奥拓电子:短期业绩承压,创新拓展体育市场

　　奥拓电子 002587

　　研究机构：国信证券 分析师：刘翔 撰写日期：2016-04-06

　　海外业务受阻,新业务拓展短期内带来费用压力

　　2015年营业收入2.9亿,同比下滑20%,归属母公司净利润2141万,同比下滑68%,扣非归母净利润1534万,同比下滑76%,每股收益0.06元,同比下滑67%。报告期内海外收入同比下降46%,原因系欧洲经济环境不景气,LED高端产品需求不足,产品售价偏高,海外市场拓展受阻。

　　另一方面,体育等新业务的拓展与投入导致三项费用合计同增17%,但相应投入换来对市场主动权的逐步把控,2016年第一季度,公司LED显示产品的出口合同订单已达1940万美元,超过2015年全年相应出口合同订单的总和。

　　技术+服务构筑体育行业拓展壁垒

　　在体育行业,公司的LED显示系统具有非常强的国际竞争力。公司基于LED显示传统业务创新突破体育市场,并构筑壁垒:1)公司具备丰富的海外顶级体育赛事项目运营经验,可顺利复制到国内市场,具备经验转化的条件与桥梁。2)多年立足专业市场,深刻理解体育行业客户需求,过硬的高端定制化产品与领先的技术为核心竞争力。

　　3)与全球多家大型广告公司以及国内各类银行建立多年合作关系,积累了众多潜在的广告客户资源,将这些具有广告需要的客户引入到相关体育赛事,可进一步促进体育业务的开拓。

　　天然延伸体育营销及赛事运营,掘金体育蓝海市场

　　46号文件打开国内总规模超过5万亿的体育产业化路径。在政策红利、消费红利、资本市场的支持以及互联网的推动下,国内体育产业将加速结构调整,预计未来2-3年内体育竞技、赛事运营、体育营销等体育服务市场有望迎来爆发。

　　广告营销为体育赛事运营的重要变现方式,而led显示产品为广告营销的重要载体,公司以Led显示产品为切入点延伸赛事运营及广告营销具备天然优势,积极通过租赁、权益置换等模式拓展体育业务,后继体育业务模式的创新与转型值得期待。

　　首次给予“买入”评级

　　公司基于技术与服务优势天然延伸体育赛事运营,积极寻求向体育产业运营服务转型,更多创新模式打开想象空间。股权激励计划已完成授予,产业升级动力足,我们预计公司16-18年净利润分别为4338/6920/10013万元,EPS分别为0.12/0.19/0.27元,对应PE分别为138/86/60X,当前市值仅60亿,业绩增长弹性大,首次给予“买入”评级。

　　风险提示

　　客户相对集中的风险、产品质量风险、对外投资整合的风险