银禧科技：CNC金属精密结构件放量，兴科电子业绩暴增

　　事项：

　　银禧科技拟以发行股份和支付现金相结合的方式向胡恩赐、陈智勇、许黎明和高炳义购买其持有的兴科电子66.20%的股权，兴科电子66.20%股权的交易价格为108,500.00万元，以现金方式支付36,993.00万元，以发行股份方式支付71,507.00万元，发行股份数为66,394,613股，发行价格为10.77元。交易对方承诺标的公司16-18年净利润(扣除非经常性损益后)不低于2.00亿元、2.40亿和2.90亿。以非公开的方式向谭颂斌、林登灿和银禧科技1号计划发行股份募集配套资金，资金总额上限为38,720.00万元，发行价格为12.13元。

　　评论：

　　兴科电子的净利润出现了爆发式的增长

　　兴科电子主要从事CNC精密结构件的生产和销售，银禧科技原有持股比例为33.8%，本次计划收购兴科电子剩余66.2%的股权。从业绩增长来看，2015年兴科电子的收入为5.12亿，净利润为5076.43万元，净利润同比增长了4倍，2016年第一季度实现销售收入4.72亿，实现净利润为1.12亿，2016年第1季度的净利润已经是2015年全年净利润的2倍，很明显，兴科电子的经营业绩已经出现了爆发式的增长，而且我们对于2016年的业绩非常乐观。

　　从单制程向全制程转变，深度合作乐视、小米等客户

　　公司业绩出现爆发式增长主要来源于两个方面，一个是从单制程向全制程转型，大幅缩短供货时间，目前公司具备CNC加工、金属T处理、精密注塑、阳极氧化等全套工艺，已经成为CNC精密结构件全制程解决方案提供商，2014年全制程大件所占的比重为66.9%，2015年所占的比重已经达到了92.5%左右，因此公司向全制程转型的效果非常明显，也正是因为向全制程转型，公司才具备与乐视等大客户合作的基础。第二、凭借优秀的全制程供货能力，成功进入乐视、小米、OPPO等知名厂商的供应链，尤其是和乐视深度合作带来了公司的经营业绩出现了爆发式的增长。2015年，作为乐视的EMS企业仁宝科技(昆山)对公司的订单情况为5.2亿，2016年第1季度的订单情况为4.2亿，按照乐视的销售规划，2016年乐视计划实现手机销量1500万部，同比增长275%。受益于乐视手机的大幅放量，我们看好兴科电子业绩的大幅提升。

　　凭借资金优势、技术优势，公司大幅扩张CNC金属精密结构件的产能

　　为了提升公司CNC精密结构件的生产能力，2014年开始公司从技术、资金、设备、人才等多方面来强化公司的竞争优势。从技术来看，2014年开始公司自主研发铝镁合金表面纳米处理(T处理)技术、不锈钢表面纳米处理(T处理)技术、6系铝合金挤型材纳米微孔化注塑及数控机床工艺技术，为深度合作下游客户提供技术储备；从设备来看，2016年3月公司与沈阳机床签订了为期2年的经营性租赁合同，合同总金额为5.1亿，通过签订租赁合同，公司可以迅速的扩张产能，也可以避免固定资产投资大幅提升的风险，提升公司抗风险的能力。从资金保障来看，兴科电子计划向金融机构申请1.5亿的融资，由上市公司和原股东提供担保，因此综合公司资金、技术、设备等方面的准备，我们对于公司2016年的高增长保持充足的信心。

　　主业增长稳定，新材料业务持续推进

　　银禧科技的传统主业主营包括阻燃料、耐候料、塑料合金料等改性塑料，其中阻燃料是公司的主要产品，目前公司改性塑料的产能为20万吨，开工率大约为70%，目前整个改性塑料行业的下游需求增速一般，我们判断2016年公司的销售收入增幅大约为20%左右，目前3D打印材料的推进非常迅猛，PA复合材料也正在逐步放量。

　　CNC金属精密结构件迎来高速成长期，“买入”评级

　　受益于金属结构件在智能手机渗透率的持续提升，CNC精密结构件迎来了高速成长期，目前参股子公司兴科电子依托内部垂直整合的全制程能力，凭借优秀的市场开拓能力，深度合作乐视、小米、OPPO等客户，为下游客户提供完整的综合解决方案，赢得了乐视等重量级客户的充分信任，伴随着客户的成长，公司净利润大幅提升，不考虑非公开发行的影响，预计16-17年的EPS为0.4/0.46/0.52元，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　下游客户的采购量低于预期。(国信证券)