A股急挫或带来布局空间

　　6月伊始的股市在内外部利淡因素冲击下大幅向下，市场情绪再度被压抑，股指急挫给投资者提供了更多低吸与布局的时间与空间。

　　显而易见，近期的全球股市明显受困于一些不太理想的经济数据或领先指标。一是上周五受美非农就业数据远低于预期，美道琼斯、纳斯达克指数均出现2%以上的下跌，欧债问题也持续重压欧洲股市，并直接导致周一亚太股市全线下挫。二是国内的5月PMI回落程度超出预期，景气程度再次回到荣枯分界线，为50.4%。不过，我们并不能过于简单地得出“经济不景气=股市下跌”的结论，宏观经济对股市的影响，还要看趋势。事实上，自2008年金融危机以来至今，全球经济一直处于艰难复苏之中，欧洲债务危机也只是其中的一部分。全球经济复苏的一支重要力量来自于中国，作为全球第二大经济体，其投资、出口与消费的一举一动对世界经济的影响力开始变得越来越大。如果说2008年的“4万亿”投资是一次应急行动的话，那么本轮投资、消费与出口的一系列举措施则是有备而来，它伴随着产业升级与转型以及新一轮改革创新，对未来经济增长的影响具有长期性和持续性。目前正处于这一长期持续增长的拐点上。

　　基于股市对经济增长拐点的“预期”性，今年1月所探出的低点2132点成为A股拐点的几率还是很大。比较艰难的是趋势建立，由于上周触及2132点所构成的上升趋势线获得支撑并迅速形成反弹后，并未有效站稳，短期内指数将以箱形震荡(2250-2500点)的形式逐步完成趋势建立。行情之所以变得复杂，除经济增长因素外，股市制度本身的市场化改革(如国际板、IPO等)也带来冲击。然而，这种过于精细的分析反而会影响我们的策略布局。实际上，现阶段已真正进入“轻指数、重品种”的时期。

　　首先，应该重视处于强势领导地位的消费服务类品种。上周区域震荡过程中，贵州茅台再创历史新高，这并不是偶然现象，而是始于2008年10月出现逆转的高端消费类品种的牛市延续，其趋势会贯穿于本轮行情的始终。消费服务的投资选择范围因经济刺激政策的实施而扩大，与城镇化进程紧密相关的房地产，正逐步摆脱此前行业调控的阴影，开始步入成长预期的新一轮价值重估，像保利地产、招商地产等龙头地产股已实现趋势上的转变，一批二三线成长地产股也重现活力。家电、汽车等也有了新的消费热点。与消费紧密相关的是服务业，中国服务业发展潜力巨大。流通工作会议的召开，会直接推动物流、电子商务等相关产业的大发展，也会推动传统流通产业的升级与转型。而金融服务业与信息服务业(云计算、物联网、下一代互联网、4G、大数据处理)，则是一个极富长期成长空间的领域。总体上看，现代服务业将成为制造业的“心脏”和“大脑”，成为实体经济发展的重要支撑和强大动力。从市场强弱的程度看，以制度创新为核心的证券类股已率先转向强势，保险板块紧随其后，流通、软件服务等局部升温。至于银行股的集体“破净”，现在来看，是市场对一系列市场化改革的担忧，但也正好为将来金融服务业整体由弱转强打下基础。

　　其次是关注新一轮投资所带来的创新、升级与转型机会，而且出口政策的转变，也与技术创新紧密相关。可以这样认为，目前正处于培育国际合作和竞争新优势的拐点上，如何实现出口从传统的生产成本优势向新的核心竞争优势转化，体现“中国创造”和“中国服务”，将给一批具有国际竞争力与创新能力的企业带来巨大机遇。其中，拥有一批高端装备制造企业则是成为工业强国的核心标志。大体上，重点领域包括通用航空(预计未来五年通用航空行业投资规模1.5万亿元以上)；北斗导航(预计2020年市场规模达4000-5000亿元)；海洋工程装备(一座3000 米深水半潜式钻井平台的价格相当于2 架波音747 的价格)；新能源电力设备及智能电网(至2020年国家在智能电网方面的投资将达到4万亿元)等。诸多重大项目的逐步启动，既是阻止短期经济下滑的需要，也是未来经济增长转型升级的需要，股市对此也会作出相应表现。