本周市场可谓险象环生，周三(1月20日)的暴跌加剧了市场对政策转向紧缩的担忧。而周五(1月22日)，沪指盘中一度跌穿3100点大关以及半年线后，才在银行股的带领下缩小跌幅，最终下跌30.28点，以3128.59点报收。

　　一系列宏观经济数据的出台，在确认了中国经济V型反转的同时，也浮现出一些隐忧，其中最大的担忧是通胀。随着加息预期的不断增强，后市能否化险为夷？

　　传闻惹祸权重股拖累大盘

　　本周初，大盘在消化了上周调整存款准备金率的不利因素后，略有企稳并收出两根小阳线。正当投资者放松警惕的时候，周三的暴跌却令很多人措手不及。当天，市场突然传出多项利空传闻，如央行将于周五加息0.27个百分点；印花税将改为双边征收；部分银行被要求额外调高准备金率0.5%等。尽管没有一条传闻被证实，但投资者信心显然被重创。最终上证指数暴跌近百点，彻底改变前期窄幅震荡格局。

　　周五，上证指数再度于盘中暴跌近百点。其中，前期炒作明显的题材股纷纷大跌，受紧缩政策影响较严重的地产股、资源类个股、钢铁股成为杀跌的主要动能。

　　不过，最后一小时银行股集体发力，宁波银行一度涨停，最终上涨6.38%，同时，南京银行、交通银行、北京银行、招商银行等涨幅均超过3%，工商银行、建设银行、浦发银行和深发展等涨幅都超过1%。银行股的走强，带动大盘重返3100点上方，但两市个股仍是跌多涨少。

　　通胀担忧引发加息提前预期

　　本周四，统计局公布了2009年我国宏观经济数据。显示经济增长已经出现了V型反转。

　　然而，V型反转之后，通货膨胀也会随之而来。

　　华创证券分析师认为，12月份CPI同比增长1.9%，与预测的2.0%非常接近。PPI同比增长1.7%，高于华创证券之前1.0%的预测，也高于市场预测0.8%的中值水平。因此，就货币政策而言，尽管目前的基调仍然是适度宽松的货币政策，但着重点在“适度”上面。而适度宽松的货币政策界限很宽，唯一可以确定的是“从紧”的货币政策不是“适度宽松的”。可以认为，目前的货币政策实际上已转为中性。

　　华创证券认为，2010年的经济增长方才展开，还远没有到需要紧缩的时候。只有决策层看到年中的数据出来后，2010年经济增长成为事实而非限于预期之时，货币政策才可能完全转向为反通胀的稳健的货币政策。从历史经验来看，升息作为标志性的紧缩政策，也是对付通胀的最后一个绝招，即便货币当局政策灵活性增强，暂时仍不大可能出台，判断最快在三季度初加息比较恰当。

　　但从近期央行一系列动作来看，尤其本周四三月期央票利率再度上行之后，市场对于加息时间可能提前的预期已经非常强烈，这也是近期大盘转弱的原因之一。

　　短期或平静中期仍不乐观

　　后市而言，由于周五(1月22日)的尾市拉升，股指不但重新收复3100点，同时也重上半年线。分析人士认为，银行股的走强已经表明，短线的恐慌情绪暂时已经得到缓解，下周初可能会有小幅反弹。在反弹来临时，将给投资者带来一个减仓的机会。

　　从中线来看，通胀压力和加息预期并没有消失，因此市场不会改变目前震荡格局。目前，虽然指数重上半年线，但半年线已经开始向下掉头，因此个股的机会依然存在，但大盘难以有效走强。

　　从周线走势来看，30周均线和120周均线之间的距离仍在进一步缩小。目前120周均线始终是压在大盘上方的重要阻力。而30周均线也还没有被有效跌破过，因此后市投资者有必要密切关注两条均线的运行趋势，一旦跌破30周均线的支撑，则必须进一步控制持仓风险。

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    预期混乱击破春季行情美梦?

