“FOF的根本意义在于发挥资产配置的作用以及间接扩大市场规模。如果采用外部型FOF形式，既可以跳出自己的‘一亩三分地’选择标的，扩大资产规模，还可以借助第三方专业基金评价机构的力量平滑收益曲线，做好投资回报，具有多重意义。”济安金信副总经理王群航认为，内部型FOF的发展面临公募基金本身产品数量受限、选择较少，以及职业伦理上的难题，有其不可避免的天然障碍。相对而言，外部FOF在增加其他基金公司规模方面相对中立，不会像基金公司之间过于看重彼此的规模排名，也不会集中投资某一两家公司的产品，发展外部型FOF应是更优选择。

在具体的操作策略上，不少基金公司也参照国外成熟的FOF运作方案，在为即将问世的FOF业务设计了多种产品方向。“根据投资人资产配置的需求，FOF的设计思路有几种：一是以绝对收益为目标，基金管理人根据自身的量化模型在大类资产配置和基金的选择两个层面进行量化分析，以取得绝对收益为目标进行配置；二是以指数化的方式进行投资，根据对市场的分析，通过配置不同的指数基金来获取相对收益；三是目标年限型FOF，在国外主要是针对养老金计划，通过设置一个目标年限，随着产品接近目标年限，股权类资产的配置比例减少。”红塔红土基金投资部相关人士透露其公司对未来公募FOF的几类规划方向。

私募：将被动型基金作为底层资产

为了赢得FOF市场，解决双重收费问题，不少私募在探索FOF产品策略创新方面也是绞尽脑汁。一位私募FOF基金经理透露，理论上基金需要收取固定的管理费用和业绩提成，但很多同行做FOF产品流行的模式是，母基金本身不收费，而只收取子基金的一道费用，没有取消费用的部分基金，也会设置根据净值来返还管理费的条款。这种做法，虽然降低了对基金管理人的激励，但对投资人而言，吸引力增加。

“传统FOF存在很多问题，比如投顾业绩始终不高、子基金投顾的封闭与申购赎回日各异对FOF流动性有影响、市场尽调和筛选成本高、FOF收支不平衡造成母基金盈利较少甚至亏损的情况等等，种种原因都导致目前市场上大部分FOF业绩欠佳。”深圳羽翰控股投资负责人王彬表示，为解决行业痛点，需要对当前FOF的模式进行创新，对FOF基金操盘方案和策略进行不断测试和筛选，以找到适合的解决方法。“既然FOF是基金中的基金，那么在底层资产选择中，可以投资场内ETF、LOF基金、境外指基等灵活性基金产品，既可以解决双重收费问题，也可以避免流动性问题，而且市场容量大，不存在停牌或跌停无法卖出的情况，避免踩雷。”

上述私募人士认为，从投资管理角度看，灵活性的基金产品更适合作为FOF的投资标的。以ETF为例，作为跟踪目标指数的基金，投资标的和仓位相对透明，有利于FOF管理人高效操作。其次，ETF管理费较低，流动成本也较低。目前国内各类主流行业指数均有成熟运作的ETF基金，在FOF行业快速发展之际，主题型的ETF基金有望成为热门的资产选择。

据了解，目前不少基金公司产品的创新方案中，在子基金品种选择中，也均提及将被动型基金作为底层资产的考虑。业内认为，从产品端来看，“主动管理+被动基金”的模式在费率上可能更显优势。“如果FOF基金的资产配置策略较为成熟，并且主要针对不同资产类别、行业、风格等进行策略配置，则可以选择被动型子基金，既可以简化资产配置流程，又能使投资组合更加透明，更易于被投资者接受，还能降低费率。”广发基金另类投资部相关人士表示。

第三方：采用类FOF“混搭”模式

值得注意的是，除了公私募之外，一些第三方财富管理平台及互联网金融机构也开始陆续涉足FOF领域，其中以“基金组合账户”为特点的类FOF模式则为FOF产品创新提供了新的思路。据了解，目前不少带有互联网基因的金融科技公司陆续上线智能基金平台，并推出包括定投基金、分级A类基金、港股ETF、黄金ETF等在内的基金组合产品。