万泽股份(000534)：正在崛起的高温合金新龙头

　　高温合金：空天基石，材料超星。高温合金是能够在600℃以上及一定应力条件下长期工作的金属材料，综合性能优异，是军民航空发动机及地面燃气轮机热端部件关键结构材料，其制造能力直接决定一个国家的国防力量和工业水平。当前，高温合金已成为制约我国“两机”发展的心头大患，技术突破已刻不容缓。

　　海外严格禁运，国内自主研发，政策频出。我国受《瓦森纳协定》制约，无法实现高端高温合金进口，国家高度重视，近期政策频出——“两机专项”上升为国家战略，巨量资金投入材料研发；航空发动机集团成立为航材发展注入强心剂，意图整合国内最优资源；通航领域再迎政策利好，催生航材产业规模。

　　需求潜力巨大，结构升级、自主化程度提升大势所趋。伴随着以军机、民机、燃气轮机、汽车涡轮增压以及核能为代表的下游需求快速发展，高温合金需求量日益增加，且高端转型趋势显著。我们的测算表明，未来20年我国高温合金年均销售及叶片维修市场规模将超过1500亿人民币，自主化程度提升大势所趋。

　　供给壁垒极高，海外寡头垄断，国内三方争雄。高温合金行业技术和资金壁垒极高，主要企业包括三类，各有千秋。一是三大钢企(抚顺特钢、攀钢集团长城特钢、宝钢特钢)；二是科研院所(621所、钢研高纳、中科院沈阳金属研究所)；三是新进入者(万泽股份、应流股份、西部超导、炼石有色等).

　　万泽股份：极具成长性的高温合金龙头。公司自2014年起积极剥离地产业务，坚定转型高温合金，核心优势显著。第一，国际顶级高温合金团队，激励机制完善。公司拥有世界航空发动机领域内的顶级专家多名，均曾在海外高温合金巨头长期从事研发和产业化工作，目前公司产品的成品率、含硫量均达到世界领先水平。公司作为转型民企，激励机制完善，能够不断吸引和绑定核心团队，激发创业能动性。第二，高温合金产品定位明确聚焦，发展战略清晰。公司聚焦高温合金母合金和单晶叶片的生产及检修，面向国内外两大市场，并不断整合产业相关资源，发展壮大。第三，政府和产业界认可度极高，业绩极具成长性。公司依托于中南研究院，定增布局母合金、单晶叶片和高温合金粉末产能，打开成长空间。

　　投资建议：“买入-A”投资评级，6个月目标价24元。我们预计公司2016-2018年EPS为0.08元、0.17元和0.61元，3年复合增长率280%。考虑到中国高温合金空间巨大，公司核心团队一流、定位聚焦、布局扎实、产品靠谱和政策支持；再加上定增项目恰好满足高温合金装备升级需求，业绩成长性优异，我们给予公司“买入-A”评级，目标市值150亿，对应2017年动态市盈率40x。安信证券

　　双杰电气(300444)：增资天津东皋膜布局新能源领域之起始

　　天津东皋膜简介：天津东皋膜2005年成立，专业研发、制造和销售锂离子电池隔膜，适用于动力电池及高端消费电子用锂离子电池。目前采用拥有完全自主知识产权的“超临界萃取”工艺，项目总投资4亿元。一期自主集成建设了年产能3000万平方米单层“湿法”超高PE纳米微孔基膜及精密涂层生产线和测试中心，2012年产出高端复合隔膜，实现高端隔膜的进口替代。二期主要建设年产2亿平方米动力电池隔膜生产线，达产后产能跻身全球前三，年可实现产值15亿元、税收8000万元。

　　增资点评：我们认为这是公司发展战略的一个新开始。公司将通过配农网设备内生性增长和新能源领域外延式扩张双拳出击，盈利能力和业务规模都会迈向新阶段。内生性增长方面，公司是我国电力装备重点企业，近年来在配农网一次设备领域地位始终位列前三，十三五期间国家配农网升级改造规划将使公司显著受益。外延方面，新能源汽车的产销量逐年上升，动力电池的需求井喷。此次增资天津东皋膜，公司正式进入新能源领域，我们认为公司将以隔膜为切入点，逐步进行以新能源电池为核心的多元化业务扩展。

　　业绩预测：暂不考虑东皋膜公司业绩贡献，预计2016-2018年公司营收10.32、16.09、19.93亿元，归母净利润1.22、1.57、1.90亿元，EPS0.43、0.55、0.67元/股。对应当前股价PE为50.30、39.19、32.40。公司业绩受配、农网行业景气度影响稳步快速提升，同时考虑为次新股，给予买入评级。东北证券