政策紧缩 关注破发股

　　从时间窗口来看，我们认为6-7月有望加息一次。一是市场预期6月CPI同比增速接近6%，从管理通胀预期的角度来看，7月中旬之前加息一次的概率较大。二是从当前央行的公开市场来看，1年期以及3年期央票的利率均出现明显倒挂，央票利率小幅上行将强化市场的加息预期。

　　不过，我们认为A股市场对加息并不敏感，贷款利率的上升对流动性影响不大。一是从今年来看，流动性回收不平衡带来利率双重标准，民间的借贷利率远远高于银行的基准利率；二是从现阶段来看，接近60%的银行贷款较基准利率已现明显上浮，创下五年来的新高。从某种程度上来说，与理财产品以及信托产品相比，利率的提升对A股市场负面影响更小。

　　我们认为市场的悲观预期将在加息后触底，随着投资者对紧缩政策担忧的短期缓解，A股有望见底后展开阶段性反弹。从具体操作看，建议重点关注破发股。从研究看，无论是破首发价、破增发价、破净还是破增持价个股，均有望获取比较明显的超额收益。