重磅经济数据明日公布市场人气回暖积极面对

周二公布重磅经济数据，预期2015年GDP增速为6.9%

2015年四季度GDP同比增速将于周二(1月19日)发布。据财新调查的13家金融机构经济学家，预测2015年四季度GDP同比增速将基本持平于三季度，其预测均值为6.9%，略低于政府目标。

该调查显示，最高预测值为7%，最低预测值为6.7%，中位数为6.9%。

预期显示，中国2015年第四季度GDP年率或降至6.8%，将为全球金融危机以来最低，第三季为6.9%。同时，全年经济增长率料为6.9%，或录得25年来最低水准。

瑞银集团中国首席经济学家汪涛认为，过去几个月出台的稳增长政策(无论是否与基建投资直接相关)应可以支撑短期经济增长，帮助四季度和全年GDP增速稳定在6.9%。

有分析师表示，由于内外需迟滞、投资疲软、工厂产能过剩，以及地产库存偏高，使得中国经济扩张受到抑制。

重头戏要来了中国GDP明早登场

2016年初，中国股市和人民币汇率剧烈波动，油价再度暴跌。市场动荡可能促使全球市场对中国疑虑再度升温，因此，明天即将公布的2015年第四季度GDP数据，以及去年全年GDP数据毫无疑问是本周全球金融市场瞩目的重头戏。

路透彭博预期中国2015年GDP增长低于7%

彭博上周五经济学家调查结果显示，预期中国第四季度GDP环比增加1.8%，同比增长6.9%。路透预期，中国第四季度GDP同比增长可能降至6.8%，为全球金融危机以来最低。彭博路透均预测中国2015年全年经济增长为6.9%，或创25年来最低水准。

2015年前三季度GDP同比分别增长7.0%、7.0%和6.9%。

国家发改委新闻发言人李朴民12日表示，2015年中国经济运行总体平稳，预计全年增速7%左右，与预期增长目标基本一致。

彭博援引决策者稍早表示，在处理化解产能过剩等艰巨任务的过程中，会允许一定程度的经济放缓，但无论如何不能威胁到2020年经济增速不应低于6.5%的目标。

路透称，中国政府2016年经济增长目标为至少6.5%，这可能需要更频繁的降息、增加政府在基础建设方面的支出，以及减少对降温地产领域的控制。荷兰国际集团(ING)预期中国当局将限制国际资本流动，并紧缩系统性监管，如此中国央行才能进一步降息，而不会对人民币进一步施加贬值压力。

通缩压力大

去年全年，工业品出厂价格指数(PPI)同比下降5.2%。按月看，2015年12月PPI指数已呈现连续46个月下滑趋势。分析师认为，尽管基数有利，PPI降幅毫无改善，工业部门通缩严峻。

除了PPI连续三年多下滑，中国经济的通缩压力还体现在GDP平减指数长期处于负值区间。

GDP平减指数为名义增速(未经通胀或通缩因素调整)与实际增速(经过调整)之差。GDP平减指数为负，意味着一个经济体的商品价格总体在下跌。兴业银行首席经济学家鲁政委早前表示，按照经验，如果物价连续两个季度负增长，经济已进入通缩。

而去年1至9月，中国GDP平减指数均为负值。

消费已成第一支柱

值得关注的是，消费在中国经济中扮演的角色越来越重要。2015年前三季度，最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率为58.4%，比上年同期提高9.3个百分点。

李克强两天前在亚投行会议上透露，2015年服务业生产总值占GDP一半，而消费贡献了60%的经济增长。

周三，国家统计局将公布分行业GDP核算数据，从而可以详细看到中国经济增长的动力在哪儿，以及哪些部门在拖后腿。彭博称，金融服务业第三季度同比增长16%，但鉴于金融市场走强从2014年末启动导致比较基数较高，预计第四季度表现不及上季度。

消费力和就业市场

过去十年中，收入增加提高了中国消费者的购买力。购买力是否持续走上坡路，相信在最新的GDP报告"人均可支配收入"一项上会有最新线索。

中国2014年全国居民人均可支配收入为20167元人民币(3272美元)，不及美国的十分之一。中国经济正从投资出口导向向消费导向倾斜。彭博报道称，最新数据应会显示人均可支配收入进一步提高，从而证明消费已经成为中国经济增长的最强引擎。

统计局局长王保安在GDP数据报告之后，或针对劳动力市场的健康程度发言。中国国务院总理所关注的城镇调查失业率去年9月为5.2%左右。由于消费行业给力，去年全年中国增加了1300万个就业岗位，超过1000万的目标。最新的劳动力市场报告，将展示不同行业、不同地区的新增就业情况。

