同花顺：中期50亿利润的成长追求者

　　投资评级与估值：三种估值方法后，长期市值目标为1291亿元，首次覆盖给予“买入”评级。在预收账款不变假设下，预计2016-2018年公司营业收入为13.60、19.07、29.42亿元，归属上市公司股东的净利润分别为9.12、12.65、19.19亿元。通过三种估值方法，公司长期市值目标为1291亿元，安全边际为383亿元，目前合理市值为622亿元。

　　关键假设点：利润还原与分拆显示公司业绩2017年进入新一轮上升周期。市场尚未对公司业务进行有效拆分，我们将公司收入细化到具体业务，并将对利润表影响较大的预收账款考虑，方便对其周期性及成长性进行有效把握。预计公司2016年营业收入与2015年利润表收入基本一致(无预收账款变化)，2017年将进入新一轮上升周期。

　　二季度市场较一季度更为景气，考虑大宗商品贵金属交易回暖及新业务拓展，预计公司二季度业绩无忧。

　　有别于大众的认识：我们在六点关键因素与市场有预期差：业务抗周期性、新业务推进情况、市场空间、竞争地位、利润还原与分拆、二季度业绩。

　　公司实质处于双周期叠加下，2017年两周期将同步向上，公司进入新一轮成长期。市场担忧同花顺完全受制于证券周期影响，未意识公司实质处于两周期叠加：1)波动的证券周期2)起始于2013年的商业模式丰富化周期。公司将通过商业模式与业务扩张消除证券周期影响，且有多处证据验证。

　　公司布局广阔细分业务蓝海，下一轮证券市场高峰利润或超50亿元。

　　Fintech与互联网基因最佳结合，独特基因将赢得综合金融服务市场长期竞争。

　　股价表现的催化剂：二季度业绩验证商业模式周期、互联网投顾、AI投资等新业务推广顺利、大宗商品市场持续景气、证券市场回暖、证监会处罚落地。

　　核心假设风险：新商业模式落地不达预期、流量下滑超预期(申万宏源)