万丰奥威:主业盈利能力提升,美瑞丁业绩靓丽

　　万丰奥威 002085

　　研究机构：长城证券 分析师：曲小溪 撰写日期：2016-04-01

　　投资建议

　　公司主业稳步增长,盈利能力持续提升。美瑞丁受益汽车轻量化,16年仍将是业绩增长点。公司大交通战略下的外延式发展值得期待。基于分析,我们预计2016-2018年对应EPS分别是1.13、1.46和1.80元,对应PE为32X,25X和20X,维持“强烈推荐”评级。

　　投资要点

　　事件:近日,公司发布2015年年报,2015年实现营业总收入84.81亿,同比3.65%(追溯后),归属上市公司股东净利润为7.98亿,同比47.1%(追溯后),基本每股收益为0.93元,同比47.62%。点评如下:

　　美瑞丁贡献归母净利润2.03亿,远超1.33亿的承诺业绩:2015年底,公司从万丰集团收购镁合金龙头美瑞丁,美瑞丁业绩承诺2015年实现归母净利润13350万元。美瑞丁在营收提升幅度一般的情况下,实现归母净利润2.03亿,销售净利率从2014年4.2%提升至7.6%。

　　万丰对美瑞丁内部管理提升,生产成本进一步得到控制,整合效应显现。我们判断,美瑞丁依旧是2016年公司业绩的主要增长点,体现在三个方面:1)燃油限值逐渐严格,轻量化将是车企首选方案,尤其国内汽车单车镁含量明显低于欧美,镁铸件的大规模采用将是趋势。

　　2)美瑞丁纳入上市公司后,市场得到优化,管理升级,业绩仍有提升空间。3)子公司威海镁业与美瑞丁将形成协同效应,形成“资源+技术”双优势,成长潜力大。

　　公司主业铝轮业务增长稳定,盈利能力进一步提升:汽轮业务2015年实现收入36.1亿,增长17.04%,远超国内汽车市场增速。且毛利率达到24.83%,比2014年提升4个百分点。

　　公司汽轮毛利率一直处于稳步提升阶段,2015年的大幅提升,除了铝合金等原材料成本下降外,更多是彰显了公司在生产规模、技术、研发等上的核心优势,尤其是在大尺寸、轻量化等高端轮毂上优势明显。未来公司在轮毂市场份额的扩大和产品结构升级将是主要看点。

　　达克罗业务超额完成业绩承诺:2015年,公司达克罗业务3.21亿,同比增长18.61%,毛利率达到51.36%,上海和宁波达克罗均超额完成业绩承诺。我们认为,达克罗属于环保、绿色的新材料与新工艺工业,且公司具备核心技术和规模优势,发展空间巨大。

　　2016年公司外延扩张值得期待:公司2015年通过与途虎养车合资建立“万丰途虎”,致力于打造全球化汽车零配件采购平台。公司强大的轮毂产品力+途虎强大的O2O平台及渠道,实现强强联合。我们判断,在集团大交通战略下,公司在航空、自动化等方面的外延式拓展可期。

　　风险提示:汽车销量进一步下滑,美瑞丁开展不及预期。