生物医药股渐显投资机会
本周只有三个交易日，经过持续下跌后，创业板指在盘中已击穿1800点，渐渐到2015年行情启动之初的位置，说明已经初步挤去了因加杠杆所带来的股价泡沫。
一方面是因为目前创业板的优质上市公司的总市值迅速下降，不少优质股的总市值已降至100亿元，甚至是60亿元、50亿元，说明此类个股对外延式扩张的敏感度大大提升，因为一旦外延式扩张收购优质资产，就有望带来30亿、40亿的市值增量，股价弹性、业绩弹性迅速提升。
另一方面则是因为目前创业板上市公司的平均市盈率已降到60倍以下，部分产业龙头上市公司的市盈率只有50倍、甚至45倍。作为新兴产业的产业龙头来说，这样的估值已经趋于合理，甚至略有些低估。而且，考虑到创业板所代表的新兴产业是中国经济的希望之所在，此时享有更高的估值溢价也在情理之中。
由此可见，对于创业板指来说，最大的利空并不是业绩增速低于预期，也并不是经济结构调整低于预期，而是估值太贵。因此，随着股指的大幅回落，创业板指渐渐迎来了最大的利好——估值趋于合理。再考虑到创业板的并购整合力度、中国经济的结构调整趋势等因素，那么此时已进入到建仓创业板优质产业股的时间周期。
其中，生物医药股值得重点关注。主要是因为一是生物医药股一直是A股乃至全球股市的最大朝阳性产业股，A股的中源协和一直享受近百倍的市盈率就是最好的说明。二是生物医药股的技术突破以及产业应用前景渐趋乐观。以个性化医疗来说，由于基因测序产业化使得个性化医疗渐渐成为可能。此时就意味着生物医药产业进入到一个新的发展周期，个股估值有望迅速提升，因此，万孚生物、新开源、赛生药业、博雅生物、安科生物、仟源制药等相关个股可跟踪。其中，万孚生物的业绩趋势更为乐观，未来的成长空间值得期待。（证券市场红周刊）
上一页 1 2 3 4 5 6 7 下一页万孚生物 300482
研究机构：西南证券 分析师：朱国广 撰写日期：2015-08-26
业绩总结:2015H1公司实现营收1.9亿元(+8.4%);扣非后净利润5202万元(+24.1%);2015Q2公司营收1.1亿元,扣非后净利润3424万元(+38.1%)。利润分配预案:每10股派发现金3元。
定量类产品为公司业绩主要动力,推动业绩稳健增长。(1)2015H1,应用于传染病和慢性病检测的高毛利定量类产品为公司重点,营收同比增速分别为32.6%和37.3%,远超行业平均增速,合计约占公司总收入的50%,推动公司收入实现增长。(2)公司利润增速高于营收增速,原因在于毛利率提升和三费率下降。
传染病和慢性检测产品的毛利率分别提升了1.2和5.0个百分比,综合毛利率提升2.0个百分点,另外三费率也下降1.1个百分比,使得净利率提高1.5个百分点。总体来看,公司收入和利润都处于上升通道,全年业绩值得期待。
公司在国内POCT产业中处于领先地位。POCT是体外诊断行业发展最快的细分领域,2018年我国POCT市场规模有望达到90亿元,2013-2018年期间的年均复合增长率有望保持在25%左右。公司专注于POCT产品,技术实力雄厚,2011年获批建设“自检型快速诊断国家地方联合工程实验室”,已开发出妊娠、传染病、毒品(药物滥用)、慢性病检测等多个产品系列,凭借质量和成本优势,借助经销商渠道销往全球110多个国家和地区,充分享受POCT市场扩容带来的红利,未来发展前景广阔。
全过程慢病健康管理有望打开成长新空间。POCT产品直接采集患者数据,能够把握终端患者数据,在慢性病管理方面具有天然优势。据中报披露,公司正在进行移动医疗系统的研发。招股说明书披露,公司计划在未来3年里打造覆盖糖尿病、心脑血管病和呼吸道病的诊断、控制和反馈的全过程健康管理产业链。另外公司还将打造电子商务销售平台和健康管理信息平台,发展线上线下渠道,抓住终端客户资源,提供全方位健康管理服务。我们认为:随着渠道打通,公司将从POCT产品延伸到下游健康管理服务,有望打开公司成长新空间。