中国工业增加值、零售销售及固定资产投资数据

除了中国第四季度GDP数据外，市场还将关注同时发布的中国工业增加值、零售销售及固定资产投资数据。由于比较基数相对较高，预计中国12月规模以上工业增加值升幅将略微下降，固定资产投资料保持稳定。彭博称，过去11个月，零售销售额比去年同期激增33%。

沪指急速反弹原因分析：四大消息助力

今日早盘在多重利空消息影响，沪指大幅低开，直接跌破股灾期间低点2850点，最低下探至2844.70点，之后震荡反弹，早盘险守2900点，午后反弹有加速之势，综合基本面及资金面消息，可能有以下几点：

一、之前有市场人士观点认为，沪指一旦破跌2850点，将是最好的抄底点位，因此，早盘沪指跌破2850点后已达到一部分人心里预期，抄底盘涌现，推动股指反弹；

二、今日万科A股继续停牌，大大的减少了市场冲击，万科A股停牌期间，万科H股大跌下挫，跌幅一度超过30%，同时，万科A股停牌期间刚好遇到A股大跌，因此，如果其复牌将有补跌可能，这也将对弱势的A股市场产生助跌作用，因此，万科A股继续停牌无疑对市场产生了正面效应；

三、今日人民币兑美元中间价报6.5590，至1月6日来最高；上周五中间价报6.5637，收盘报6.5867，较上周五收盘涨277点。

今日中间价调高0.07%，为12月21日来大上调幅度，但仍连续第八日维持在6.56一线附近。

中金分析师余向荣和梁红在研究报告中写道，央行对境外人民币同业存款按境内标准开征存款准备金，将推高离岸人民币融资成本，有助抑制针对人民币的投机行为。

人民币汇率有望在央行多重支持措施下暂稳，而依然高企的贬值风险或推迟货币政策的放松动作目前来看，汇率波动已对国内货币政策操作形成明显掣肘，这也许是央行迟迟未降准备金以对冲大规模外汇流出的重要原因。

四、周末肖钢主席讲话起到了维稳市场的作用；

但总体来看，由于虽然今日股指大幅反弹，但由于量能没有有效放大，因此，反弹还不能最终确认，另有分析认为，上周上证指数连续跌破3100点和3000点，导致日线趋势的转换不断往后推迟，本周一二的转换研判点位已经下移到2766点，上证指数跌破的话日线调整趋势将持续，反之则为周线拉阳打下基础。

技术上看，连续的下跌也打乱了月K线的趋势，目前月线的中长期趋势处于矛盾中，貌似未来可以有两种预期。第一种预期，上证指数这次没有直达估值底。假设下个月即2月份月线收盘仍然高于2600点，那么早则2月晚则3月市场就会有一轮回升行情，这轮行情能否持续到三季度则取决于上证指数能否在年中即6月份收盘高于2800点，然后再决定是否下探估值底，毕竟前一次到达估值底花了5年的时间。第二种预期，上证指数这次匪夷所思地一路直下估值底，也就是跌破2400点，那么市场回升要推迟到3、4月份，但此后很可能会重新下探，因为估值底是需要不断震荡确认的。

广发证券最新研报认为："估值底"已无意义。关键是寻"情绪底"。报告中称，

1、从A股几次历史底部的PB比较来看，目前的估值水平确实已经非常接近历史底部了，但主要是受低估值的金融板块影响；剔除金融板块后，A股PB水平仍远高于历史底部。A股整体目前的PB水平为1.7倍，而在2005年998点的时候为1.6倍，2008年1664年的时候是2.0倍，可见目前的估值已经非常接近历史底部的水平了。但其实将A股整体估值水平压得这么低的主要原因是金融服务板块的PB水平目前只有0.9倍，比前两次底部时的估值水平整整低了50%。如果将金融服务剔除，那么A股目前的PB水平为2.3倍，比历史底部还是高了40%。

2、更重要的是：A股剔除金融后，其净资产的盈利能力(ROE)已经明显低于2005年和2008年的水平，这使得单纯通过PB绝对值的比较已经没有意义了。PB代表的是对净资产的估值，但是A股剔除金融后，其净资产的盈利能力(即净资产回报率，ROE)却在最近几年持续回落--预计A股剔除金融后的2015年ROE只有7%，将创历史新低(2005年998点时A股剔除金融的ROE为7.5%；2008年1664点时A股剔除金融的ROE为8.9%)。可见：A股剔除金融的PB比历史底部高了40%，但即使其PB再跌40%回到历史底部的水平，你也不能说估值已经见底了，因为目前的ROE已经远不如往年，单纯比较PB的绝对值已经没有意义了。

