数据显示，保证金连续三周净流出，累计净流出规模达2633亿元。分析人士表示，风险偏好的改善比较缓慢，显示市场信心仍在“筑底”。但美联储暂不加息可缓和资本流出情况，国内市场流动性也回归均衡局面，有助于市场风险偏好的逐步提升。
投保基金最新数据显示，上周(9月14日至9月18日)证券保证金净流出735亿元，日均余额为2.45万亿。这是保证金连续第三周净流出，三周累计净流出2633亿元。
同时，中国结算最新周报也显示，上周新增投资者数量28.1万户，环比前一周减少5%。A股投资者交易活跃度和持仓数比例也继续回落。上周参与交易A股的投资者数量为1952万户，占已开立A股账户投资者数量的20.77%，前一周该比例为20.96%；期末持有A股的投资者为5029万户，占已开立A股账户投资者数量的53.50%，环比前一周的53.89%继续减少，为连续第三周减少。
兴业证券(601377)首席策略分析师张忆东认为，市场信心仍在“筑底”，风险偏好的改善比较缓慢，但做多动能及赚钱效应近期有所提升。一方面，清理场外配资所导致的被动“杀跌”动能衰竭，利空显著缓解；另一方面，美联储暂不加息，人民币汇率已现趋稳迹象，打消了市场对于汇率和其他风险资产负反馈的疑虑。
申万宏源(000166)首席宏观分析师李慧勇也认为，在美联储暂不加息、中美利差有缩小趋势的背景下，近期资本流出情况可能会缓和。数据显示，全球资金流出中国市场的幅度已连续四周减小，9月16日当周录得7.52亿美元净流出，前一周为净流出12.46亿美元。
李慧勇同时也提醒，美元走低很可能是暂时的。长期来看，资本流向取决于中国经济基本面和中国改革成绩。
除了海外市场对国内的影响，分析人士指出，国内流动性稳中向好，市场流动性总体回归均衡局面，也将有利于市场信心的筑底。
22日，央行继续500亿元逆回购操作，公开市场实现零投放。李慧勇认为，市场流动性总体回归均衡局面。上周，逆回购量较前周千亿量级相比大幅下降，表明央行根据资金面状况，维持适度的公开市场投放力度。本周，逆回购到期量为900亿元，临近季度末，市场仍然存在流动性波动风险，预计央行仍将维持适度的货币投放。
尽管整体流动性环境偏暖，但分析人士也指出，长期而言，A股仍将受困于复杂的“重建”进程。海通证券(600837)首席策略分析师荀玉根表示，总结历史，行情展开分三步：第一步，无风险利率下降，价值投资者入场；第二步，风险偏好上升，高净值投资者入场；第三步，盈利(预期)改善，中小投资者入场。8月25日，央行“双降”后利率继续下降，大类资产轮动开始奏效，价值投资者已有入场迹象，当前市场的核心是风险偏好能否提升。(上海证券报)
上一页 1 2 3 4 下一页两融连两月下滑 近日反弹未明显增加
上证指数在3000点踯躅不前，投资者信心也一直低位运行。截至9月22日，沪深两市融资余额为9384.79亿元，并未随市场反弹明显增加，而这也是自9月15日以后，沪深两市融资余额连续6个交易日在9300亿水平线上徘徊，相比6月18日2.266万亿元历史峰值减少近六成。
两融余额连续两个月下滑
在此背景下，各大券商旗下的两融余额下降也是不可避免。根据同花顺(300033)iFinD统计数据中的两融券商月报数据显示，截至8月底，排名靠前的41家券商的两融余额数据均连续两个月出现大幅下降，其中多数较6月底下降一半左右。
据悉，广发证券(000776)、银河证券、海通证券(600837)分别以642.75亿元、634.45亿元和631.35亿元的两融余额排名行业前三位，市场占有率分别达到6.07%、5.99%和5.96%。但是相比6月底，这三家券商的两融余额均出现了大幅下降。广发证券6月底时为1388.97亿元，两个月缩水746.22亿元，缩水比例为53.72%；银河证券6月底时为692.77亿元，两个月缩水692.77亿元，缩水比例为52.20%；海通证券6月底时为1234.15亿元，缩水比例为48.84%。
目前来看，排名前41位的券商中，7~8月两融余额缩水最多的是申万宏源(000166)，公司两融余额从6月底的1186.54亿元减少至462.38亿元，降幅为61.03%；中信证券(600030)(浙江)公司降幅最少，从193.31亿元下降至143.45亿元，降幅为25.80%。
大券商市净率达5年最低
可以预见的是，当两融余额出现大幅下降以后，原本是券商重要利润来源的两融利息收入也大受影响。
目前行业中最为普遍的融资利率为8.35%，而融券费率则从8.35%至10%以上不等。按照8.35%的利率来估算，当融资余额一直维持在2.266万亿的高峰时，券商行业一年可收利息1892亿元。而按照9月22日的9384.79亿元估算，如果两融余额一直维持在这一水平，那么券商一年的利息收入只有783亿元，减少了1108亿元。