盈利预测及评级:预计公司2015-2017年EPS分别为1.28元、1.52元和1.85元,对应PE分别为50倍、42倍和35倍。考虑到POCT行业广阔的前景,公司的市场稀缺性和在慢病管理领域的布局,我们看好公司中长期的发展前景。首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:行业竞争或加剧;健康管理产业链整合或低于预期。
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研究机构：方正证券 分析师：吴斌 撰写日期：2015-09-02
报告要点
新开源是2010年创业板上市企业,主营业务是药用辅料聚维酮(PVP)系列和口腔护理辅料欧瑞姿,2014年11月收购武汉呵尔医疗(主营宫颈癌筛查)、长沙三济生物(主营个体化用药)和上海晶能生物(主营基因测序)三家企业100%股权,转型大健康服务。
我们非常看好呵尔医疗的成长空间。呵尔医疗是国内细胞学检测技术的领先者,其自主研发的细胞DNA自动检测技术,主要应用于宫颈癌筛查领域,是对现有主流筛查方法液基薄层细胞技术(TCT)的更新,未来发展速度将十分快速:1)25~65岁妇女推荐每年进行宫颈癌筛查,但国内宫颈癌筛查的渗透率不足10%,远远低于美国的87%,未来国内宫颈癌筛查数量将在目前4000万例/年的基础上,继续保持30%以上的快速增长;2)呵尔医疗的细胞DNA定量检测技术,是利用深度光谱分析原理结合计算机自动诊断,取代了TCT方法的医生肉眼判断,假阴性几乎为0,人为干扰更少,不依赖医生经验,我们判断是细胞学检测方法的发展方向,将逐步取代TCT方法;3)呵尔医疗的仪器已经进入130多家医院,我们判断未来1年内将新增进入200家医院,其中三级医院和二级医院比例是3:2,医院拓展非常迅速;由于该方法降低了医生的劳动强度,提升了效率,且能够给医院和医生带来较高经济利益,我们判断仪器进入医院之后的6~12个月,就能取代医院70%的TCT检测。4)呵尔医疗的研发实力非常强大。研发总监曾立波教授是武汉大学信息学院教授,曾主持国家嫦娥三号探月工程红外光谱仪滤光器的研制工作。
我们期待公司与医院建立联合实验室的模式成功。三济生物主营个体化用药,已经与30家三甲医院建立联合实验室,为医院提供院内第三方分子诊断和基因测序服务,我们判断公司将大力推动联合实验室的医院开拓,并以此为平台,引入晶能生物的二代测序技术、呵尔医疗的细胞学检查技术,以及通过并购等手段引入各种IVD业务,成为专业全能的院内第三方检测诊断平台。
业绩预测与估值。我们预测2015~2017年净利润分别为0.55/1.1/1.5亿元,按第一轮定增后的股本1.7亿股,EPS则分别为0.32/0.63/0.90元。股价对应16PE73倍。我们认为,呵尔医疗拥有国内领先的细胞学检测技术,未来成长空间非常广大,三济和晶能属于市场高热点的精准医疗和基因测序领域,公司未来还有较强并购预期,可以给予较高估值。考虑到呵尔医疗的成长性和公司向大健康转型的积极动力,首次覆盖给予“推荐”评级。
上一页 1 2 3 4 5 6 7 下一页安科生物 300009
研究机构：西南证券 分析师：朱国广 撰写日期：2015-08-12
业绩总结:2015年上半年实现营收2.94亿元,同比+29.33%;营业利润6637万元,同比+28.84%;归属于上市公司股东的净利润6117万元,同比+38.10%;扣非后净利润5902万元,同比+33.89%;每股收益0.162元。
业绩符合预期,内生增长动力十足。公司营销模式改革和客户服务加强初现成效,2015年上半年营收同比增长近30%。从结构上看,生物药方面,核心品种重组人干扰素和人生长激素分别同比增长17.22%和38.58%。其中重组人干扰素由于长效制剂的竞争替代和较为激烈的竞争环境,同比增速下滑到了20%以内,而公司重组人生长激素由于市场空间较大且竞争格局较好,仍保持近40%的增速。中成药和化药同比增速分别为12.17%和45.45%。医药服务收入增速最高但目前占比还小。另外公司还有长效干扰素、长效生长激素和HER2单抗等重磅产品正处于研发或临床实验阶段,可保障公司未来3-5年的快速发展。
