下半年指数或将围绕2000点波动

　　在目前的市场环境下，难有较大的经济形势转变之前，A股指数的波动基本由公司业绩支持和市场估值底来维持。我们对2012下半年指数波动的估计也主要从这些个因素来考量。我们看近10年A股历史上的估值低点。上证50在2005年市盈率最低时10.7倍，2008年市盈率最低12.58倍；沪深300在2005年市盈率最低时13.06倍，2008年市盈率最低12.31倍；全部A股在2005年市盈率最低时18.68倍，2008年市盈率最低13.36倍。而目前的上证50与沪深300市盈率均仍低于历史上这几个低点，仅全部A股PE估值13.87倍还略高于2008年的低点，并且距当时低点仅有4%左右的溢价。考虑到上市公司业绩的低迷，未来半年A股继续向下的空间应当在10%左右，市场未来半年波动低位大致在2000点左右。

　　去年年底时在考虑2012年上市公司整体业绩可能会提升15%左右的情况下预计上证指数未来一年的波动高点在2012年将上移至3000-3200点左右。而2012年一季度全部A股业绩实际同比下降0.44%，沪深300业绩同比仅上升了3.34%。因此我们考虑下调2012年业绩增速预期至5-10%左右，下半年上证指数波动高点也将相应下调至2600点左右。

　　在沪深300未来五年业绩平均增长11-13%的预期下(考虑未来几年经济增速逐步放缓，对应GDP增长6.5%-7.5%之间)，对应核心股权资本成本11%左右的沪深300市盈率区间应当在10-12倍左右，那么所对应下半年上证指数的波动点位大约在2000-2600点之间。