今日A股开盘即跌破去年8月的2850点前低，创下一年来新低，A股又在“鬼门关”上走了一遭。

2016年伊始市场就以恐怖式的暴跌开局，短时间的暴跌之下，投资者情绪变的格外悲观。当下时点如何看后面的市场行情？砸坑之后市场还有没有机会，还是会一路下跌？

海通证券荀玉根指出，短期不用太悲观，砸坑下蹲之后还会有反弹的机会，行情还是值得珍惜：

①半年内发生三次股灾，内因是私募和专户规模快速增长，绝对收益投资者占比大幅提高，市场一旦回撤，止损卖盘涌出加剧下跌。

②熔断机制、汇率贬值、大股东减持等利空渐退，积极信号如央行投放流动性、债券利率下行、成交量萎缩、下跌中出现大阳、分级A大涨。

③建议绝对收益投资者不慌，可等更明确时点，相对收益投资者不乱，坚定持仓，蹲后弹的行情中小创弹性更大。

开年集体误判为哪般？答案：市场环境变了

市场开年急跌，属于集体误判。2015年底，多数分析师和投资者都对今年初的行情相对乐观，普遍认为可能会出现所谓的“春季行情”。然而，最终的结果是：市场连续大跌两周，上证综指跌18%，创业板指跌22%，半年的时间内，第三次股灾已经上演。公募基金普遍录得较大幅度下跌，尤其是开年第一周，说明去年年底时仓位普遍较高。

市场暴跌的三大元凶都有谁？

1. 大股东解禁减持。

2. 人民币贬值冲击。

3. 熔断机制。

市场暴跌之余，更值得反思的是，从6·15到8·18，再到今年初，短短半年时间A股就经历了三次暴风骤雨式的股灾，背后深刻的原因究竟是什么？

这与市场参与主体的变化息息相关，绝对收益投资者占比大幅提高，市场一旦出现回撤，止损卖盘导致跌幅迅速扩大。

市场参与主体已经发生改变，来看一组对比数据：

2014年9月，私募基金(证券类，数据源自基金业协会备案登记，未包含全市场的私募规模)管理规模约4400亿，与公募基金(股票+混合型)规模比为3:10.

2015年9月以来，私募基金规模稳定在1.7万亿左右，与公募基金规模比达到7:10.

而且，公募基金专户产品规模过去两年快速增长，从13年12月12192亿上升到15年9月32591亿，与公募产品相比由4:10上升到5:10.

随着新规(《公开募集证券投资基金运作管理办法》)的生效，股票型基金股票投资下限从60%提升至80%，大部分基金出于仓位和投资策略考虑，纷纷将旗下股票型基金变更为灵活配置型，对应股票仓位也从80%-100%变更为0-95%，区间明显扩大，因此，其对应的投资手法也更加重视趋势交易。

除此之外，杠杆类产品仍然比较多，去年6·15股灾之前，A股场内融资和场外融资额总和占流通市值的比例高达7.2%，占自由流通市值的比例为15%左右。到现在，场内融资余额仍然有1万亿之多，场外融资规模预计也在2000亿元以上，融资占流通市值仍有3.5%，占自由流通市值占比7%。而海外这项数据的平均水平仅在2%上下。以私募基金和专户为代表的绝对收益投资者增多、杠杆产品多，使得趋势投资占比高，下跌时更是强化了趋势。

从市场自身运行规律看，涨多了有跌、跌多了有涨，多空双方都是在不断角力变化。虽然年初的暴跌有前面三个利空因素催化，但目前来看，情况正发生变化。

减持新规与熔断暂停，维稳市场信心。年初市场下跌的一大诱因就是对大股东解禁减持的担忧，但随后1月7日证监会率先发布《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》，明确提出“大股东(持股5%以上股东)在三个月内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数，不得超过公司股份总数的1%”。

随后1月9日上交所和深交所纷纷发布“关于落实《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》相关事项的通知”，对通过大宗交易进行减持的漏洞进行弥补，1月13日沪深交易所更是深夜发声，表示将严控大股东减持行为，并采取专项措施加大监管力度。而且年初至今，两市已有100多家上市公司大股东先后做出不减持承诺，进一步稳定减持预期。此外1月8日熔断机制的暂停也有助于市场回归常态交易。

