目前，公募定增产品正在直面到期赎回压力，定增产品正陷入寻觅退出通道的“泥潭”。在减持新规之下，定增解禁时间拉长，让定增基金到期面临的流动性压力直接凸显。另外，证监会日前发布的《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》(简称“流动性新规”)也让市场担忧新规之下，定增基金流动性继续承压的问题。

事实上，定增产品在减持新规落地实施以来，各家机构在流动性上求索解决之道的动作一直在进行，除了暂停申赎等手法以外，大宗交易减持换取流动性等的手法正在上演。此外，对于到期还有相当时间的定增基金，尽可能提前安排充足的流动性成为很多机构的选择。对于此次流动性新规，业内认为，将对公募产品流动性的节奏安排等产生重大影响，具体对于定增产品而言则影响相对有限。

“无奈之举”

此前有基金公司公告旗下定增产品暂停申购、赎回，还有定增产品大宗交易减持，引来市场对其中投资者利益保护的关注。事实上，上述情况的出现，都是此前出台的“5·27减持新规”的直接影响，非公开发行股份限售期解禁制度的变化，使得此前建仓的定增产品面临到期后无法退出、产品投资周期被迫延长等等问题。

上述监管政策的变化对定增基金影响重大。招商证券(行情600999,诊股)表示，2017年上半年共有205家公司进行定向增发，实际募集资金总额为7324亿元。其中，1月募集资金规模超过3000亿元，2-6月平均募资规模为687亿元，而去年下半年有397家公司进行了定向增发，募资总额为8346亿元，月均募资金额为1340亿元。可见再融资新政和减持新规的共同影响下，定增的发行规模基本减半。由于新规将定增退出的期限拉长，原本追求短期投机套利的资金会选择退出定增市场，而长期资金的优势相对明显。因此，定增规模缩减的同时，定增市场的投资者结构也在发生变化，专业的、擅于选择优质项目的机构会继续留在该市场。

就目前而言，减持新规对定增产品是实实在在的流动性问题，无论是定增产品暂停申购、赎回，还是大宗交易减持，背后都是定增产品到期流动性压力之下的“无奈之举”。“减持新规没有过渡期，没有新老划断的情况，对于定增基金到期后的流动性问题，是最直接的影响，此前监管部门要求各家机构沟通反馈过定增产品的流动性压力问题。按照近期各家机构对定增到期后的应对措施来说，各家面临的流动性压力不一样，能够应对压力的能力也不一样。减持新规对定增产品流动性的压力会产生怎样的结果还需要观察，当然也不排除会有相关政策措施跟进安排的可能。”公募机构人士说。

流动性管理需要更加精细化安排

日前，证监会发布的流动性新规明确指出：“流动性受限资产，是指由于法律法规、监管、合同或操作障碍等原因无法以合理价格予以变现的资产，包括但不限于到期日在10个交易日以上的逆回购与银行定期存款(含协议约定有条件提前支取的银行存款)、停牌股票、流通受限的新股及非公开发行股票、资产支持证券、因发行人债务违约无法进行转让或交易的债券等”；“单只开放式基金主动投资于流动性受限资产的市值合计不得超过该基金资产净值的15%”；“采取定期开放方式运作的基金在开放期内适用本规定”等等。这让部分投资者更加关心定增基金的流动性压力问题。