市场成交低迷 疲弱态势明显

　　上周市场在央行下调存准率的刺激下仅仅演绎了一日行情，随后即重返颓势。本周二沪综指盘中距离前期2307.15点的低点仅一步之遥，之后有所企稳，昨日小幅反弹。不过整体而言，市场成交低迷，疲弱态势明显，仍处于震荡筑底阶段。

　　目前政策底、通胀顶已经可以得到确认，但经济底则处于进一步探明过程中。本次下调存款准备金率是三年来的首次，可以看出未来管理层在保增长和控物价的权衡中，将会越来越偏重保增长，意味着政策微调预调的开始。不过，在资本充足率和存贷比的限制下，信贷活水仍难以源源不断地输往经济实体。与此同时，由于需求不足，央行释放的货币难以马上提振经济，政策放松之初并不能立即阻止经济形势进一步的恶化，明显的改善需要后期政策不断加码，这是一个量变到质变的过程。

　　市场目前处于震荡筑底阶段，虽然依旧处于估值底部，但企业毛利率随着物价走低而进入下降通道，上市公司四季度业绩增速将进一步下滑，业绩继续向下修正的概率较大，以目前的业绩增速显然不利于估值的进一步修复。而年底IPO潮再起，融资压力较大，市场资金面继续承压。我们认为，政策利好的进一步释放和流动性的实质性宽松才会引发再次上涨的走势，而这在时间点上仍需要等待，即将召开的中央经济工作会议对于政策方向将进一步明确，经济政策的调整在今后一段时间内都会持续影响市场走势。