周三我国A股市场总体呈横盘震荡、尾盘跳水的态势。受到昨日美股收盘涨跌不一的影响，并承接昨日盘面的震荡走势，沪深两市大盘指数今日早盘基本平开，并在整日围绕昨日收盘价震荡之后，尾盘跳水。两市成交量较上一交易日有所萎缩，显示面对震荡市投资者的信心再次发生了动摇。

上证指数依然受制于2700点的压力，今日早盘低开于2700点之下，但较上一交易日收盘价仍然微幅高开于2680.55点，并且随后在中国石油的带领下，指数进一度拉升，并达到了今日最高点2686.34点。随后便开始了整日的震荡市，不过就在接近收盘时，指标股突然纷纷出现跳水走势随即带动股指出现一段下挫，短线获利盘纷纷兑现，市场抛售压力沉重导致股指反弹受阻，个股分化加剧，加上量能不足，指标股的冲高回落、小盘股的纷纷调整、市场抛售压力等一系列因素仍然对沪指构成了向上的压力，受制于此，上证指数直线下挫至今日最低点2651.01点。总的来看，沪指目前上方以反弹新高为明显压力，而下方以5日均线为支撑，后市或将继续震荡。然而指数下方最底部的1762点缺口依然没有被回补，暗示在技术上沪指仍有进一步回调需求，但上方3215.50点的缺口同样需要弥补，因此多空对峙的结果将决定指数方向性的选择。截止今日收盘，上证指数报2651.41点，较上一交易日收盘价下跌25.27点，跌幅为-0.94%，成交1392.95亿。

今日深证成指走势较上证指数稍强，但同样未能避免尾盘跳水的厄运。深证成指今日早盘仍然开盘于万点之上，高开于10453.39点，并朝上方10646.45点的缺口逼近，随后由于受到创业板交易特别规定将发布的消息对于中小板指构成利好，加上能源类股的走强，这两大概念板块大幅反弹，从而带动了深成指走高，指数一举上升至今日最高点10497.17点，这同样也是自去年反弹以来深证成指创下的最高点，不过随后指数再度陷入调整状态，并在以万科为代表的权重股的拖累下，指数于尾盘跌穿10400点关口，直至收盘时达到今日最低点10369.14点。总的来看，今日深成指目前上方以反弹新高为明显压力，下方以5日均线为支撑。虽然上方10646.45点的缺口或许暗示指数仍将重心上移，但前期深成指7266.41点的缺口却暗示了指数回调的必要性。截止今日收盘，深证成指报10369.14点，较上一交易日收盘价下跌55.22点，跌幅为-0.53%，成交780.92亿。

截止今日最终收盘，沪深两市共计上涨股票440家，涨停个股21只，其中S、ST、*ST类股有8只。两市共计下跌股票999只，其中ST大水和ST石岘两只股票，而中科合臣以-6.11%的跌幅领跌两市。

就板块来看，黄金股板块目前领涨，所有黄金股都处于上涨之中，中金黄金领涨板块，涨幅超过7%，但山东黄金、恒邦股份、紫金矿业尾盘都有不同程度的回落。由于国际油价19日继续小幅上扬，纽约市场油价盘中突破每桶60美元，油价上涨对新能源板块形成刺激，板块中远兴能源封于涨停板上，天茂集团涨幅也超过9%，此外，万家乐、赣能股份也表现出色。近期公布的石化产业振兴规划全文对于煤化工等相关上市公司形成利好，今天化工板块涨幅也居前，其中中泰化学和远兴能源涨停，而天茂集团、天科股份等个股均表现强势。而煤炭开采板块个股今日仍有相对不俗表现，其中爱使股份涨停，露天煤业、盘江股份、开滦股份均涨幅较大。此外，亚运概念股在下午盘中逆势走强，其中东方宾馆、东方金钰冲击涨停，中体产业也涨幅较大。总的来看，今日煤炭开采、有色金属开采、石油开采、汽车、证券等板块涨幅居前，而生物制品、农业、机场、水泥、航空等板块表现相对较弱。

就权重股来看，今日沪市前50大权重股中仅有4只权重股上涨，有46只权重股下跌，可见在今日权重股中空方力量占据绝对优势。后市关注新的热点突起带动市场热情，应随时注意震荡格局被打破，以及能源类股等权重动向，把握调整充分个股的反弹机会。

就消息面来看，1、国务院常务会议决定，研究部署鼓励汽车家电“以旧换新”政策措施，财政安排的相应补贴资金达到70亿元；2、深交所表示，创业板交易特别规定将发布；3、温家宝今日出席中欧峰会，主要商讨应对金融危机；4、国家发改委能源研究所所长韩文科透露，新能源振兴规划征求意见收尾；5、中国百亿贷款换巴西石油，欲开展本币结算；6、我国去年五项社保基金收入增长26.7%；7、外资行获准在港发人民币债券。