外延扩张延伸产业链,布局精准医疗产业前沿。公司近年来加速外延扩张步伐,先后全资收购北京惠民中医儿童医院、安徽泽平制药有限公司、上海苏豪逸明制药有限公司,其中苏豪逸明在多肽类药物原料药方面处于领先地位,承诺未来三年扣除净利润不低于3000万元、3600万元及4320万元,将大幅增厚公司业绩。
同时公司收购法医检测龙头企业中德美联25%股权,并与CART细胞治疗企业博生吉合资成立新公司布局前沿的精准医疗业务。我们认为公司未来有望继续开展外延式并购,方向包括生物制药、个性化治疗诊断、移动医疗等前沿产业。
员工持股计划激励到位,高管及核心员工积极性高。公司收购江苏苏豪逸明时的配套融资,其中向高管及核心员工发行股份,规模约1亿元、发行价15.65元/股。公司股权激励涉及层面广,参与人员多涉及人员近200人。我们认为:员工持股高度捆绑员工利益,有利于增强公司凝聚力及核心竞争力。
盈利预测及评级:预计2015-2017年EPS为0.40元、0.54元、0.68元,对应市盈率为65倍、48倍、38倍。我们认为:1)公司生长激素及干扰素有望延续高增长态势,新品即将获批,保障未来3年快速增长;2)公司正加快布局精准医疗新产业,积极发展智慧医疗新模式。公司“有增速+有估值+有激励+有大空间”,维持“买入”评级。
风险提示:1)基因测序和细胞治疗技术推进进展或慢于预期的风险;2)主要产品或面临招标降价的风险。
上一页 1 2 3 4 5 6 7 下一页迪瑞医疗 300396
研究机构：中投证券 分析师：张镭 撰写日期：2015-08-24
公司2015年上半年实现营业收入2.26亿元,较去年同期增长6.55%,利润总额5336.67万,较去年同期增长5.87%,归属于上市公司股东净利润4802.51万,较去年同期增长8.45%。
投资要点:
主营业务收入稳步增长,其中试剂业务增长提速至33.35%,管理费用上升明显。试剂(生化仪配套试剂、血细胞分析仪配套试剂)实现收入6172.66万,同比增速33.35%,我们判断主要是上半年销售政策调整见成效。销售费用3737.98万,同比增长2.13%,管理费用4465.77万,同比增长25.43%,其中研发费用2214.98万,同比增长18.02%。
收购宁波瑞源,开启外延式发展。公司使用现金5.5亿元收购宁波瑞源生物科技有限公司51%的股权,宁波瑞源拥有丰富的生化诊断试剂产品线,这将优化公司过往试剂占比相对较低的收入结构,并对公司仪器产品线是良好的补充,提升公司盈利能力。地域上去形成北部迪瑞、南部瑞源的格局,可更好的提供配套服务。预计8月并表,15-17年承诺扣非净利分别不低于4200万、6600万、9300万,并表直接可增厚公司业绩。
研发进展顺利,预计明年将迎来新产品集中获批时期。在研的全自动化学发光免疫分析流水线CM-960中的单模块型号CM-240全自动化学发光免疫测定仪已进入产品注册不小规模试产阶段,同时30余项化学发光免疫试剂完成小试研发,正在进行产品注册。全自动生化分析检测流水线CS-9200顺利进入注册不小规模试产阶段。
继续强烈推荐。考虑本次收购宁波瑞源并表,我们提高公司盈利预测至15-17年EPS 为0.80、1.02、1.41,对应净利润增速20%、28%、38%。
公司是体外诊断行业中具有仪器研发能力的稀缺标的,近看新产品上市带动业绩大幅增长,远看受益于医院药占比下降以及进口替代的大趋势,给予公司16年50倍PE,对应目标价51.00元。
风险提示:新品获批速度不达预期,化学发光仪器及试剂研发进展缓慢等
上一页 1 2 3 4 5 6 7 下一页马应龙 600993
研究机构：西南证券 分析师：朱国广,施跃 撰写日期：2015-08-25
事件:公司2015年上半年实现营业收入8.39亿元、归母净利润1.44亿元,同比增长分别为4.49%、10.1%;Q2收入增速为3.6%,Q2毛利率水平相比Q1,提高了4个百分点,系收入结构季节变化所致,总体业务表现较为稳定。