人民币汇率阶段趋稳，缓解恐慌情绪。人民币年初的突然贬值引起市场恐慌，不过当下人民币汇率已阶段趋稳，有助于缓解投资者悲观情绪。中期角度看，汇率和股市都是因变量，主动贬或被动贬，股市表现不同。当货币宽松、经济增长稳定时，汇率贬值可称为主动贬值，此时股市上涨，如08年底到14年10月的美国，12年底到15年7月的日本。而在经济受困、基本面恶化时，汇率贬值可称为被动贬值，此时股市下跌，如14年7月俄罗斯货币贬值对股市带来的冲击。回到国内，人民币贬值从14年初正式开启，贬值的背景货币政策不断宽松，并对冲了经济增长下行压力，所以汇率贬值的过程中，股市是上涨的。

未来，人民币的贬值会否演变为被动贬值，这取决于中国经济增长的状况，及与美国经济增长的对比。另外，此次贬值与811汇改不同的是，其他新兴市场国家汇率并未跟随贬值，因此全球金融风险的担忧短期同样不必多虑。

债券收益率下行，积极信号出现。回顾历史上市场阶段性见底的过程，都是债市率先表现，然后传导到股市，典型如11年熊市大跌后见底、14年牛市全面爆发前的底部。我们在15年8月27日《股市，值得你慢慢靠近》前瞻性判断市场接近底部，核心逻辑之一就是基于双降后利率下行带来的股市配臵机会。

现阶段来看，虽然股市开年并不如意，但债市却在发生积极变化，16年以来，10年期国债收益率已从2.9%一路下行至2.75%。进一步对比当下主要资产的收益率水平，1年期银行理财收益率4.49%、AA级企业债收益率3.64%、余额宝年化收益率2.69%，而以2014年分红计算，目前上汽、格力、大秦铁路等股息率再次回到5%以上，大类资产的比价效应再次向股票市场倾斜。

此外，成交量已经萎缩，并且下跌中突然出现大阳线。目前成交量距前期高点已经萎缩57%，这是做空动能削弱的迹象，97年2月市场回调成交量萎缩80%，07年530萎缩68%，15年9月萎缩64%。高位突然出现大阴线和低位突然出现大阳线，都预示着市场可能孕育变化，如15年5月28日、8月底，这次14日出现了大阳线。强势股开始补跌之后，也说明做空动能释放充分.

另外，以深证300分级A、创业板A为例，大幅上涨通常预示着市场情绪极度悲观，往往物极必反，如15年8月底，1月15日二者再次大涨。而从融资余额代表杠杆资金来看，规模的变化反映市场情绪，15年8-9月降至9000多亿，目前再次回到1万亿附近。且证监会称，融资平均维持担保比例约250%，股票质押整体平均履约保障比例约280%，都没有平仓压力。

随着熔断、大小非、贬值等利空因素逐渐消退，无风险利率再次快速下降带动权益资产吸引力回升，短期市场有望在急跌后开启蹲后弹行情.

全年且行且观，鳄鱼法则。短期急跌后望开始蹲后弹行情，未来仍需关注3月美联储加息、国内去产能去杠杆带来的风险。美联储进入加息周期，容易引发新兴市场风险，历史上97年泰国、98年俄罗斯、02年阿根廷等新兴市场风险都曾引发全球资本市场动荡，从外债/外汇储备、外债/GDP比例来看，目前乌克兰、哈萨克斯坦、澳大利亚、加拿大等国外债负担较重。两会后国内去杠杆去产能推进速度望加快，由此产生的倒闭、违约风险将影响市场。整体上，上半年市场压力更大，海外危机和国内去产能，消化估值，下半年机会更多，去杠杆的过程利率下降，转型继续。

展望全年，利率下行的股权投资时代未变，资金入市更平缓，全年温和。操作上，15年像恶狼一样到处扑食，16年像鳄鱼一样守候良机.