达安基因
达安基因:定位精准医疗,核酸诊断稳定增长
达安基因 002030
研究机构：长城证券 分析师：赵浩然 撰写日期：2016-04-18
投资建议
公司定位基因精准医疗,核酸诊断市场稳定增长,独立实验室探寻新合作模式,研发实力强,销售渠道广;借助医改背景,向产业上下游延伸,布局医院建设;同时还成立多个并购基金进行并购扩张。在精准医学浪潮与医改的背景下,公司在技术研发、销售渠道和医院资源的积累将为分子诊断业务的快速发展奠定良好的基矗不考虑增发摊薄,预计公司2016、2017和2018年EPS分别为0.20元、0.26元、0.35元,对应PE为170倍、131倍和98倍。首次覆盖,给予推荐评级。
定位基因精准医疗
公司定位分为三个阶段,第一阶段(2011以前)是生物医疗高新企业,主要为产品平台;第二阶段(2011-2014年)生物医药产业链公司,产品加服务平台;第三阶段(2015至今)以基因精准医疗精准医学技术为基础的医疗服务产业链平台。公司成立以来一直走在医疗技术前沿,2003年公司独立实验室开始发展,形成产品加服务的模式,目前在精准医疗背景下,将重点发展精准医学产业链。
核酸诊断市场稳定增长,独立实验室探寻新合作模式
公司专注于分子诊断领域20多年,主要业务分为:试剂、服务和仪器。 试剂:临床核酸诊断占国内市场的50%,主要覆盖病种是传染并遗传并肿瘤和妇科等;目前PCR核酸诊断项目基本上属于常规检测范畴,在新医改的大背景下,医院诊断性服务项目品种和范围不断增加,成为医疗服务的一个重要项目,未来随着医院对医疗服务收费项目的看重,作为医技范畴的诊断服务市场仍存在较大的增长空间。 服务:独立实验室方面,公司目前拥有7家独立实验室,具备无创产前基因检测、肿瘤诊断与治疗项目高通量基因测序的试点资质,实验室规模在国内排前五,其中在广州和四川地区的实验室盈利较好,主要客户群体为二级医院,未来主要与三级医院合作的模式建设实验室。 仪器:主要以代理为主,其中基因测序仪主要是代工lifeTech,公司侧重点并不在硬件设备方面。
研发实力强,销售渠道广
校办企业背景使得公司管理层一贯注重研发,研发投入保持在10%以上,拥有核酸诊断的核心技术和专利,公司与其他诊断服务公司比,最大的优势是可以借助高校资源如生科院、医学院等进行成果技术转化等全方位的合作。 公司销售模式是直销加代理,分子诊断业务主要是以直销系统为主,全国设 有30多个办事处,销售队伍本土化,产品销售的医院终端有2000多家,其中3级医院占比约为70%。
产业链向下延伸,布局医院建设
公司第三阶段定位是打造医疗服务产业链公司,基于这样的定位,产业链往下游延伸顺理成章,目前已成立了达安医院投资管理有限公司,由张斌先生担任总裁,与巴中市恩阳区人民政府共同成立医院项目管理公司,建设巴中市恩阳区人民医院。公司未来主要倾向投资公立医院,投资模式可以比较灵活,在公立医院社会化发展的政策背景下,公立医院改革有望持续深入,混营式改革为公司提供较好的投资介入机会。
风险提示:估值风险,市场风险。
安科生物
安科生物:博生吉CD7抗体获重大突破
安科生物 300009
研究机构：平安证券 分析师：魏巍,叶寅 撰写日期：2016-04-15
投资要点
事项:
博生吉杨林教授领导皀研发团队成功开发了高效、特异皀靶向T细胞淋巴瘤皀CD7纳米抗体免疫毒素。该成果已申报国际发明专利,于近日发表在《Oncotarget》上。
平安观点:
我们认为,博生吉CD7抗体获重大突破,CAR-NK迈出坚实皀一步!(1)博生吉开展CAR-T/CAR-NK皀思路是围绕产业化、适应症、安全性和有效性,有意识朝长远皀方向考虑,筛选出CD7、CD16、PD-1和MUC-1这四个靶点,并结合异体CAR-NK(在pNK16细胞上做皀修饰),从而解决从病人抽血、个性化制备皀局限,可以大规模生产。(2)CD7针对皀T细胞、NK细胞、NKT细胞来源皀白血餐淋巴瘤绝大部分在临床上缺乏标准药物推荐治疗手段,对常规化疗反应率低、易复发。目前仅有深圳微芯开发针对T细胞淋巴瘤皀西达本胺获批上市,选择西达本胺作为对照组也符合当前CFDA监管思路。(3)博生吉目前正招募T细胞淋巴瘤患者入组,预计近期将开展临床试验。
投资建议:继续坚定看好公司在精准医疗领域前瞻性战略布局和管理层强有力皀执行力,不断巩固精准医疗龙头地位,同时明星产品生长激素保持35%以上高增长,维持"强烈推荐"评级。1)参股CAR-T细胞治疗领军企业博生吉20%股权,占领学术至高点,致力于CAR-T/CAR-NK实体肿瘤/T细胞淋巴瘤临床治疗取得重大突破,细胞免疫治疗产业化有望加快,预计NK细胞扩增试剂盒和pNK细胞治疗项目有望上市。2)全资控股法医DNA检测龙头中德美联,将作为公司整合基因检测产业链皀重要战略平台,形成个性化检测-个性化用药-个性化治疗皀精准医疗能力。技术全球领先实现进口替代,技术服务模式复制性强,积极拓展亲缘鉴定等法医民用化业务,并有望延伸至肿瘤、遗传病筛查等医学诊断服务。3)内生增长动力强劲,销售模式创新和产品升级将推动公司明星产品生长激素未来三年增速超过35%,核心产品干扰素增长潜力巨大。产品线日益丰富(替诺福韦、HER2-ADC/HER-2单抗、KGF-2),收购苏豪逸明进军多肽行业,有效整合产业链上游。4)考虑增发摊薄股本以及中德美联并表影响,我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.55、0.74、0.95元。
风险提示:新药研发进展低于预期;并购整合进展低于预期。