　　本周A股市场在震荡中重心快速下移，上证指数击穿了半年线的支撑，直逼3000点整数关口支撑区域。不过，本周五午市后银行股的活跃使得上证指数收出长下影线阳K线，又给市场带来些许期待。我们认为，银行等权重股将为市场提供较强支撑，沪综指跌破3000点可能性不大，投资者可以逢低为春季行情播种。

　　预期混乱加剧调整压力

　　以往经验显示，一旦市场出现大跌，投资者往往会将之归结为外因的推动，比如说是不是有利空消息等等，本周也概莫能外。就目前来看，外因主要是预期的混乱，这主要体现在两点：

　　一是美元反弹使得资金流向预期有所改变。因为美元一旦反转，热钱就会从新兴市场流出，使得新兴市场的股市出现大幅波动格局。

　　二是政策预期混乱。随着去年四季度GDP再度达到两位数，越来越多的分析人士认为，央行从防止经济过热以及防止通胀的角度出发，必然会加大对信贷的调节，比如说继出其不意上调存款准备金率之后，可能会有加息等举措，这自然使得二级市场的资金面出现了紧张预期，也就有了本周的大跌。

　　不过，笔者认为，这些因素固然是市场调整的推手，但并不是主因。因为在2006年至2007年那轮大牛市中，每加息一次，股市大涨一次;每加存款准备金率一次，股市也大涨一次。但为何这一次A股市场出现如此的逆反应呢?

　　对此，不妨从市场内在的股价结构来看。目前A股市场出现了小市值品种高估，但大市值品种估值相对合理的态势。小市值品种高估主要体现在两点：一是中小板指接近了历史新高，二是中小板、创业板新股出现接近历史天价的发行市盈率。而众所周知的是，泡沫总会破灭的，破灭的契机就是资金的收紧预期，因为资金充沛，浮力较大，小市值品种的高估值现象可以延续;但一旦资金面收紧，浮力变小，泡沫破灭的可能就加大。所以，本周新股、中小板指跌幅居前。由此可见，资金面预期的收紧加剧了A股市场的调整力度。

　　两大因素提供支撑

　　但是，目前来看，资金面收紧的预期虽然存在，但尚不足以完全刺穿小市值股票的高估值泡沫，毕竟适度宽松的货币政策趋势依然存在，央行在经过持续18周的回收货币之后，在本周终于向市场释放货币，也意味着资金面仍处于可调节状态中。与此同时，中小市值新股由于超募现象，业绩的超预期潜能较为充沛，比如说归还银行贷款带来财务费用的降低，就可以导致业绩超预期增长;如果用于收购竞争对手或围绕主营业务布局，那么更会带来业绩超预期增长的潜力，从而减少估值泡沫。

　　更为重要的是，还有两个积极因素在支撑着市场的春季行情预期。一是前文提及的大市值品种的估值优势。目前煤炭股、银行股等品种的估值数据大多处于历史低位区域，比如说煤炭股基于2010年业绩的市盈率是18倍，而银行股基于2010年的市盈率只有15倍，市净率为2.5倍左右，这些数据意味着此类个股深跌的空间相对有限，这可能也是本周五银行股一度出现力挽狂澜走势的诱因之一。当然，也有观点认为，银行股在本周五的强劲走势也与加息预期有关，因为加息会拓展银行股的息差，从而提振银行股的盈利能力。而此类个股是A股市场的权重股、人气股，此类个股的活跃，也就意味着A股市场在3000点一线面临着较强的支撑。

　　二是市场仍存在着诸多投资主题刺激，从而能削弱估值泡沫的担忧。比如说新能源产业，由于新能源行业发展前景广阔，相关上市公司的业绩出现突变的可能性较大，在美国等成熟资本市场，新能源股也处于高估值状态，小盘股同样也是高估值，纳斯达克上市公司市盈率在50倍左右的比比皆是，所以，不能简单认为市盈率高就一定存在估值泡沫，关键在于资金面是否相对宽松，是否存在着相对乐观的成长预期。因此，小市值的新能源、生物技术、新材料等成长性突出的品种，仍有进一步活跃的可能，从而成为春节行情的又一支点。

　　震荡中寻找金种子

　　正因为如此，A股市场短线虽然面临着一定压力，但毕竟由于整体政策取向的乐观以及宏观经济相对强劲的增长趋势，大盘仍存在着发动春季行情的预期。所以在操作中，建议投资者不宜过分悲观，不排除下周A股市场在震荡中就获得支撑的可能。

　　建议投资者可利用大盘震荡的时机，采取倒金字塔形的建仓方式进行个股选择。比如说对符合产业发展方向的新能源产业、3G产业、生物技术、医药等诸多品种可积极跟踪，尤其是那些拥有一定估值优势的品种，比如说天威保变、杉杉股份、南天信息、天坛生物、双鹤药业等。另外，对估值优势明显，且拥有一定题材预期的品种，比如说华泰股份、亿利能源、中国神华、福建高速等个股也可跟踪。(金百灵投资)