A股调整尚未结束

　　目前经济政策的调控已经明确为以稳增长为主，从5月的新增信贷数据来看，政策已经开始发力了。5月前两周四大行新增贷款接近零，5月20日仅为340亿元，而最终的数据是5月四大行新增贷款达到2500亿元左右，当月全部的新增信贷达到7932亿元。这种异常波动不得不让人回想起2008年底信贷的井喷，2008年12月一个月的新增信贷占到全年的七分之一，很多人就此对接下来的宏观经济走势比较乐观，但是对这种经济数据还需要谨慎看待。

　　大家对政策有着高度期待，但要看到：首先，政策效应是延后的，2008年底我国开始实施四万亿元的经济刺激政策，但2009年一季度GDP增速是最低点，二季度才开始回升，可以说宏观经济延后政策一个季度变化是很正常的；其次，2009年M2增速都在25%之上，最高接近30%，而现在M2增速目标在14%，一季度M2增速还达不到这个目标，现在新增信贷只是补课而已。虽然政策是稳增长，但同样强调是预调微调，力度和2008年有本质区别，对经济的滞后效应可能更明显；第三，从经济下滑的动因看，2011年初以来宏观经济的下滑固然有政策主动调控的原因，但最主要的原因还是经济增长转型的压力，再加上欧债危机等因素的冲击。目前政府采取了一系列稳增长的政策，但经济增长的结构问题不可能在短期内立竿见影，国外危机更是存在很大的不确定性。

　　因此，二季度宏观经济将继续下滑，三季度能否回升仍不确定，有可能三季度GDP增速仍在底部徘徊，到四季度才回升，更大的可能是中国经济在走L型，三季度经济下滑趋势将出现刹车，但是宏观经济增速将保持8%左右的低速增长。

　　对A股来说，虽然未来GDP不再有过去那么高的增速，但是当经济转型成果显现、经济增速稳定下来，市场预期就可以稳定下来，股市就有机会出现真正的估值重心上移的行情 。现在由于经济走势的不确定性，市场的估值重心仍难以上移，指数波动主要受政策博弈和心理预期作用，中期来看就是在底部震荡，短期看，蓝筹股调整得比较多，但是热点股还没补跌，调整并不充分，A股短期还有可能继续调整。