肛肠主业保持平稳。1)分项业务收入中,治痔类产品实现收入3.27亿元,毛利率约77%,为公司利润主要来源;2)2015年上半年治痔类产品营业收入同比略微下滑0.15%,系公司收入确认时间差异所致,公司上半年实际出货量同比增长约5%,预计全年增长有望接近10%;3)主打产品马应龙痔疮膏(10g规格)出厂价维持在7.2元,在药品招标价格整体下降压力下,显示了公司主打产品较强的议价能力。
医院诊疗营业收入大幅增加。1)上半年医院诊疗业务实现收入5272万元,同比增长55%,毛利率水平30%,毛利率水平同比减少约8%;2)医院诊疗营业收入增加主要是医院床位增加、合并范围扩大所致,而毛利率下降8%主要原因为医院搬迁扩建、装修费用增加;3)公司目前旗下有7家医院,未来将打造以专科为特色的小综合医院,形成“大专科小综合”的模式。
肛肠治痔领域第一品牌,品牌价值逐年提升。1)马应龙具有400多年历史,在痔疮药品零售市场销售量占有率高达45%,稳居肛肠治痔领域第一品牌;2)在世界品牌实验室评选的2015年“中国最具价值品牌500强”排行榜中,马应龙名列第182位,品牌价值达到136亿元(2014年为第184位,品牌价值117亿元),呈逐年上升态势。
全面启动互联网医疗,打造肛肠健康云。公司为了促进产业转型和升级,专门成立互联网医疗事业部,以“三梁六柱”为整体架构,整合线上线下资源,构建医院、患者、医生、医药等的联动平台,以打造肛肠产业链重度闭环。
盈利预测及评级:预测2015-2017年每股收益分别为0.51元、0.54元和0.58元,对应PE 分别为41倍、39倍、36倍。我们认为:公司作为肛肠健康领域绝对龙头,当前正积极推进肛肠健康云建设。鉴于公司主营业务保持稳定增长,毛利率水平较高,后期互联网医疗业务若顺利推进将打开公司估值天花板,维持“买入”评级。
风险提示:互联网业务或推进缓慢;主要品种或面临降价压力。
上一页 1 2 3 4 5 6 7 下一页上海凯宝 300039
研究机构：平安证券 分析师：叶寅,邹敏 撰写日期：2015-08-20
事项:
公司公布半年报,实现收入8.83亿元,同比增长1.45%,实现净利润1.89亿元,同比增长2.81%,实现扣非后净利润1.87亿元,同比增长3.19%,EPS为0.23元。其中,Q2单季实现收入4.64亿元,同比下降5.29%,实现净利润1.00亿元,同比下降3.84%。主打品种痰热清注射液受到医保控费影响,略低于市场预期。
平安观点:
痰热清注射液平稳增长,打造完善的痰热清产品系列。上半年,公司主打品种痰热清注射液实现收入7.99亿元,同比增长0.18%,毛利率下降0.24pp为83.79%。我们认为痰热清注射液增速放缓的主要原因是医保控费和部分省市招标降价影响。目前痰热清注射液已经覆盖医院数量大约4000家,仍有较大空间。公司围绕痰热清打造系列产品,其中痰热清胶囊已经上市,痰热清口服液正在申报生产批件,5ml注射液(儿童剂型)正在开展微量成分物质基础研究,未来将形成痰热清系列产品,适应不同的人群。我们预计,痰热清系列未来仍将保持稳定增长。
收购新谊药业结合内生研发,不断丰富产品梯队。今年上半年公司使用6721万元超募资金收购新谊药业100%股权。新谊药业有7个剂型共148个品规,过千万的品种有硫普罗宁和芪参胶囊。公司善于整合多方研发资源,提升研发效率,目前有多个品种处于临床阶段,其中治疗抑郁症的1类新药优心定胶囊处于II期临床,疏风止痛胶囊、花丹安神合剂、丁桂油软胶囊处于III期临床。
现金充裕,外延并购预期强烈,有望进入精准医疗领域。公司现金充裕(账面7.5亿),今年4月份公司出资1亿元设立上海凯宝产业投资基金,未来将加快外延并购步伐,有望在精准医疗等前沿领域布局。
首次覆盖,给予“推荐”评级。预计公司2015-2017年EPS为0.49、0.57、0.66元,公司主打品种痰热清系列有望稳健增长,在研品种为后续发展提供动力,股权激励业绩考核指标作为保障,结合外延并购预期,给予“推荐”评级,目标价23元,对应2016年40倍PE。
风险提示:外延进展低于预期,医保控费、降价。
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