上海医药:工商业稳定增长,模式创新值得期待
事项:公司公布半年报,上半年实现收入509.5亿元,增长15.76%,实现净利润15.34亿元,增长16.39%,实现扣非后净利润14.56亿元,增长21.59%,EPS为0.57元。经营性净现金流4.82亿元,增长77.96%。业绩基本符合预期。
平安观点:
工业稳定增长,继续聚焦重点品种。上半年工业板块实现收入60.86亿元,增长7.01%,毛利率49.19%,提高1.4pp,扣除两项费用率后的营业利润率13.16%,提升0.43pp。分板块来看,化学药板块28.27亿元,增长10.90%,中药板块20.60亿元,增长5.28%,生物药板块1.99亿元,增长39.14%,其他版块10.00亿元,下降3.66%。公司继续实行聚焦战略,预计全年过亿的重点品种将达到23个。参麦注射液上半年收入3.33亿元,增长8.73%,丹参酮IIA收入2.02亿元,下降6.09%,羟氯喹收入2亿元,增长15.53%。
商业快速增长,模式创新值得期待。上半年分销业务收入452.07亿元,增长17.39%,毛利率5.98%,与上年基本持平,扣费两项费用后的利润率2.85%,提升0.07pp。业务结构继续优化,纯销占比继续提升0.81pp至62.21%,国产品种比例继续上升0.54pp至51.94%。高端业务中,DTP收入28.10亿元,增长23.93%,疫苗分销收入5.77亿元,下降51.77%,原因是部分供应商产品注册证到期,高值耗材收入9.85亿元,增长72.16%。同时,公司在互联网新模式方面持续探索,3月成立上药云健康定位为提供处方药O2O销售、健康管理服务,5月与京东签署战略合作协议,7月与万达信息签署协议在医药信息化和互联网医药领域合作。
公司是国内工商业一体化龙头,行业地位稳固,国企改革值得期待,预计2015-2017年EPS为1.08、1.25、1.45元,维持“增持”评级,目标价25元。
风险提示:药品降价、控费;并购整合风险。
比亚迪中报点评:新能源概念愈加纯粹,下半年更精彩
投资要点
业绩:15年业绩强势反弹是大概率事件
15年1-6月,公司实现收入315.8亿元(YoY+18.22%),实现归母净利润4.7亿元(YoY+29.4%),符合预期。其中公司扣非后实现净利润1.5亿元(YoY+63.1%)。我们维持公司15年归母净利润21.6亿的预测,预计公司15年业绩增长384%。
新能源汽车:15年收入占比有望实现25%
公司1-6月新能源汽车销量达2.1万辆(YoY+182%),其中纯电动大客车K9销量为932辆,共实现收入约60亿元,占比接近19%,较14年仅9%的业务占比有着显著的提升。受益于新能源汽车带来的产品结构上移,公司汽车业务的毛利率提升2.6%至21.4%。我们认为公司15年新能源业务收入占比有望提升至25%,主要由于:1)秦,唐产能的爬坡将在一定程度上缓解产品的供不应求,2)新车型元、商、宋有望在四季度推出。我们认为15年公司新能源汽车销量有望实现6.5万辆,收入有望实现183亿元,公司朝着较为纯粹的新能源汽车业务转型的进度正在加大。
传统汽车:提供良好现金流支撑
公司1-6月传统乘用车销量达20.8万辆(YoY+3.5%),主要受益于新款F3的良好表现(月均销量12740辆),以及新款SUVS7的热销(月均销量9764辆)。我们预计公司传统乘用车业务15年销量有望实现48.2万辆(YoY+15%)。传统车业务的复苏有望缓解困扰公司已久的经营性现金流问题,我们估算公司15/16/17年的经营性现金流有望实现90/110/138亿元,而公司未来3年的年均资本性支出预计在92-95亿元的区间;公司的再融资压力有望得以缓解。
买入:四季度新能源汽车行业催化剂料将持续
我们预测公司2015-17年EPS0.87/1.36/2.03元。公司作为新能源乘用车行业最纯粹的龙头,估值想象空间较大。2015年作为新能源汽车行业发展第二阶段的验收年,四季度有望受到销量数据的刺激和相关补助政策的持续催化。我们对公司维持“买入”评级。
海澜之家事件点评:员工持股购买完毕,估值具备安全边际
事件:海澜之家公告员工持股购买完毕,累计购买公司股票29,271,298股,占公司总股本的比例为0.65%,成交均价约为人民币15.20元/股。
点评:
员工持股彰显对未来发展的信心。我们认为该员工持股计划体现出公司对未来发展的信心并有助于激励员工,而且员工持股购买均价在15.2元,24日收盘价为12.5元,当前价远低于员工持股价。
经济疲弱有利于公司扩大市场份额。我们认为弱势的宏观经济和消费环境对海澜之家是有利的发展环境,优衣库的崛起正是在日本大萧条期,海澜之家也有望以“平价高质”的服装,抢占市场份额。另一方面,海澜之家有望获得其他品牌让出的优质店铺,渠道布局将得到提升。
