市场震荡寻底 经济下行施压

　　上周，在国际板推出的传闻下，B股拖累A股大幅下跌，虽然随后央行宣布下调存款准备金率，但是市场的反应并不是非常乐观。在经济下行担忧日益加剧且国际资金外流风险加大的背景下，基于货币政策变化的反弹持续性堪忧，市场反转行情的到来还需经济见底的确认。

　　11月制造业PMI指数由上月的50.4降至49，为2009年初以来的最低值。从历史数据来看，11月制造业PMI一般会出现季节性上行，本月数据表明企业家对未来经济的预期是减速的，悲观预期在一定程度上表明经济减速加快的概率在增加。

　　PMI分项中，除了产成品库存与进口指数之外，其余分项都出现了回落。企业生产订单减少，产成品库存增加，大部分企业近期都经历了被动补库存的过程，社会有效需求回落超过市场预期。出口订单自上月降至50以下后，本月继续回落，最新数值为45.6。一般来讲，在欧美圣诞季消费的刺激下，11月为国内出口表现较好的月份。但今年，债务危机对欧洲市场消费信心造成了沉重的打击，出口形势并不乐观。

　　经季节性调整后的11月PMI新订单指数延续了9月份以来的疲弱表现，季调后的原材料库存继续回落，表明企业家在积累下一阶段生产所需原材料上的行动并不积极。同时，季调后产成品库存继续积累，表明下游需求疲弱。综合这三个指标来看，当前的经济活力较弱，而历史数据显示，在经济下行的情况下，股市面临的下行压力较大。

　　从统计局公布的工业企业库存数据来看，10月同比增长24.17%，较9月上涨0.02个百分点。10月工业增加值同比增长13.2%，较9月回落0.6个百分点。由库存同比与工业增加值同比数据显示的库存周期处在被动补库存阶段，反映当前需求仍然较弱。