作者|姚斌（一只花蛤）独立投资人乐聚投资特约作者

来源|乐聚投资（公众号：lejutouzi）

虚灵顶劲气沉丹田：投资者就是自己最大的敌人——塞斯·卡拉曼

最近南方淫雨霏霏，烟雾笼罩，使得这个冬天愈加寒冷。这种气候在一向温暖如春的南国也极为罕见。

与此同时，中国证券市场也经历了一次寒气逼人的恐怖暴跌，让所有的投资者都无法置身事外，有人将其称之为“股灾3.0”。如何使自己能够安然度过证券市场的严冬，显然是当下一个重要的话题。

持有夜夜安枕的股票

要想让自己能够夜夜安枕，首先必须持有能够让自己夜夜安枕的股票。

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很久以前，“成长股之父”菲利普·费雪就写过一篇文章，这篇文章的标题就是《保守型投资人夜夜安枕》。在市场极端下跌时，如何让自己能够夜夜安枕？费雪认为，这需要你选择那些具备估值优势的优质公司的股票。

这样的公司有以下四个要素组成：

第一个要素：运营成本低，即毛利率高；有强大的行销组织；杰出的研究和技术努力以及财务能力。

第二个因素：人的因素，要有一个杰出的管理层。

第三个要素：公司大致上能够无限期维持高于平均水准利润率的一些特质。

第四个因素：考虑市场对股票的评价，给予公司股票适当的市盈率。

完全具备四个要素的公司肯定不会很多，但是只要具备其中的绝大部分，就有可能让股票在市场极端下挫时少跌一点。跌时跌得少，涨时涨得多，致胜自然来。

如果认为以上四个要素太过繁琐，那么也应该尽可能多地持有符合以下条件的股票：

1、根据你个人工作或者生活的经验，使你对这家公司有着特别深入的了解；

2、通过一些标准进行检查，你发现这家公司有令人兴奋的远大发展前景。

当然，前提是你能以低于一家公司目前所值的钱买进它的股份，对它的管理深具信心，并且买进了一批类似于该企业的股份，那么赚钱就指日可待了。

不要太把市场当一回事

我喜欢阅读马克斯·霍华德的备忘录，他是大名鼎鼎的橡树资本的掌舵人。

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前不久，他在一篇《带投资者去看心理医生》的文章里写道，市场下跌得越猛烈，许多投资者越是要让市场替他们思考，越是要让市场告诉他们发生什么了，该怎么办。这是投资者最严重的错误之一。

实际上，你就不能太把市场当回事，因为投资者只是被情绪控制而已。要是把最近的全球市场下跌，解读为市场“知道”将来会怎样，那你就错了。

虽然人类的大脑今天已经进化得日臻完美了，但是与生俱来的人性却依然没有太大长进，仍然停留在人类的原始阶段，仍然容易为贪婪和恐惧所控制，从而显得那么不理智。

实际上，任何一次的暴跌，即使是跌幅最大的股灾，股价最终也成功收复并涨了回来，而且涨得更高。当然，其中的关键在于你是否能够等得起。

彼得·林奇说，每当股市大跌时，就会回忆过去历史上发生过40次股市大跌这一事实，来安抚自己那颗有些恐惧的心。我告诉自己，股市大跌其实是好事，让我们又有一次好机会，以很低的价格买入那些很优秀的公司股票。

可是，市场上有太多的人总是在股价越低时，股票卖得越多，反之亦然。

实际上，不能忍受暂时的亏损，也不能获得丰厚的回报。而且，在恐惧之下卖出的人，很少有能够重新再买回来的。下一次，当他们如梦初醒重新再买回时，股价又会高出一大截。

我的经验是，股价越低，我会买得越多，反之则越来越少。当然，这必须做到对买入的股票充满信心，并且对股票的价值判断大体正确或接近正确。

构建一个稳定而有效的组合

有不少人认为，A股上市公司中的大部分传统产业在接下来的时间里，可能会遇到天花板，进入到一个衰退的周期。但是，在我的投资组合中，却依然还保持着相当比例属于传统产业的股票。

陷入衰退周期的股票，其股价也一定很低。但是，现在是低谷，并不意味着将来也是低谷。构建一个稳定而有效的投资组合很重要。稳定是指长期持有，不轻易变动；有效是指能够夜夜安枕。

过去的投资实践告诉我，买进这样的坏公司或差公司反而赚了很多钱。好公司往往只有坏价格，只有坏公司才有好价格。所以，买进好公司不会赚钱，而买入坏公司却反而赚钱。

从长期的角度看，风险最高的股票未来的期望收益率是最低的，风险最低的股票未来的期望收益率反而是最高的。

好生意、好公司还要有好价格。《巴菲特之道》的作者罗伯特·汉格斯特龙指出，“我现在比以往更深刻地认识到，取得高于平均的收益绝非仅仅是选股的问题，也是你如何构建你的投资组合的问题。”

买进一只“坏”公司的股票，一旦其经营业绩发生逆转，其股价也将随之向上逆转，反之亦然。如果是这样，即使置投资者身于熊市，其投资回报也不会太差。

如果构建这样的一个投资组合，就有可能应对任何糟糕的场景而不至于失败，从而有效支持我们度过最困难的时光。

但是，要构建这样的一个投资组合，需要一定的专业素养和水准，有时只要不冒进，有足够的保守就可以做到。

有一些上市公司，其所在的行业或者无关国计民生，或者不为大众所熟知，或者贴近生活，但依靠数十年在行业中竞争形成的领袖地位，难以撼动，它们就是隐形冠军或细分市场。由于其行业地位形成于市场竞争，它们的盈利护城墙往往更为坚固。

这样的公司业绩虽然可能不会大起，但稳定增长可期。从长期投资的角度看，买进这样的公司股票，形成一个投资组合，假以时日，获得绝对收益的概率更大。

一个投资组合是否能够稳定而有效，关键在于能否确保在坏年景中取得较好的投资回报。

前不久，我写了一篇文章《穿越熊市遐想》。我写道，若我们现在能够确认身处熊市，那么其持续的时间会相当长，不必在乎是初期或者中期，关键在于我们是否寻找到能够抗拒经济萧条的公司。只有能够抗拒经济萧条的公司，才有可能穿越漫漫的熊市周期。

这次我要再加上，或许我们要仔细思考以上三个问题，即使无法穿越，也要让自己安然度过证券市场的严寒，而不至于冻伤。（END）

主编简介

江涛（个人微信号：jt1650779)

女，70后。喜欢阅读，分享，交友。乐趣投资创始人、财经图书出版人、华益读书会（公益）广西分会会长。

公益项目：给乡村小学捐书建书屋。2015年已经在广西南宁落地2所。2016年目标：落地3所。

致力于搭建一个提升中国投资人投资理财能力方面的在线教育平台，找寻到更多能够独立思考的独立投资人，让投资理财成为一种生活方式，让投资理财更有乐趣。

如果您认为您自己，或者您信任并认可的朋友，有非常高的投资见识和能力，属于能够独立思考的独立投资人，欢迎您与我联系。

也许以后有机会，我也可以采访到您和您朋友的精彩观点。

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