级基金的进一步萎缩，参与者的范围也会越来越窄。