经过监管的洗礼后，正在寻找投资出口的银行资金似有回流机构之势。市场数据显示，受政策调整和产品发行需求影响，发起式基金正成为基金公司产品布局的主流。"我看到的内部(拟发行)产品资料显示，这些基金大多是定制基金。"某基金公司人士表示。行业人士预测，虽然市场对发起式基金的投资理念尚存争议，但在基金流动性新规的硬性约束和市场行情调整的大背景下，未来发起式基金可能迎来密集发行。

发起式基金理念存争议

9月1日，证监会公布了《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》，要求“对单一持有人可能超50%的基金要求采用发起式基金形式。”业内人士预计，在新规影响之下，发起式基金有望迎来密集发行。

天风证券固收团队认为，这意味着新规之后，如要新设一只拟允许单一投资者投资份额超过50%的基金，基金公司必须拿出至少1000万元跟投，并持有3年以上。如此一来，哪怕基金公司拥有1亿元可用资金，也只能支撑起10只发起式基金的发行。一般情况下，基金公司整体资本金规模在数亿元不等，结合基金公司轻资本运营的特点，新规无疑提高了基金公司发行“定制公募”类产品的门槛。

“中小基金公司资金压力加大，大型基金公司受影响较小。”招商基金相关人士表示。事实上，近期不少基金公司正在悄然进行增资活动。8月，招商基金获得来自招商银行和招商证券的增资合计人民币11亿元，注册资本从人民币2.1亿元增至13.1亿元；7月，东方基金宣布公司注册资本从2亿元增至3亿元。

业内人士表示，今年监管层明确了委外定制基金的运作模式，要求这类基金应当封闭运作或定期开放运作(定期开放周期不得低于3个月)，并采取发起式基金的形式。该人士认为，这可能是基金公司近期频频增资的主要原因。

也有基金从业人士分析称，除了为机构业务增资外，也有可能用于发展其他业务，比如在基金子公司“净资本约束”新政开启后，不少公司都有增资计划，或采取通过股东增资基金公司再向子公司增资的形式，满足新规对子公司风险资本的要求。此前也有不少基金子公司获得较大规模的增资。

对此，招商基金相关人士表示:“此次增资和发起式基金并无关系，主要是为了满足基金子公司发展的需求。招商财富在所有基金子公司发展规模中居首，对资本金的要求很高，所以，需要进一步增资补充资本金。”

可以预测的是，发起式基金未来或出现密集发行。证监会最新一期基金募集申请核准进度公示表显示，7月以来，基金公司共申报80多只新基金，其中超过1/4的基金为发起式基金，且债券型发起式基金占绝大多数。不过，杨晓晴认为，虽然大量机构资金急需委外投资，但对基金公司来说，这种发起式基金毕竟太烧钱，所以，未来机构定制基金密集发行的概率不大。

事实上，市场对发起式基金的投资理念一直存在争议。“发起式基金实际上根本起不到利益捆绑的作用，只是形式上的设计，普通投资者也没办法参与。”某基金研究人士表示。在王群航看来，发起式基金的基本原理在逻辑上存在“两难”。他强调，好业绩是不缺投资的，不论是不是发起式基金，最重要的是靠业绩说话。

多数为定制基金

目前，发起式基金的申报和发行正呈加速之势。据万得统计，自流动性新规征求意见稿今年3月底公布以来，截至9月6日，除去1只FOF，证监会共接受了43家基金公司旗下的91只发起式基金的申报，相当于去年全年发起式基金申报数量的9成。

“自2012年以来的过去五个年份里，发起式基金的发行数量分别是17只、29只、15只、70只和56只。发起式基金发行数量的多少，与基础市场行情有很大关系，即当行情不好、基金盈利有困难时，大家就想到了利益捆绑机制。”济安金信基金评价中心主任王群航认为。

不过，记者了解到，近期发起式基金的密集涌现更多是与定制基金有关。南方某银行系基金公司人士表示，“我们正在申报两只发起式基金，就是为了争取机构资金。一般发起式基金必须要获得10亿元以上的机构资金，才能保证收益覆盖基金的成立成本。每年的信息披露费用要几十万元，所以，规模太小的发起式基金成立价值不大。”

财汇金融大数据终端显示，8月共计成立新基金101只，合计份额853.42亿份。其中，有几只定期开放发起式基金，从各方面特征来分析，应为机构定制基金。以8月31日成立的兴全兴泰定期开放债券型发起式基金为例，其基金合同明确表示:“本基金允许单一投资者持有基金份额比例达到或者超过50%，不得向个人投资者发售。”该基金自8月24日开始发行，原定募集截止日为11月20日，实际于8月29日提前结束募集。

之后的基金合同生效公告则显示，该基金成立规模达100.1亿元，募集有效认购户数为2户。其中，基金管理人运用固有资金认购1000万元，其余100亿元则来自单一机构。

格上理财研究员杨晓晴表示，7月以来，新成立的基金中不少债券型基金规模刚满2亿元，投资者数量也刚好够200人，募集时间短，疑似是机构定制基金；因债市的基本面企稳、配置价值提升，让委外资金又对债券投资燃起了兴趣。

上述基金公司人士也指出:“随着债市企稳，当前债市仍很难出现趋势性机会，大概率将继续呈震荡格局。但从中长期看，配置价值逐渐显现，吸引部分机构资金回流。对银行而言，也需要在负债端成本一定的情况下，为资金寻找更专业的投资方向，投资能力突出的基金公司是比较好的选择之一。”

名词解释:

"发起式基金"是指基金管理人在募集基金时，使用公司股东资金、公司固有资金、公司高级管理人员或者基金经理等人员的资金，认购基金金额不少于1000万元，且持有期限不少于3年的产品。发起式基金诞生于2012年基础市场行情低迷时期，最大特点是将投资者和基金管理者实现"利益捆绑"，以期对产品业绩起到正面激励作用。