目前市场在量价背离的情况下仍然在缓慢上行。从技术上看，目前市场反弹力度较弱，加上成交量萎缩明显，投资者参与热情继续消退，这主要是因为沪指自1664点反弹以来，反弹高度接近60%，个股累计升幅也同样巨大，市场已经有近1成的个股达到了6000点的水平，因此获利盘回吐成为股指陷入震荡格局的主要原因。不过从另一个角度来讲，在权重股下跌空间有限的情况下，大盘向下调整的空间也必然会受到限制。加之当前市场对经济形势的判断仍然趋于乐观，后市如果银行等权重股能够结束调整展开反弹，股指就有望走出调整格局，再创新高。

就市场自身而言，目前面临的一个最突出的问题就是风格转换能否成功的问题，即市场的热点能否由涨幅较少的权重蓝筹股替代中小盘股成为市场反弹的主力。我们认为，如果这种风格转换能够成功，这次上涨将会名副其实地被界定为熊市周期向牛市周期的转换，那么这样的幅度就仅仅是一次预演，更猛烈的行情应该还在后面。

然而不幸的是，历史上看，熊市周期下风格转换通常都是失败。最值得借鉴的两次熊市周期风格转换分别为“1999年5.19”和“2003年五朵金花”。首先，5.19的主流品种是有线网络股，很多品种在短短一个半月出现翻倍甚至更大涨幅，但由于缺乏足够的热点支持风格转换，因此市场后来陷入长达半年的调整。其次，2003年初以钢铁、电力、银行、汽车、石化等为代表的五朵金花造就A股市场第一次有影响力的大市值股票机会，但结束于宏观调控政策的严厉，随后市场陷入低迷。

至于本轮市场运行至此能否成功完成风格转换，归根到底仍然需要回归经济的基本面来判断，从而明确经济基础是否有足够的支撑来完成这次风格转换。

首先，我国市场的资金面显然比较充裕，北京去年“迅速转向”宽松货币政策导致了我国第一季度贷款爆炸式的增长。我国银行业4月份新增人民币贷款5918亿元，虽然与3月份创纪录的人民币1.89万亿元相比却相形见绌，但在其他年份这会是个巨大的数字。更为重要的是我国4月份新增贷款的成效更高，表现在随着房屋销售持续上升，家庭贷款占据了4月份新增贷款总额的25%，第一季度这个比例仅为9.2%。而主要用于基础设施项目的中长期贷款占据了新增贷款的63%，显著高于第一季度的37%，这显示了更多流动性正流向实体经济。对于市场而言，当流动性相对指标已经不支持市场整体上扬时，如果市场仍能保持强势，极有可能演化为少数大市值股票驱动指数强势而其他多数股票没有投资机会的“二八”乃至“一九”的结构性强势。

其次，国家政策的大力支持也是促使市场完成风格转换的重要保证。国家发展和改革委员会财政金融司司长徐林周一在香港的讲话称，中国2009年全年经济增长率肯定能够达到8%。在当前经济不景气的情况下，官方如此罕见的明确表态确信经济能够达到目标，这除了希望给予市场信心之外，也显示我国政府未来将推出进一步的刺激经济措施，以保证经济增长达到预期目标。

目前来看，在政府刺激经济发展的措施中，内需不足和产能过剩是两个最大的问题。针对前者，国务院在中央政府网站上的一则公告中称，政府将实施鼓励汽车、家电“以旧换新”的政策，今年中央财政将老旧汽车报废更新补贴资金由人民币10亿元增加到50亿元，同时安排20亿元资金用于家电“以旧换新”补贴，这显示政府刺激消费的力度仍在进一步加大。对于后者，作为产能最为过剩的行业，钢铁行业是第一个出现在十大产业振兴规划中，并被指定要求并购重组的行业，此外对于汽车、船舶、石化、纺织、轻工、有色金属、装备制造、电子信息等其它九大重点行业振兴规划，鼓励并购重组都是其中重要内容。可见，如果这十大行业得以在政府的指导下全面复苏，大盘的风格转换也将自然随之而成。

不过决定风格转换能否成功还有一个最终的决定因素，即全球经济能否及时复苏。目前当初在美国播种下衰退种子的房地产市场依然低迷，失业率依然保持高位，而美国4月份零售额出现下降的报告更是打消了对消费支出出现增长的希望。简而言之，复苏的迹象还存在不确定性。众所周知，即使我国内需得到了提高，仍不能简单地抵消外需低迷对我国经济所造成的影响。所以市场的风格转换，最终离不开全球大环境的影响。

总而言之，如果市场能够如愿完成风格转换，新一轮的牛市就此形成；但从历史的经验来看，风格转换成功的概率又相当小，而目前行情的震荡也正是体现了这种不确定性。当前充裕的流动性和国家政策的大力扶持均是促使市场完成风格转换的重要保证，但经济迟迟未能进入上升周期却对风格转换的预期蒙上了一层阴影。在这样一个转换能否成功的关键阶段，适当减仓观望的保守策略显然比主观去猜测结果要安全。

（科德投资）

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