外媒：中国监管机构考虑调查有色“恶意”做空

据外媒26日消息，知情人士称，中国有色金属工业协会近期请求监管机构对中国有色金属市场上是否存在“恶意”做空行为进行调查，监管机构正在考虑上述请求。

知情人士称，监管机构已经收到一些调查请求，并且开始收集近期交易记录信息。另外的知情人士表示，中国官方已经收到中国有色金属工业协会代表生产商提出的请求，考虑对有色金属行业进行扶持，考虑中的扶持措施包括收储等。

外媒之前报道称，中国金属生产商据称要求国家消化过剩产量。(中国证券网)

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有色金属行业研究周报:供给侧改革铺垫希望

投资建议

美国加息在即,美元强势,中国推进供给侧改革:海外,美联储官员对加息表态多更为鹰派,经济数据也向好,美联储12月加息的可能性显著上升,欧洲仍有宽松余地,美元持续走高。在中国经济增长乏力之际,政府提出在适度扩大总需求的同时,着力加强供给侧结构性改革,推进过剩产能化解,释放供给侧活力,增加有效供给。

大宗持续下挫,锌推进供给侧改革。在美元强劲、需求疲弱的背景下,大宗商品纷纷破位下行。面对困局,锌冶炼企业率先推进供给侧变革,中国锌行业骨干企业(包括株冶、葫芦岛、中金岭南等),将按照“转方式、补短板、防风险”的总思路控制锌总产量,计划减少2016年精锌产量50万吨,还将采取其他有效措施,从供应侧逐步改善供需关系。锌行业的协调削减精锌产量,有利于锌冶炼行业的利润修复,但是否会改变锌整体的供需仍需观察。在10月份,嘉能可也曾表示将减产50万吨锌矿,锌价瞬间回升了10%,但此后锌价仍创了新低。但我们相信供给侧变革的累积效应将会加速供需关系的修复。

投资策略,短期适度关注锌行业减产的影响,关注中金岭南、罗平锌电等;中长期,我们主要从成长、转型两个角度去寻找投资机会。成长股方面,重点关注技术突破导致市场边界扩张的超硬材料,及新能源汽车产业链,关注豫金刚石、华友钴业、赣锋锂业等。关注转型公司,自下而上,以公司管理能力、转型的动力、潜力与基础业务的盈利能力等为选择条件,关注楚江新材、横店东磁、宁波韵升及转型医疗的公司等。(国金证券)

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云铝股份 000807 有色金属行业

研究机构：华融证券 分析师：丁思德 撰写日期：2015-09-25

事件:

云铝股份23日晚间发布定增预案,拟不低于4.2元/股增发不超过8.8亿股(发行前总股本18.99亿),募集37亿元。大股东云南冶金集团拟认购10%~25%。募投项目:13.35亿元拟用于文山铝业60万吨/年氧化铝技改项目,1.79亿元拟用于并购中老铝业,10.67亿元拟用于中老铝业100万吨/年氧化铝及配套矿山项目,不超过11亿元拟偿还银行贷款及补充流动资金。

定增项目符合市场预期公司未经停牌直接发布了定增预案,略显突然,但定增项目完全在市场预期之内。公司今年1月已公告过计划收购中老铝业51%股份;文山技改也是文山氧化铝项目设计产能的一部分。我们预计定增预案发布不会带来股价的大幅波动。

公司募投项目合理,战略方向明确

公司现有电解铝产能120万吨,氧化铝产能80万吨,扩产后氧化铝产能合计将达到240万吨,以2吨氧化铝生产1吨电解铝的比例估算,刚好可以全部自用生产电解铝。文山铝业现有1.5亿吨铝土矿资源量,收购老挝中老铝业51%股权,资源量有望翻番,确保铝土矿供应。目前铝价低迷,行业陷入寒冬。我国铝用量占世界的40%,但铝土矿只有世界的3%,这一悬殊的资源供给结构,导致在铝价大跌、电解铝企业纷纷亏损的情况下,我国进口铝土矿价格却逆市攀升,氧化铝也能保持盈利。公司在铝价低迷时抄底上游资源,调整产品结构,既能在寒冬时期增强公司盈利能力,又能在未来春天到来时厚积薄发。

投资建议

尽管铝行业目前处于低谷,但公司“水电-铝土矿-氧化铝-电解铝-铝加工”产业链最为完整,抵御寒冬能力较强。本次定增公司进一步补强上游,增强盈利能力。我们预计公司2015-2016年EPS分别为-0.16元、0.01元(未考虑增发摊薄)。在铝周期反转时,公司将有极高业绩弹性,建议长期关注,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示

