市场快速逆转 热钱撤离严重

　　昨日大盘走势让人大跌眼镜，下午绝地反击，大盘上演神奇逆转好戏。看来短期大盘止跌信号或出现。

　　昨日A股创出调整新低后收出长下影，连续两个交易日的尾盘拉升显示阶段性做多动能正在积累，不过年底前A股的走势仍需谨慎，沪综指2300点一线或成为反弹的重压，目前熊市末期的赶底特征仍会左右盘面。

　　上周五管理层出手维护人民币汇率，使得之前人民币汇率12日触及盘中跌停的阴霾有所消散。表面上，短期汇率是稳住了，实际上更深层次的问题没有解决。继10月外汇占款减少248亿后，11月继续减少279亿元，呈现出热钱加速流出的趋势。从汇改之初1:8.29的汇率来看，2005年以来流入的热钱目前已经获得了超过30%的无风险收益，若计入息差、楼市以及2006年开始的那波牛市，热钱的获利空间巨大，客观上具有撤离的动机。

　　目前我国投资驱动型的粗放型增长面临瓶颈，楼市调控仍在深化、股市重心降低，而人民币汇率经过6年多以来的升值，已经处于一个合理水平，进一步升值会给本已孱弱的出口雪上加霜。在升值空间有限，人民币资产吸引力下降的背景下，热钱选择撤离顺利成章。在此背景下，决策层选择维护汇率稳定，反而会加速热钱撤离的速度。如果外汇占款减少呈常态的话，那么每个月对冲外汇占款所投放的流动性也将随之减少，无形中对冲了“降准”带来的利好。尤其值得警惕的是，2005年以来潜伏的热钱具体有多大规模目前尚无准确测算，这无形中也增加了调控的难度。