此外，在分析师看来，除了公募基金外，银行理财产品受资管增值税的影响也并不大。

天风证券固收团队表示，由于银行理财的投资标的中也包括较大量同业存款、同业借款、同业理财、国债、政策性金融债、金融债等资产，现在都是免增值税的，资管增值税对理财产品收益率的影响并不会太大，如果按免税资产占比三分之一来估计，那么对银行理财产品收益率的影响(或银行中间业务收入的影响)应该在8-10bp附近。具体有多大程度上，会由机构自行消化，还是看市场竞争、客户黏性等因素的影响。对于银行理财来说，处理资管增值税会相对容易一些，只要根据情况直接调整预期收益率即可。

被搅动的百万亿资管

尽管业内对资管增值税的执行分歧较多，但有一致共识，即大资管行业将告别野蛮生长。

东吴证券丁文韬直言，百万亿资管或告别无序、过快增长，行业格局重塑。“预计资管增值税新政将对行业产生一定冲击，未来资产管理规模的无序、过快增长难以为继，扩张节奏将趋缓。”

经历了爆发式增长的资管行业，在增值税和资管新规的双重作用下，将结束野蛮生长时代。信托、券商资管、基金专户等规模均会受到不同程度冲击。

“虽然资管产品运营过程中产生的增值税以管理人为纳税人，但此部分税收会向下传导，提升企业融资成本，融资成本过高可能会使得企业另辟融资渠道，从而影响资管规模。”上海一位中小券商人士表示。

而对产品征税的差异性或也将影响未来资管行业产品格局。根据增值税征收规定，国债、地方债、政金债、同业存单等产品的利息收入免征增值税；资本利得方面，除公募基金外的其他机构均要缴纳增值税，但对于持有至到期的情形，增值税的缴纳对收益没有影响。

“利率债品种的税收优势较为明显，信用利差受征税影响或走扩，债券融资成本或出现抬升。公募基金避税优势再次凸显，其它机构的税负相对较大。公募基金成相对赢家。”中泰固收团队评价道。

海通资管也认为，征收规定将不利非公募产品的竞争。“税局倾向于不认可非公募也是证券投资基金，影响非公募的竞争力，短期影响不明显，但长期有影响。”其相关资管人士表示。而有公募牌照的券商则会凸显优势，其有望依托避税优势加速增长。

但也有券商人士认为，短期公募产品会占据优势，但长期可能还会回归初始状态。“尽管公募产品免征，但收益率并没有明显优势，市场还是会回归到原样。”上海一位券商人士如此表示。

而未来新发产品的设计也需要将税收影响考虑在内，不同投资标的将产生不同的增值税，对产品设计也是一个新的挑战。对于主动管理能力较强的券商或有一定优势。

回归主动管理、提高自身竞争力也早已成为券商共识。“一行三会统一监管下的资管新规，对资管行业的发展具有指导性影响。征收增值税也是其中一个因子。而回归主动管理也一直是监管层所提倡的。”海通资管人士表示。主动管理能力优异的券商有望受益于未来券商资管业务去产能后的集中度提升。