1,金属价格下跌风险;

2,氧化铝项目建设不达预期风险;

3,汇率大幅波动风险。

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盛和资源 600392 电子行业

研究机构：安信证券 分析师：齐丁,衡昆 撰写日期：2015-11-25

财政部控股的稀土全产业链龙头企业,并与中铝合作紧密。公司由财政部实际控制,主要从事稀土冶炼分离、深加工和贸易等业务;同时与中铝集团紧密合作,打造中铝四川稀土平台公司,近期合作速度加快。公司通过全产业布局,已成为稀土采选冶、深加工一体化的全产业链轻稀土龙头企业。

高效一体化运作的稀土全产业链。公司的主营为稀土冶炼分离和深加工,盈利性仅次于北方稀土。上游资源环节,公司依托四川凉山稀土资源,托管汉鑫矿业,积极寻求海外矿山并购;中游冶炼分离环节,公司依托中国铝业公司,冶炼分离配额占全国4.6%,冶炼技术先进;下游深加工环节,公司分子筛及催化剂产能齐备,行业壁垒高,经营状况渐入佳境。

拟定增收购优质稀土、锆资产,进一步夯实稀有金属龙头地位。公司拟定增收购晨光稀土、科百瑞及文盛新材股权。本次定增收购协同效应主要体现在两方面:第一,实现稀土产业链延伸、发挥协同效应。一是公司稀土分离冶炼(权益)配额以及加工(权益)产能将大幅提升;二是稀土废料回收及综合利用以及稀土金属冶炼业务,很好地克服了稀土生产配额的限制;三是整合赣州中重稀土的冶炼加工,增强了对四川轻稀土、赣州重稀土的资源获取能力,并提升轻、重稀土冶炼分离技术。第二,拓宽主营业务范围和降低经营风险,增加原材采购渠道。一是文盛新材产品的多样性和所具备的发展潜力能协助公司在未来扩展产品线和业务范围;二是锆英砂中富含独居石,其中具有较多的稀土及其他稀散金属含量,且不计价或成本很低,公司有望从锆英砂尾矿综合利用过程中增加原料渠道。

稀土价格已跌无可跌,有望探底回升。作为国家战略储备资源,收缩供给是稀土产业自上而下的逻辑。目前稀土价格已堕入历史大底,企业盈利加速恶化,资源贱价外流窘境再现,供应收缩势在必行。六大稀土集团已先后加入限产保价阵营,新一轮稀土打黑正在迅速推进,新一轮收储或将开启。9月初以来,磁材相关的镨、钕、镝已出现明显上涨。稀土板块反弹行情箭在弦上。

投资建议:“买入-A”投资评级,6个月目标价18元。考虑到稀土价格处于历史大底,有望回升,以及公司治理结构、业绩弹性和并购能力等诸多优势,公司成长性极强。如定增成功,预计公司2015-2017年EPS0.13元、0.30元、0.40元。给予“买入-A”投资评级,6个月目标价18.00元,对应2016年60xPE。

风险提示:1)增发方案被否;2)业绩承诺无法兑现;3)下游需求持续疲软;4)稀土打黑力度减弱;5)减产计划落实不力。（安信证券）

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云南锗业 002428 有色金属行业

研究机构：海通证券 分析师：钟奇,施毅,刘博,田源 撰写日期：2015-10-30

事件:公司于2015年10月30日对外发布前三季度报,报告期内,公司实现营业收入3.32亿元,同比减少23.94%;实现归属于母公司股东的净利润为6886.82万元,同比减少34.79%;基本每股收益为0.105元/股。预计2015年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为5000万元-8800万元,对应变化幅度-60%至-30%。

收入下降源于量价下滑。前三季度实现营业收入3.32亿元,同比减少23.94%,主要原因是销售的锗系列产品折合金属量较上年同期下降26.66%,源于2015年国家收储锗推迟,使得本期区熔锗产品的销量下降。实现归属于上市公司股东的净利润6886.82万元,同比减少34.79%,主要原因是销售收入下降23.94%;其次,期间费用大幅度增加,资产减值损失、研发折旧矿山维护费、利息费用大幅度上升,该等较年同期增加2724万元;再者,本期收到的与收益相关政府补助较上年同减少650万元。扣非归属于上市公司股东的净利润1678.50万元,下降幅度远远高于归属于上市公司股东的净利润,主要原因是本期净利润主要来源于非经常性损益。公司前三季度实现毛利1.16亿,同比减少31.15%。实现毛利率34.84%,同比减少3.65个百分点。