当然，由于各大券商在市场上份额占比不同，受到的影响也不一样。根据同花顺iFinD统计数据，8月底融资余额排名前10的券商合计市场份额占比高达50.32%。而排名最后的万和证券8月底时融资融券余额仅为1.77亿元，相当于第一名广发证券的千分之二，受到影响相对较小。
但正因为靠天吃饭的特性，在两融余额下跌至年内低点后，业内人士对券商的态度开始出现好转。
中银国际建议投资者密切关注股市成交量及融资融券余额情况：“两个指标一旦企稳回升，将成为券商业绩转暖信号。目前券商绝对股价已跌回本轮牛市启动之前水平，大型券商(如华泰、海通、广发、中信)市净率接近过去5年的最低水平，券商市净率在1.2~1.3倍具有长期投资价值，值得投资者关注。” (每日经济新闻 王砚丹 )
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海通加强两融信用账户持仓分级控制 后续将有券商陆续跟进
加强信用账户集中度管理，对于券商两融风控并非新鲜词，但海通证券昨日发出的《关于信用账户集中度控制的公告》，却令市场倍感紧张空气。
海通证券在这份公告中提到，根据证监会于7月1日推出的两融新规要求，为了降低两融交易的市场风险，将于9月28日起，对客户信用账户持仓集中度采取分级控制。
海通证券证券金融部负责人杜洪波向券商中国记者表示，"海通此次推出信用账户集中度控制是与两融新规的第三十六条监管要求相呼应的。据我了解，此前申万宏源、国信证券等券商已经做了类似的规则调整，海通证券在做好相应的测试后，昨日亦推出了相应的业务集中度的控制和管理。"
海通此次调整，还在于加强对集中度的前端控制，防止市场出现剧烈波动或个股遭遇黑天鹅事件时给客户和券商同时带来的损失。
海通公告紧扣两融新规第三十六条
海通证券的这一则公告，同时引来业界颇多关注。
国泰君安证券两融相关人士认为，海通证券这次调整细则中增加补担保股票，开始提要求了，就是严格两融风控的节奏。
对此，海通证券证券金融部负责人杜洪波表示，海通此次业务集中度控制的通知条款是与证监会推出的两融新规的第三十六条紧密相关的，是紧扣监管要求细则来的。
海通证券证券金融部负责人杜洪波称，此次公告可分为两部分来看：第一至第四条其实与两融新规第三十六条的第一层监管要求吻合，第五至第七条与证监会新规中的第二层监管要求契合。
总部位于深圳的券商两融负责人分析称，"从此公告的前4条来看，海通证券是在控制单只证券通过担保品买入或融资买入的市值在信用账户的占比。信用账户的维保比例越高，可买入的单只证券市值占比也越高。为了控制信用账户持有单只证券的集中度风险，集中度越高的账户，一旦这只股票股价大幅下跌，引起信用账户的维保比例会大幅下跌。"
上海某券商人士表示，目前信用账户持仓集中度已经成为两融重点关注指标之一，监管层对此较为关注，预计其他券商也将跟进。
杜洪波表示，据其了解，后续预计光大证券、东方证券也将陆续发出相关的通知进行规则调整。
针对海通此次业务集中度调整的力度，海通证券方面回应称，我们的这七条规定要求与已经做过集中度控制的券商差不多，大概都是这个比例。
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期指限仓令高压资金“转战”外盘
部分国内的券商和期货公司正在向投资者推广境外开户业务，而投资者可通过在港资券商开户，间接从事A50等外盘品种的交易。
在国内股指期货交易受限的情况下，境外唯一以A股指数作为标的的股指期货产品——新加坡新华富时A50合约正在吸引更多投资的目光。
一方面，中金所IF、IC、IH等品种期限合约在9月7日“史上最严限仓令”之下，其日均成交呈现出大幅缩水，而相应的持仓量也出现减少或增速放缓的局面；另一方面，原本市场活跃度几乎为零的A50品种的持仓量和成交量均有所提高。
在业内人士看来，国内期指市场的诸多限制政策，正在使部分资金选择“出海”转战境外市场，以满足其投机、策略交易和部分套期保值需求。
事实上，无论是期指投资者，抑或是作为中介机构的券商和期货公司，也正在对出海投资A50产生兴趣。
记者从多个渠道获悉，部分国内的券商和期货公司正在向投资者推广境外开户业务，而投资者可通过在港资券商开户，间接从事A50等外盘品种的交易。但需注意的是，该类业务由于涉及资本流出，也将在一定程度上受到外汇管制的“天花板”限制。
限仓或促A50持仓量放大
在内地期指市场的限仓令下，国内股指期货与海外A50的交投变化呈现了鲜明对比。
