2G用户的存量迁移成为移动宽带用户增长的主要推动力。(1) 4G用户的发展主要由2G用户迁移所致,是存量的调整而非增量的推动;(2)从行业整体看,2G用户依然成为3G+4G用户发展的关键推动力,二者呈现几乎完美的负相关走势。2015年以来,2G用户对移动宽带用户的贡献率除个别月份外,基本处于80%以上;(3)15年10月,三大运营商的2G用户共减少1584万,3G+4G用户新增1780.3万,2G用户的贡献率达8g%。

月度新增用户发展将向零趋于收敛。(1)全行业的月度新增用户数据自2013年4月达到顶峰后一路下滑,15年4月首次出现负值,长期看,月度新增用户将向零趋于收敛;(2)中国移动的累计用户增长率基本上每个月以0.1个百分点下滑,15年10月仅为2.81%;(3)虽然4G已经启动,数据流量出现爆发式发展,但目前尚仍难以推动行业进入新一轮增长期。

“十三五规划”指引行业发展趋势。(1)根据十三五规划和相关政策文件,制造业向高附加值、智能化的升级过程将催生新的投资机会;(2)供给侧的改革又为新型消费提供了重大机遇,新兴智能消费产业以及智能制造将成为未来五年的重点关注行业;(3)港股的部分制造业和TMT个股有望迎来估值提升良机。

深港通于16午开通将是大概率事件。(1)深港通的开通在2016年将是大概率事件;(2)A股创业板估值非常高,整体机会不大,但不乏少数优秀个股,仍然值得重点关注;(3)而港股的优秀小盘股则有望迎来重估的历史性机遇,有望出现估值修复行情。

江南集团为我们的投资推荐首选。(1)我们维持电信行业“同步”的投资评级,中小市值行业仍是我们的投资推荐重点;(2)给予“买入”投资评级的有江南集团(1366.HK)、天工国际(826.HK)和亿和控股(838.HK);给予“长线买入”投资评级的有中国移动(941.HK);给予“中性”投资评级的有中国电信(728.HK)、中国联通(762.HK)、酷派集团(2369.HK)、中兴通讯( 763.HK);(3)江南集团(1366.HK)将极大受益于电网建设和特高压市场的大规模启动,也是恒生小盘股指数中的成分股,依然为我们的推荐首选。