三费符合预期。报告期内,财务费用为967.66万元,同比增长39.48%,主要由于借款平均占用额增加,使得利息支出增加;销售费用为125.15万元,同比减少31.38%,主要由于本期内产品销量下降,导致包装费用大幅下降;管理费用为6718.37万元,同比增加19.24%。

投资需求减弱,锗价可能继续走低。2015年9月,国内区熔锗锭均价12100元/千克,而实际成交价低价区熔锗成交甚至在8200元/千克附近,较年初下降近30%。由于价格下行买盘疲软,成交量很大程度萎缩。投资需求减弱,而国内实体需求向好相对过剩产量乏力,锗价可能继续走低。

维持公司“买入”的投资评级。公司是国内唯一一家拥有完整产业链的锗行业上市公司,锗产品销量全国第一。考虑到公司以多种渠道寻求技术突破,延伸产业链,预计未来武器装备相关订单有望形成新利润的增长点,我们维持公司“买入”的投资评级,预计公司2015-2017年的EPS分别为0.11元、0.13元和0.15元,我们给予目标价15.90元,对应2016年120倍PE,维持“买入”的投资评级。

风险因素。锗产品价格波动;政策风险。

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中金岭南 000060 有色金属行业

研究机构：中国银河 分析师：刘文平,胡皓 撰写日期：2015-08-26

核心观点:

1.事件。

中金岭南发布2015年半年报,公司2015年上半年实现营业收入67.15亿元,同比下降19.33%;实现扣非后归属母公司股东净利润15202.91万元,同比增长2.74%;实现每股收益0.07元,同比下降12.50%。

2.我们的分析与判断。

(一)产量稳步增长,铅锌价格低于预期。

报告期内,公司营业收入同比下降19.33%,主要是由于公司收缩盈利能力较差的有色金属贸易业务(有色金属贸易业务收入同比下降33.40%)。公司有色金属产量仍稳步增长,2015年上半年公司生产铅锌精矿16.27万吨,同比增长3.18%,其中国内矿山生产铅锌精矿金属量9.33万吨,同比增长0.32%;国外矿山生产铅锌精矿金属量6.94万吨,同比增长7.38%。而2015年上半年锌价同比上涨4.03%,铅价同比下跌10.85%,低于市场预期。铅锌价格在低位徘徊,在一定程度上对冲了公司产量的增长,使公司上半年业绩较为平稳,实现归属于母公司股东净利润同比增长1.40%。

(二)铅锌价格未来仍有上涨潜力。

铅锌矿山资源老化枯竭关停,以及新环保法实施、行业准入标准提高等因素的制约,将使铅锌供应在未来几年持续收缩。而铅锌需求在我国面临保增长压力,下半年大概率通过财政政策刺激民生基建项目的拉动下,有进一步增长空间。尽管2015年上半年铅锌供应过剩的现状(据ILZSG统计2015年上半年全球铅、锌市场供应分别过剩26000、15700吨),压制了市场关于铅锌未来出现供应缺口的预期,使铅锌价格表现较为低迷。但随着近期铅锌市场供求关系逆转、供应缺口的逐步展露(据ILZSG统计全球铅、锌市场今年6月分别供应短缺400、18300吨),市场对于未来几年铅锌供应缺口扩大的预期将愈发强烈,铅锌价格有充足的上涨潜力。而公司作为铅锌行业龙头企业,其业绩将直接受益于铅锌价格上涨。

3.投资建议。

我们看好未来铅锌价格上涨将推升公司业绩,及公司国企改革预期强烈。预计公司2015、2016年EPS为0.21、0.30元,对应PE为50x、35x,维持“推荐”评级。

4.风险提示1)铅锌价格大幅下跌;2)宏观经济下行压力大,铅锌下游需求萎靡。

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章源钨业 002378 有色金属行业

研究机构：广发证券 分析师：巨国贤,宋小庆 撰写日期：2015-07-31

收购欧洲硬质刀具设计服务商,开启全球并购模式公司拟利用自有资金出资385.7万欧元,购买UF1公司80%股权及其全部知识产权、ELBASA公司100%股权。UF1与切削刀具制造、航空航天、汽车制造和手表制造等行业内的国际知名厂商保持着长期合作关系,协助客户提高效率,提供生产解决方案。UF1目前为章源钨业全资子公司赣州澳克泰工具公司涂层刀片产品研发提供设计服务。章源钨业在欧洲及全球均有较深厚业务及人脉关系,为后续继续寻找并购标的提供良好基础。