3、相比前两次"股灾"，本次暴跌之后"情绪的溃散"变得更加明显，而要让市场重新集聚人气将是一个非常漫长的过程。在去年曾有一位基金经理问过我这样一个问题："从国内外经验来看，当一个股市泡沫破灭之后，最快要多久才能再吹一个新的泡沫？"答案是："非常非常非常漫长"。有时候，即使刺破泡沫的利空因素完全消失，股市也很难在短期内再回到泡沫时的水平。究其原因，在于泡沫破灭后对情绪的伤害实在太大，重新集聚人气将是一个非常漫长的过程。正所谓"一鼓作气，再而衰，三而竭"，新年后的暴跌可谓是近一年以来的第三次"股灾"，而相比前两次"股灾"，这一次我们观察到"情绪的溃散"变得更加明显--

从机构的角度来看：一方面，去年四季度新发了很多追求绝对收益的产品(比如保本基金、二级债基、年金、万能险等等)，他们是去年四季度A股市场最重要的增量资金来源，但是年初以后的暴跌使得他们辛辛苦苦累积的"安全垫"被瞬间击穿，很多产品受交易规则限制，不得不全部清仓。接下来他们需要重新累积"安全垫"，然后根据"安全垫"的厚度逐步增加股票仓位，这将是一个非常漫长的过程；另一方面，很多追求相对收益的公募基金在去年底为了搏排名，都将股票仓位顶得很高。而新年之初即开始暴跌，且成交不活跃，这使得他们很难迅速减仓，相当于是被"高位闷杀"。因此接下来市场如果真的开始企稳，对他们来说首先要做的是把过高的仓位慢慢调整到中性水平，并且在结构上也要从极端偏向中小盘调整到均衡配置。

从散户的角度来看：在去年的两次"股灾"之后，证券市场交易结算金余额都经历了明显的下滑，但从未跌破过2万亿元，这说明很多散户在"股灾"后进行了减仓，但是减仓后的钱并没有通过银证转账转出，而是随时准备着"入市抄底"；而本次暴跌之后，证券市场交易结算金余额已迅速跌破2万亿元，这说明很多散户可能已经"彻底死心"，因此将钱通过银证转账转出，转而投向其他资产，这些钱要再次回归股市可能需要等到A股再次显现"赚钱效应"之后。

4、"情绪底"如何寻？--关键要让大家重新看到改革和转型的希望，在"调结构"和"保增长"的核心矛盾没有解决之前，我们需要继续等待。我们在前期多篇报告中曾经论证到，促发2013-2015年A股牛市的核心因素不是业绩，也不是流动性，而是投资者风险偏好的不断提升，而风险偏好提升的核心驱动力来自于大家对于改革和转型的乐观预期。但是随着改革进入"深水区"，将无法避免地开始触动一些既得利益，所谓"触动利益比触动灵魂还难"，改革进一步向前推进将困难重重(在2013年以后启动的一系列改革，如自贸区、国企改革、一带一路等，几乎都是带来增量利益，而不会触及既得利益，但这一次推进"供给侧改革"，无论是减税还是去产能，都会触及既得利益)。很多人认为现在的监管层有足够的魄力去"触动利益"，就像98年朱镕基启动"三年国企脱困改革"时那样。但我们要看到98年的改革背后还是有很多积极的政策对冲因素--在98年"国企脱困"改革启动后，同年7月份又启动了地产市场化改革，在99年还成立了四大资产管理公司处理银行坏账，这些措施都有力地对冲了当时员工下岗和信用违约带来的风险。而目前来看，监管层似乎还没有找到很好的办法来对冲"供给侧改革"带来的经济冲击和社会冲击，在这种情况下如果盲目加大减税力度和去产能力度，将可能对经济基本面和社会稳定性带来极大的风险。因此我们认为A股市场风险偏好的再次提升，需要让大家看到"调结构"和"保增长"矛盾的解决之道，对于这一天的到来我们怀有绝对的信心，只不过现在还需要给监管层更多的时间来运筹帷幄，在此之前风险偏好还难以迅速提升，因此我们也还需要继续等待。