以上证IH1512为例，据数据显示，在期指不断限仓的9月初，其持仓量由最高的4547手一路下跌至3780手，而在此期间，该品种的成交活跃度也一路降至冰点，其9月份的日成交量仅为1253手，而在8月期间，其尚有近3000手的日均成交。
而反观A50指数1512品种，其在9月7日之前，其持仓量最多时也只在100手左右，而国内期指实施10手限仓的9月7日当天，其持仓量突破200手，而此后数日一度维持在250手以上。
事实上，持仓量的放大在A50的其他期限品种上也有所体现，例如10月期限品种在9月23日当天，其持仓量已达到65503手，几乎为此前一日持仓量的2倍；而在9月之前尚不足千手。
A50期指9月以来交投放大的原因，或与监管层此前对股指期货交易采取连续限制政策不无关联。
今年8月底至9月初，监管层先后提高三大期指品种费套期保值持仓交易保证金和日内平仓交易的手续费，同时，单个产品的单日开仓交易量(非套期保值)也一度被降至10手。
“股指期货的投机能够促进市场活跃，但限仓后，可能就会把资金逼去海外市场。”一位在香港设立分支机构的期货公司的资管部经理表示，“期指限仓造成的不只是投机盘跑掉了，很多策略交易也做不了了。”
事实上，除投机盘及策略资金外，亦有部分带有套期保值需求的资金也有可能成为A50的潜在投资者。
“不排除一些机构通过A50延续部分策略交易的可能性，我们听说的就不少。”一家央企系期货公司股指期货研究员透露，“因为不是所有仓位都来得及去申请套保编码的，有一些原来是选择在IF上放空单，但现在可能就要转向A50去了。”
该研究员认为，在A50受捧的同时，海外市场中具有A股风险对冲功能的ETF基金，也有可能会被内地投资的避险需求所追逐。此外，不排除海外机构会研发更多对冲A股风险的金融工具或投资品种的可能性。
“除了A50外，其实还有不少品种能够对冲A股风险，比如美股和港股市场都有一些ETF基金，挂钩内地股市的做多与做空，这些品种可能也会受到关注。”前述研究员指出，“如果这类产品的需求上去了，可能还会有更多类似品种出现。”
1万港币或可验证开户
在A50交投活跃度有所提高的背后，部分中介商也开始为内地资金投资A50品种进行“搭桥”。
就在国内期指受限的9月中上旬，有多名投资者向记者反馈曾收到过有关间接开通香港券商账户进行外盘期货品种交易的推荐。
例如，上海一家期货公司金融创新部人士彭越(化名)向记者介绍，该公司可代理投资者在香港一家持牌期货经纪商开户，进而开展A50交易。
据彭越透露，出海进行A50交易的流程依次为“填写开户文件+提交资料”、“进行身份验证程序”和“开户完成+安排资金入市”三步。
“这个流程和在港股开户差不多，客户需要另外开通一个香港银行账户或中国银行(601988)账户存入保证金才行。”彭越表示，投资者在进行操作前，券商通常建议客户在部分投资平台上进行模拟交易。
“我们这边是需要客户成为AlgoStars会员，完成手机认证后，客户就能进行模拟交易了。”彭越称。
但需要注意的是，A50期指除在交易机制上与国内有一定差别外，其在投资者适当性管理上也有所不同。据记者获悉，部分券商提供给投资者的开户方案中，其开户门槛仅为1万元港币。
“开立香港银行户头，并出具香港银行支票，金额要在一万元以上，这张支票验证后将存入客户的保证金账户。”彭越告诉记者，“其实这个也不属于开户门槛，只是一个身份验证，如果有中介公证或者港资券商方面在场验证，没有这一万元也是可以完成的。”
而在该账户开通后，除A50品种外，其他商品期货和金融期货品种也将成为投资者的可选标的。
在彭越陈列给记者的一份外盘期货保证金名单上，A50的交易隔夜初始保证金为330美元，而隔夜维持保证金则为300美元；此外，亦有芝加哥、欧洲、香港、东京等多地期货品种可供选择。
不过，依旧存在的外汇管制仍将成为境内投资者开展A50交易的“天花板”。根据规定，大陆公民个人年均换汇额度仅为5万美元或等额外币。
这一额度对于单位资金量偏大的期指交易而言，显然不足——以A50的10美元×期货指数价格计算，截至9月23日，一个交易单位的A50指数1512的价格就达9.205万美元。
但也有业内人士认为，对存在套期保值等客观需求的投资者来说，眼下外汇管制并不能阻挡其资金出海的脚步。
“有些A50的投资者是机构，不光是个人，但如果确实有套保需求，这些投资者也可以通过贸易结算、地下换汇等方式进行规避。”一位在香港设立分支机构的券商人士坦言，“主要是现实需求存在，压住一头，另一头儿自然也就起来了，但这种现象出现后可以预计，外汇监管也会愈加严格。” (21世纪经济报道 李维)
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