本文转自凤凰搏报 作者：刘晓博

自周一（3月21日）大涨以来，深沪股市连续调整了3天，今天再度以阴线报收，上证指数下跌接近50点。

自本专栏在周日做出“政策牛市2.0”可能重启的判断后，这种观点被很多媒体转载、传播。随后，政策面就出现了一轮微妙的逆转，从周一以来，几乎每天都有“可以被理解成利空”的消息传来。

而这，正是这轮调整的一大原因。另一个原因，是此前股市连续7个交易日上涨，技术上也需要调整了。至于美元突然走强，则是突发的外在因素。

让我们梳理一下这些“利空”。

“利空”一：

先是央行辟谣，说是周小川行长没有说过“鼓励储蓄入市”，而是鼓励储蓄“进行股本融资”，股本融资和入市炒股是两个不同的概念。

的确，周行长最近几次讲话使用的都是“股本融资”，这个概念更宽泛，包括了直接参与创业、参与创业企业早期投资、参股非上市公司，以及入市炒股。但非上市股权投资对于散户来说风险更大，更不适合散户。所以，提高直接融资比重的国家战略，最终还是需要通过股市来实现。

“利空”二：

《中国证券报》昨天在头版报道说，证金公司恢复5个品种的转融资业务和降低费率，是综合考虑资金市场利率走势及供求关系变化等因素作出的正常业务调整，并不意味着对市场走势的判断，也不能理解为管理层鼓励和引导杠杆资金进场。

“利空”三：

多家券商负责债券交易的固定收益部负责人被调查，券商反腐风暴继续。

我在今晨发稿的“博闻财经”（微信ID：tttmoney）里分析了这个消息的影响。从目前公开报道看，这些人可能在过去几年的债券牛市里有利益输送行为，具体操作手法是通过银行间债券市场的“丙类账户”养券。

债券的事情比较复杂，为方便大家理解，打个简单的比喻：就如同一家报社的广告部主任，自己在外面注册了一家私人的广告公司，把报社的广告业务转到自己的广告公司里代理，通过手中掌握的权力，给予自己的广告公司特别的折扣，最终谋取私人利益。

应该说，这些案件跟A股关系不大，但会产生心理上的影响。

“利空”四：

据《证券时报》报道，至少有35家券商恢复了融券业务，但整体而言业务量不大，投资者在不少券商那里很难融到券。

“利空”五：

在北京时间3月17日凌晨公布的美联储议息声明中，我们听到了久违的鸽派声音。但短短一周之后，多名联邦公开市场委员会（FOMC）的成员改口，呼吁下月加息。

恰恰在这个时刻，美国财政部长和中国副总理汪洋通电话，讨论了人民币汇率问题。这是今年以来美国财政部长第三次打电话到中国，2月初的那次通电话后，中美似乎达成了某种共识，不到24小时美元大跌，人民币贬值压力大减。此次电话后，出现了美元汇率的逆转，美元指数大涨，全球大宗商品价格暴跌，由此引发中国多个期货品种下跌，人民币中间价大幅下调，股市上的资源股显著下跌。

美联储下次议息结果公布的时间是北京时间4月28日凌晨。如果加息，则对中国股市、楼市、人民币汇率都构成压力。

市场判断：

1、近期基本面凉风频吹，跟管理层希望市场有所降温有关。本周一和之前的两个交易日，大盘上涨偏快，管理层担心再次出现疯牛行情。

2、宣布注册制延期、删除“战略新兴产业板”、删除“显著提高直接融资比重”里的“显著”两字，以及证金公司恢复转融资等，这些利好构成了当前股市的政策走廊下限，也就是支撑；而上面说的一系列利空（除了美元突然走强），则构成了政策走廊上限，也就是短期内的天花板。管理层希望股市在政策走廊里波动，不能涨太快，更不能跌丢了人气。

3、提高直接融资比重是当前的国策，搞活股市也是当前的国策，这都没有发生变化。而让管理层高度看中直接融资的根本原因，是经济下行压力仍然巨大，这也没有发生改变。

4、“政策牛市2.0”能否真正走出来，关键看政策是不是稳定。目前管理层在一些问题上似乎仍然摇摆，比如战略新兴产业板到现在没有明确说法，任由市场猜测，这是很不正常的。

5、整体上仍然维持原来的判断：这至少是一轮中级反弹行情的初始阶段，在融资余额没有突破1.5万亿之前，都是比较安全的。投资者可以精选个股，而不要太在意指数。今天市场热炒的是无人驾驶概念。