宝泰隆:2季度扣非后环比减亏,拟10转15

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：董辰 日期：2015-08-18

　　事件描述

　　公司今日发布2015年中报,实现EPS为0.16元,符合预期。

　　事件评论

　　上半年生产稳定,产量同比略有下滑。公司上半年焦炭产量55.67万吨,同比下降0.59%,入洗原煤量141.98万吨,同比增长21.35%,精煤产出率47.80%。上半年粗苯及甲醇产量分别为0.79、4.34万吨,同比分别下降3.66%、11.43%,生产精制洗油1.52万吨,同比下降27.27%。

　　焦价弱势叠加成本上升,焦炭业务亏损,化产毛利率小幅下降。上半年受下游产量增速下滑及去库影响,焦炭市场不景气。以产量口径计算,公司吨焦售价872元,同比下降27.65元,降幅3.07%。吨焦成本903.35元,同比上升16.90元,吨焦毛利-31.33元,同比下滑44.55元,由去年同期微利转为亏损。上半年甲醇及粗苯毛利率同比分别下降1.88、1.55个百分点,但盈利能力仍处于较好水平。

　　期间费用小幅增长,销售费用增幅较大源于结算方式转变。上半年公司期间费用合计1.81亿元,同比增长3.19%,其中销售费用同比增长37.96%,主要是14年5月后结算方式转变,公司垫付运费所致。上半年管理及财务费用同比分别下降6.63、6.76%。

　　2季度扣非后亏损幅度收窄。上半年公司非经常损益1.21亿元,主要是公司对龙煤天泰增资扩股后并表,原持有股权重新计量利得1.44亿元所致。上半年扣非后归属净利润亏损0.36亿元,2季度扣非后公司实现归属净利润-0.12亿元,亏损额环比收窄。

　　关注石墨烯转型后续进展,中期拟10转15,维持“买入”评级。我们预测公司15-17年EPS分别为0.17、0.22、0.31元,对应PE分别为101、79、57倍,维持“买入”评级。