中国是钨资源大国,高端硬质合金领域大有可为

全球钨资源储量仅350万吨,中国占储量54%,产量84%。江西是国内钨产量大省,品质好的黑钨矿集中分布。中国近年来从生产配额、出口配额、关税政策等方面对行业资源环节进行管理。钨下游一半以上用于硬质合金生产。中国已是全球最大硬质合金生产、消费国,但中高端产品严重依赖进口。国内技术及工艺进步,钨制品进口替代空间很大。

公司经营:精尖端加工是未来增长点

钨产业链的利润分布呈“两头大中间小”,公司产业链完整,竞争力强。2014年全资子公司奥克泰由于投产初期,产能利用率低成本费用大,亏损1.02亿元,一定程度拖累业绩。奥克泰负责实施的募投项目高性能刀片已成功开发出适应市场需求的产品,合格率不断提高,部分已投放市场。预计明年放量后,中高端产品进口替代前景好。

业绩预测及投资评级

预计公司2015-2017年净利润0.89/1.31/2.28亿元,EPS为2015-2017年:0.19/0.28/0.49元。目前股价对应2015-2017年PE为86/59/34倍。公司中高端硬质合金放量后将带来业绩快速增长,且率先开启全球高精尖下游并购,故给予“买入”评级。

风险提示

钨产品价格低于预期;募投项目进展不顺;外延并购进展慢于预期。

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云海金属 002182 有色金属行业

研究机构：中国银河 分析师：胡皓,刘文平 撰写日期：2015-07-30

核心观点:

1.事件

公司公布2015年半年报,公司2015年上半年实现营业收入148777.22万元,同比下降8.41%;实现扣非后归属上市公司股东净利润1074.14万元,同比下降6.65%;实现每股收益0.052元,同比增长2.14%。

2.我们的分析与判断

(一)镁价格下滑拖累公司业绩

镁价格下跌是公司上半年业绩下滑的主因。2015年上半年国内镁锭平均价格同比下跌11.14%,致使公司镁金属产品售价相应下降。而原镁价格的低迷,也造成公司上游冶炼开工率低下,销售结构变化,来料加工产品量增加,这也在一定程度上影响了公司销售收入的增长。尽管公司通过技改以及原料价格下跌压缩了营业成本,但公司的业绩仍然低于预期。

我们判断,目前镁价较2008年下滑超过40%,价格水平已接近行业的平均生产成本,下跌空间有限。随着行业的洗牌整合、供应端的收缩,以及下游新兴需求的崛起,镁价未来反弹概率大。而镁价的上涨将有助于公司业绩的改善。

(二)深耕镁铝深加工,静候军工、电子需求放量促

公司业绩爆发公司战略转变深耕于下游深加工,改善公司的产品结构,升级高端产品占比,增强自身的盈利能力。1)公司投资4000万元设立研发中心,专注于新型镁、铝合金的研究开发,力争提升公司高端镁、铝合金产品的生产技术与应用范围;2)公司扩张盈利能力最强(毛利率达40%)的镁、铝合金压铸件产能,在5000吨现有产能的基础上,于2014年7月另成立年产3000吨镁、铝合金精密铸件的荆州云海精密制造有限公司,面向于向西部转移的汽车、3C电子零部件市场,预计于2015年底开始释放业绩;3)公司布局高强镁合金业务,建立年产3万吨高强镁合金产业化生产线,瞄准于空间巨大、附加值高的军工高强结构件、3C电子产品金属外壳市场,也将于2015年底开始放量。

在汽车、航空航天和军工等领域的轻量化需求渐起,以及消费升级使塑料外壳向金属机壳转变的进程加速等因素的驱动下,我们判断高端镁、铝合金需求处于爆发临界点,而这正好契合了公司在镁铝深加工领域的提前布局以及产能逐步释放的节奏。

3.投资建议

下游新兴需求渐起、镁价反弹可期,高端镁、铝合金新建产能开始逐步释放业绩,公司即将迎来拐点,进入业绩高速增长阶段。我们预测公司2015、2016年EPS分别为0.15、0.31元,给予“谨慎推荐”评级。

4.风险提示

1)镁金属价格大幅下跌;

2)公司镁、铝合金项目进程不及预期;

3)镁行业下游需求拓展不及预期。

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