维持神火股份“强烈推荐”评级

　　上半年实现EPS0.38元，同比下降13%，二季度EPS0.23元，同比增长17%，业绩下滑主要是电解铝亏损增加所致。上半年煤炭产销量分别为358 万吨和361 万吨，同比略有下降，主要是主力矿井新龙矿开采过程中遇到断层所致。由于价格涨幅低于成本涨幅，煤炭业务毛利率同比略降2.8 个百分点至50.8%。铝业务上半年亏损同比增加，电解铝价持续走高，目前已开始盈利。上半年铝业务亏损同比大幅增加，主要是取消优惠电价后生产成本大幅增加以及产能复产发生大量启动费用。近期铝价持续走高，目前沪铝已超18000 元/吨，电解铝业务已开始盈利。60 万千瓦机组年底投产后，12 年铝业务盈利将大幅提升。公司融资收购小煤矿推动煤炭产量高增长，未来三年权益产量复合增速20%；电解铝价格近期上涨后能保保证较好的盈利，年底自备电厂投产将大幅提升铝业务盈利能力。

　　投资建议：梁北矿断层影响消除，电解铝价格近期大幅上涨，后续季度业绩将继续向好，我们预计公司11-13年每股收益分别为1元、1.57元和2.03元，给予公司12 年业绩15 倍P/E 估值，目标价24元，维持“强烈推荐”投资评级。

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