高澜股份公司动态点评：充电桩软硬件兼备，水冷主业高增长

　　预计公司2015、2016、2017年EPS分别为0.78元、1.35元、1.84元，对应PE为78X倍、45X倍、33X倍。公司在充电桩设备及运营层面已有发展且实力较强。公司扩产及时且下游特高压需求放量，公司16年-17年主业将高速增长。首次覆盖，给予强烈推荐评级。

　　投资要点

　　市场忽略的充电桩设备及运营商： 全资子公司广州智网信息除可销售充电桩之外，还可以为公交系统开展电动公交运营等软性业务，当前主要客户是广东各市县政府公交系统。

　　特高压提速，公司主业增长幅度大： 公司主业直流水冷设备在2015年特高压开工放量的背景下将获得较大幅度增长，主要客户是中国西电等。公司的新能源水冷业务主要客户为金风科技，依托金风科技也可获得较为稳定的增长。

　　直流水冷设备15年产能释放，但未确认收入：直流水冷设备方面2015年已基本扩产成功，产销量预计翻倍，但15年并未确认大量收入。预计公司将进一步扩产直流水冷设备，与当前特高压建设提速的背景契合。

　　风险提示：特高压建设不达预期;水冷设备毛利下降;充电桩业务拓展受阻。

  　蓝色光标2015年报点评：历经风雨洗礼，凤凰涅槃重生

　　数字化营收占比超过70%，主要风险释放充分，新兴业务高成长并进入利润贡献周期。公司2015年实现营收83.47亿，yoy39.61%，归母净利润6770万元，yoy-90.49%。1）营业收入中数字业务收入接近60亿，占比总收入71.06%;2）博杰、今久、WAVS商誉及无形资产减值净影响为-3.87亿，Hutsworth减值净影响-1.02亿，利息支出同比增长2.2亿;3）新兴业务仍处于高速发展和战略投入阶段，其中多盟/亿动实现营收14.2亿，同比增长超过100%，初步贡献利润3638万。

　　国际化业务占比达到20%，对标国际4A，成为极少数能够提供全球化整合营销服务的本土品牌。公司通过系列并购进入海外市场，基于中长期发展逻辑，公司海外业务占比有望达到50%。公司近日携手Facebook推出中国品牌海外营销一站式解决方案，是全球化整合营销服务能力的有力佐证。

　　体内数字化转型迎来成长新动力，多领域投资隐藏潜在价值。公司15年26亿投资近30家智能营销产业链领域公司。预期2016年也将有不错的表现和回报：投资的智臻等公司已挂牌新三板，喜乐航在过程中，iClick等公司业务成长迅速，也都在寻求资本市场的发展空间。公司还通过参与真格、艾瑞等一线VC获得更多战略布局的空间。

　　投资建议：公司15年利空已充分释放，收购标的多盟、亿动的整合协同初显成效，数字化、国际化持续推进。公司一季报营收同比高速增长60%，净利润扭亏为盈。2016年公司全年内生预计实现净利润7.5亿，依照公司业务成长性和成熟度不同进行分部估值，预计公司合理市值空间为345亿-490亿，对应摊薄后目标股价区间为16.08元-22.83元，维持买入-A投资评级，12个月目标价16.08元。

　　风险提示：行业增长放缓，竞争风险，人才流失风险