中国股市4月份走得如何还得看三个方面的因素。

3月31日，上海及深圳两市成交额再升至近7000亿元，支持股市企稳。上海综合指数报收3003点，微升0.11%。从整个3月份中国股市表现情况来看，上海综合指数升了11.8%、深圳成分指数升了14.9%，其中上海综合指数单月升幅是2015年5月以来最大升幅。从这些迹象来看，中国股市有开始回暖的趋势，市场的信心也在恢复之中。

但是中国股市4月份走得如何还得看以下三个方面的因素。一是看中国股市资金流入的情况，二是美元汇率指数之变化，三是看中国经济基本面是不是有所好转。

从目前的情况来看，中国股市为何在3月份能够有这些业绩，很大程度上与资金流入有关，资金的流动成了股市走向的重要指标。比如2015年6月上海及深圳两市成交金额上升到2万亿以上，股市指数暴涨，其后资金逐渐流走，股市又暴跌。至今年2月初，两市成交金额下跌到不足4000亿，近日才回升到6000亿元以上。可见资金流入成了推动3月份中国股市上涨最为重要的因素。

从目前中国资金流动情况来看，不仅央行过度宽松的货币政策向市场注入大多的流动性，无论是1月份还是3月份的数据都会相当激进。当然市场的流动性多，是否能够进入股市是一个不确定因素。这些资金是流入股市还是流入房市还得看两个市场之预期。有3月份中国股市表现，这是让中国股市信心上升，股市的预期会开始企稳，这可能成为资金流入股市的重要因素。

再加上最近股市杠杆又在放开，“国家队”开始进入股市，如社保基金、国家外汇储备平台公司进入A股等都表明政府还是有意推动中国股市发展与繁荣。还有在昨天公布的国家发改委《关于2016年深化经济体制改革重点工作的意见》就指出，要深化资本市场改革，促进多层次资本市场健康发展，提高直接融资比重，并适时启动“深港通”。这些迹象又看到政府推进中国股市发展的意愿。因此，投资者要密切关注政府之动向。当然，今年政府推动中国股市发展吸取2015年中国股市的教训，肯定会慎重许多。

从外围的环境来看，美联储货币政策转向，让年初震荡非常的国际市场在3月份开始平静了下来，资金又开始流向新兴市场，让年初大跌的股市及汇市有了转机。如巴西、土耳其、俄罗斯等市场股市都上涨的幅度不小，从而也使3月份的全球市场开始稳定了下来。也就是说，今年初那种金融市场震荡、美元强势、新兴市场货币暴跌、油价及大宗商品暴跌、资金大量逃出新兴市场等负面因素目前有所逆转，整个国际市场开始变化。

根据瑞信对亚洲区內6大股市（台湾、南朝、印度、印尼、菲律宾及泰国）的外资流入的情况观察，3月份外资共净买入105亿美元，是1996年该行有统计以来第九大净流入的月份，至于4月份外资是否还是会进入这些市场，关键是要看美元汇率指数如何变化。

美元汇率指数从2015年3月份以来大部分时间都处上下震荡的情况下，介乎93至100之间，昨天该指数跌至94.4水平。从上个星期的情况来看，由于市场预期美联储在短期内不加息或今年加息次数大幅减少，美元上升的动力正减弱。如果4月份美元汇率指数还在减弱，那么全球资金仍然会流向新兴市场。这对中国股市同样会增长动力。但是美元汇率指数是不是出现真正的转势，4月份才能够见分晓。

再就是4月份中国股市的趋势如何，还得看中国经济形势。预计今天公布MPI仍然会处于弱势下，因为今年第一季度中国央行企业家问卷调查结果昨天公布，企业家宏观经济热度指数为21.1%，按季下降1.6个百分点，按年下降8.1个百分点。其中59.2%企业家认为宏观经济“偏冷”，39.4%认为“正常”，1.4%认为“偏热”。也就是说，国内绝大多数企业家还是不看好当前的经济形势。

还有，出口及国內订单指数分別为41%及39.1%，都比2015年同期下降超过3个百分点。订单比上个季度增加的出口及国内企业分别只有11.4%及11.6%，另外五成半以上感觉持平，约三成认为减少。也就是说，当前中国经济的进出口形势也是不乐观。

当然，国内一线城市及部分二线城市房地产的火热，对当前的经济增长会有支撑作用。但是这种以房价快速飚升拉动的经济增长能够走多远，市场对此信心不足。更为重要的是这些城市的房价疯狂上涨，也会把本来可能进入股市的资金吸引到房市。再加上最近公布的一些大型国有企业业绩创历史最低，比如银行及石油业，这些都是影响4月份中国股市的重要因素。所以，对于4月份的中国股市，要看到它晴天一面，同样会有阴雨连绵。投资者还得亦步亦趋，紧跟形势。

本文作者：易宪容，青岛大学经济学院教授