一、耶伦讲话尽显“鸽”派，好于市场预期，有助于新兴市场开启一轮反弹

联储加息的节奏与路径的演变对A股的影响权重较大。美联储主席耶伦3月29日在纽约经济俱乐部发表讲话。1)来自海外的风险因素太大，不能会忽略，美国经济数据喜忧参半，美联储加息应谨慎；2)尽管近期通胀上涨，但更多是受暂时性因素影响，似乎不可持续；3)美国劳动力市场继续走强。耶伦讲话后欧美市场回升，美元阶段性走弱。我们认为制约A股风险偏好的重要权重因子“汇率”得到较大的预期改善修复，将促使A股开启一轮反弹，目前可以推测的是，美联储4月份不加息，首次加息的时间点推迟至6月。对于联储内部对加息时点的讨论，建议关注周四凌晨所披露的3月货币政策会议纪要。

二、国内经济阶段性企稳，生产资料价格底部反弹，市场信心恢复

最新披露的3月份PMI数据佐证了经济短周期改善，尽管改善的持续性需要进一步观察。3月份PMI50.2%，较上个月回升1.2个百分点，主要分项指标全面回升，其中新订单和出口订单均回升至50以上，显示内外需改善。原材料购进指数回升至55.3，生产指数回升至52.3%，由此，我们可以预料的是3月份工业增加值、固定资产投资、PPI数据均将出现不同程度的改善。另外，高频数据显示经济下游需求依旧回暖，3月份地产销量同比翻番，4月份以来23个一二线地产销量以及乘用车零售同比均处于较高增速。

三、“宽信贷”时间窗口并未关闭，通胀上行但整体可控

国内1、2月份直接信贷分别为2.51万亿，0.72万亿，从草根调研的数据来看，预计3月份直接信贷或在1.2万亿左右，那么也就意味着今年一季度直接信贷或达4.43万亿(去年同期3.67万亿),M2增速或在13.5%(去年同期11.6%)。在全球经济普遍疲弱的环境下，宽信贷的投放对支撑国内实体经济企稳起到了作用。在通胀数据不突破“3”之前，我们认为宽信贷的格局不太会改变。当前商务部披露的食品价格数据来看，菜价涨幅回落，但猪价涨幅略有扩大，根据宏观团队预测，3月份CPI在2.5%附近，从市场走势来看已有所预期。

四、新股维持低量发行，暂缓“注册制、战略新兴板”以及“积极引导全国性养老金入市”，“推出深港通”等均彰显监管层呵护市场的态度

我们简要统计了今年新股发行的数量与节奏。年初至今，已披露招股说明书的新股约31家(去年同期：70家)。具体分月来看，今年1、2、3月份分别发行新股约7、9、15只，募集资金分别为40、38.4、62.1亿，相比去年处于地量发行的水平。另外，政策方面暂缓了“注册制”，对战略新兴板由前期的“积极推进”转变为了“尚在研究”，再则，国务院公布《全国社会保障基金条例》，自2016年5月1日起施行，意味着监管层积极推动全国性养老金入市。从监管层表述来看，启动深港通亦指日可待。由此，上述可见呵护资本市场的政策是一篮子组合拳，值得关注。

五、供给侧改革仍为今年产业结构改革的重中之重

今年供给侧改革仍是今年产业结构改革的重中之重。综合比较美国、英国、德国以及日本的经验，对我国推进供给侧改革有以下借鉴意义：1、减税和减少政府干预是“供给侧改革”的最为核心的；2、推动“市场出清”和“稳需求”两者双驱动，而不是片面推崇“市场出清”；3、实行稳健的货币政策，并相机抉择，实行偏积极的财政政策，定向扶持朝阳产业和缓解就业压力；4、减税，降低企业成本；大力推动政府简政放权。

六、投资建议：四月成上半年可为的时间窗口

步入4月份，将开启年报、一季报的披露，也是高成长、高送转上市公司表现最活跃的时期。截至4月1日，沪深两市一共有580家A股上市公司披露了2016年1Q业绩预告，其中，预喜的有370家，占比达63.79%。业绩堪忧的公司141家，占比24.31%，整体而言，中小创类公司业绩改善程度优于上证50类，部分涨价的子板块一季报业绩预告表现靓丽，如碳酸锂、维生素、养殖板块等。

4月份A股市场走势无疑取决于四个方面，即：“汇率、经济、信贷与通胀、政策”。综合考虑，我们倾向于4月份A股市场属于今年上半年可为的投资时期，政策偏暖，市场在徘徊中选择上行，上证综指有望达3200-3500点。建议积极自下而上的选股。具体行业配置方面，兼顾成长与周期，主题方面，推荐“特斯拉产业链、移动直播、VR(虚拟现实)、无人驾驶、人工智能、电子竞技、供给侧改革(建材、有色、钢铁等)”以及“高送转、壳资源”等主题。