市场悲观预期 股指延续弱势

　　市场判断：悲观预期如何扭转。上周A股在通胀回落确定、德法领导人达成一致、工业增加值超预期、四省市自行发债试点利好兑现、新兴产业政策陆续推出等正面因素下延续弱势，指数大幅回调。低估值银行、石油石化及3季度业绩较好的消费板块跌幅较少，机械、建材等房地产基建产业链跌幅居前。我们近期关注可能出现的反弹机会，事实是尽管我们所预期的正面因素确实出现，但市场仍然延续弱势。

　　应当承认我们一定程度上低估了市场的悲观预期，对比08年金融危机时市场心态，我们反思市场之所以在估值较低、负面因素充分显示的情况下仍然疲弱，主要是出于两方面情绪影响：一是尽管对房地产投资下滑等因素有预期和判断，但该事实一旦得以发生，市场还是需要确认这种下滑的底线在哪里，以及这种下滑带来业绩下调的底线在哪里；二是投资者无法透过解决短期问题来寻求长期增长驱动动力的答案。我们对近期市场的判断是反弹可能仍会出现，但基于上述理由，在投资者悲观预期没有完全扭转之前，这种反弹的空间和力度可能都非常有限，而这种悲观预期的扭转，从经济数据看需要至少观察到10~11月的数据，从政策信号来看也要关注近期的政治局会议到中央经济工作会议之间的信息。本周关注汇丰PMI数据及26号欧盟高峰会议对于欧债危机应对的讨论。