自重组新规征求意见稿发布以来，上市公司重组搁浅数量激增，与重组配套的定增募资也没戏了。

对此，有私募人士告诉每经投资宝，目前好的定增项目不好拿，定增市场非常难投，近期在关注私募可交换债券（以下简称私募EB）。据他介绍，私募EB是指上市公司的股东依法发行、在一定期限内依据约定的条件可以交换成该股东所持有的上市公司股份的公司债券，同时具有债券与股票两种性质，因此既可充当融资工具，也可以用作原股东减持的工具，实际上就是一种内嵌期权的金融衍生品。

　　多家上市公司股东发行私募EB

每经投资宝注意到，8月31日，得利斯(002330)公告，公司控股股东诸城同路人投资拟以所持公司部分股票作为标的发行私募EB。这是A股上市公司股东发行私募EB的最新一例。

据不完全统计，仅才过去的8月份就有澳洋科技(002172)、牧原股份(002714)、喜临门(603008)、富春通信(300299)等10余家上市公司的股东（以控股股东居多）正在运作发行私募EB。另据统计数据显示，自去年下半年以来，共有45只私募EB在三大交易平台转让交易，总规模达325亿元，发行规模多在10亿元以下。其中，发行规模最大的为三一重工(600031)控股股东发行的“16三一EB”，规模高达53.5亿元。

9月2日国信宏观固收发布的私募EB每周跟踪报告显示，目前，在交易所流程中的私募EB项目共有27个，其中14个已获得通过。值得注意的是，上述27个项目的规模便已达393亿元，而去年末私募EB的总规模不过142亿元。

市场认知度越来越高

实际上，私募EB这一业务是从去年下半年开始兴起的，随着市场认知度越来越高，不断有上市公司股东加入。

2015年5月，上交所、深交所分别发布了《非公开发行公司债券业务管理暂行办法》，进一步扩展明确了私募EB的适用范围与实施细则，私募EB发行人不再限于中小企业，放宽了要求，同时无净资产要求，不对发行人经营能力、债券投资风险进行实质判断。

对于上市公司股东积极发行私募EB，一大型券商研究员表示，发行私募EB的目的通常不是具体的投资项目，而私募EB的股份来源是发行人持有的上市公司股份，一些股东可能是出于股权结构的调整或者出于资金流动性管理的考虑，这类股东可以通过发行私募EB获得所需资金，而无需抛售股票，从而减轻了减持对二级市场股价的直接冲击。此外，预备用于交换的股票在可交换时不存在限售条件，只要满足在交换起始日前为非限售股即可。

一位券商分析人士则指出，从融资角度讲，目前私募EB的质押率为70%~ 100%，而股票质押率仅为30%~50%，通过质押获取资金优势明显。另外，私募EB的融资成本也很低，私募EB发行方利率低于普通公司债券的利率或者同期银行贷款利率。

此外，前述券商分析人士表示，“减持型”私募EB的发行反而存在推高股价的可能。虽然一般减持对股价上涨来说是利空，而减持型私募EB似乎起到了相反的作用，市场对此可能理解为，发行人有做高股价的动力——初始换股价有10%~ 20%的换股溢价。

私募EB受热捧