5、我们的市场观点：在经历了大幅暴跌之后，A股市场确实有可能在短期企稳甚至反弹，但是中期我们仍要做好过"苦日子"的准备，未来半年更可能是"震荡慢熊"。年初以来A股的跌幅已近20%，甚至很多股票在两周之内被"腰斩"，可以说"下跌的空间领先了时间"，因此短期内完全有可能出现技术性的企稳甚至反弹，但是我们建议投资者要降低对反弹高度的预期(很多投资者还指望着在接下来的反弹中"迅速扳回来"，但我们认为接下来即使有反弹，也很难有去年9-11月那样大的反弹空间)。从中期(半年)的角度来看，由于股市再次集聚人气将是一个非常漫长的过程，因此我们预计市场更可能是一种"震荡慢熊"的走势，大家首先还是要调整心态，在过了四年"好日子"以后，要做好持续过"苦日子"的准备。(凤凰网)

中证投资：先破后立市场逐步踏入底部区域

沪综指今日早盘低开后，再度下探，盘中一度下破2850.71点的阶段低点，下探至2844.77点，不过不破不立，随后指数迎来强势反弹，中小创再次成为反弹急先锋，深蹲后的强反弹来临。从目前来看，在人民币贬值告一段落，减持潮有效遏制，估值水平超调的情况下，市场低于区域正在逐步夯实，投资者无须过度悲观。

截至收盘，上证综指报收2913.84点，上涨12.87点，涨幅为0.44%；深证成指报收10155.96点，上涨158.04点，涨幅为1.58%；沪深两市成交额为4725.56亿元。与之相比，中小板指数上涨1.65%，报收于6714.68点；创业板指数上涨2.94%，报收于2174.94点。

行业方面，申万计算机、电子和机械设备指数涨幅居前，分别上涨3.12%、2.78%和2.35 %；与之相比，申万采掘、钢铁和银行指数逆市下跌，分别下跌0.83%、0.54%和0.30%。

概念方面，题材热点出现回落。工业4.0、移动支付和人工智能指数涨幅居前，分别上涨4.93%、4.72%和4.33%。与之相比，赛马和沪股通50指数逆市下跌，分别下跌0.33%和0.33%。

消息面上，世界经济论坛年会将于1月20日至23日在瑞士小镇达沃斯举行，论坛主题为“掌控第四次工业革命”。按照世界经济论坛主席施瓦布教授的表述，当下的世界正处在第四次工业革命早期阶段，这将是一个根本性的变革，直接影响我们生产和消费的方式。随着达沃斯召开渐行渐近，工业4.0再度受到世界关注。

分析人士指出，目前来看，前期利空因素正发生变化。一是减持新规与熔断暂停，维稳市场信心。二是人民币汇率阶段趋稳，有助于缓解投资者悲观情绪。三是债券收益率下行，积极信号出现。虽然股市开年并不如意，但债市却在发生积极变化，2016年以来，10年期国债收益率已从2.9%一路下行至2.75%。

中方信富：重磅经济数据即将发布 A股人气回暖积极面对

市场表现：沪深两市周一惯性大幅低开，盘中受仓储物流、互联网、软件服务、充电桩、健康中国、智能机器等题材股强势反弹带动，市场走出低开高走震荡上行的走势，最终大盘以小阳线报收，量能略有萎缩。而创业板则强势领涨并以长阳报收。市场人气有所回暖，以更加积极的态度面对明天上午10点即将发布的2015年度多项重磅宏观经济数据。

主力动向：主力资金周一净流入133亿。从分项板块来看，软件服务、智能机器、虚拟现实等位居主力资金净流入前列，而煤炭、钢铁、多元金融则出现主力资金减持。我们注意到在经历了近期的极端波动反复筑底之后，主力资金谨慎观望情绪开始好转，已开始逐渐向软件服务、锂电池、智能机器、虚拟现实等题材股回流，这或将有助于市场走出颓势，后市需特别留意主力资金回流的力度和持续性。

热点方面：在经历近期极端波动之后，智能机器概念股强势回暖，锐奇股份、三丰智能等强势涨停，再加上主力资金介入意愿强烈，故短线有望持续活跃；此外，受北京超4成小区已开建新能源汽车充电桩的消息刺激，和顺电气、荣信股份等充电桩概念股表现活跃，考虑到到2020年我国将基本建成车桩相随、智能高效的充电基础设施体系，满足超过500万辆的电动汽车充电需求的前景，故充电桩概念股后市有望反复活跃。

后市预期：综合考虑“政策利好预期+投资者进场热情不减+技术修复到位”等因素影响，我们维持A股有望技术性反弹的预期。建议投资者不必悲观在坚定未来慢牛行情预期的同时酌情把握个股低吸机会。