8月大宗减持策略虽随着市场出现一定回撤,但信息比率稳步上升。截至8月30日,策略累计收益达到113%,信息比率2.63;剔除大盘股后,策略累计收益达到126%,信息比率2.72。随着市场继续下跌,策略9月新增15只个股,策略仓位则提升至三分之二的水平。

7月和8月,在监管层对上市公司“五选一”的要求下,实施员工持股的公司数量迅速上升,我们认为应精选标的,谨慎建仓。我们认为员工持股计划公司股价有超额收益,原因在于主动实施持股计划后,管理层、员工和二级市场投资者间形成紧密的利益共同体,然而监管层的介入使得同样事件下,公司管理层的动机可能发生巨大变化。因此,建议选择杠杆比率高、高管参与度高,自发进行员工持股可能性高的股票。

截至8月底,25家公司股价已跌破员工持股定增价,比7月底多了15家,我们依然建议谨慎抄底。所谓安全边际,在熊市环境中其实并不存在,牛市中的支撑价(定增价)在熊市中往往成为阻力价。因为基于破发理由买入股票,已隐含对股价的预期,股价上涨至定增价,卖盘自然增加。因此股价弹性有限,难以跑赢指数。

相对而言,更推荐跌破定增价而非二级市场买入价的公司。

原因在于熊市中,相对于二级市场购买形成的股票边际需求预期,定增所形成的并购重组预期更能稳定和刺激股价。

8月定增解禁卖空策略表现优异,收益远远高于历史平均值,9月定增解禁策略新增六只可操作标的。8月定增解禁卖空策略表现优异,4只股票的区间对冲平均收益为7.83%,区间卖空平均收益为19.71%。9月新增的6只标的分别是:中天科技、华峰氨纶、长电科技、洪涛股份、大名城和北新建材。（国泰君安）